谨防降准预期差江海证券资管部债券日报20

利率债投资策略：周三资金面宽松，早盘公布的1-2月工业企业利润增速下滑并未对债市带来利好，全天债券收益率小幅震荡。3月债市交易情绪好转很大程度来源于投资者的降准预期，目前看4月资金缺口大，降准存在可能性，但不能排除降准存在预期差。此外，宽信用措施逐步落地后，经济基本面企稳，债市中长期机会难寻，建设谨慎操作。

近期市场对降息预期打的太满，我们认为需要谨防降准存在的不确定性，降准预期差可能来自于以下几方面：

第一，经济基本面企稳或好于预期，降准必要性有所降低，即使降准也是为了对冲资金缺口。保守估计4月资金缺口或将破1万亿元，如果考虑到缴准、今年地方债发行放量（9月前要发完）等因素后，阶段性资金缺口或将更大。因此4月存在降准可能，但也不能排除央行采用MLF+OMO组合方式对冲资金缺口。由于当前央行明确表态不大水漫灌，更

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