近期债券市场的主线索江海债券日报

主要内容

一、利率债投资策略：近期债券市场的核心线索还是金融监管的强化和通货膨胀压力的变化。这两个因素可能会贯穿年，并且都是慢的变量（持续时间会比较长，更偏趋势性）。从金融监管角度看，需要继续观察中小银行流动性缺口的压力问题。从通货膨胀角度看，需要观察CPI何时突破3%的问题。而经济和海外市场，我们认为不是主要线索。

（1）宏观经济的变化，更重要的是预期的变化。我们认为经济确实面临一些问题，贸易摩擦也会对经济产生扰动；另外，基建和减税等拖底经济的措施还在。所以，经济是相对稳定在政府的目标范围之内，经济的变化并不会对债券市场产生趋势性的影响。（2）通货膨胀的权重可能在加大。今年的通货膨胀压力和经济相关度较低。蔬菜猪肉更多来自供给的压力；油价则来自地缘政治的压力。通货膨胀对债券市场的权重将较过去明显的提高。如果通货膨胀压力持续上升，债券市场也就缺乏大的趋势机会。（3）金融监管从来没有远离。金融监管或将继续成为影响市场的核心主线。（4）海外市场的线索，可能中国和国外已经脱钩，或者中国货币政策的放松周期要领先于海外。

二、信用债投资策略：整体来看，5月信用债发行量上升，低评级信用债发行情况尚可，但民企融资仍不乐观。房企融资条件同比改善，基建相关企业融资则出现相反变化。发行情况反映出市场信心的边际改善有限。6月信用债供给压力不大，建议投资者

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