理财,是如何从债市稳定剂变为波动放大器的
在预期收益时代，理财资金是债市的稳定剂。债券市场下跌的时候，成为重要的抄底方，促进市场的稳定。
在净值化时代，理财产品成为债市波动的放大器。债券市场下跌的时候，成为低价抛售方，放大了市场的波动。
为什么净值化时代，理财发挥的作用不如预期收益时代了？问题出在哪里？
预期收益和资金池
从专业的角度出发，理财产品净值化一定是好于预期收益型的。预期收益型产品，就不得不涉及资金池。
资金池的内涵，其实很简单，就是客户的资金与投资资产之间，多了一个代理者。投资者投资了银行理财，银行理财汇聚到一起形成资金池，然后投资债券市场。
假设债市某段时间表现不好，银行可能会从资金池的资金里给到期的客户按照预期收益兑付，这样可以维护信誉。
反正是长期投资，只要信誉好，继续吸纳理财资金，债市不久修复后，盈利也就回来了。当然，如果池子里的资金投资收益大幅好于给客户的预期收益的话，高的部分也都是银行利润了。
资金池运作，虽然绝大多数时候都能按照预期收益兑付，但风险并没有消失，其中波动风险被延后了，信用风险被转嫁了。延后的波动风险，还是可控的，信用风险就不同了。
这个转嫁的信用风险，有可能最后承担者是银行，带来小概率、大危害的风险。这是开启理财产品净值化改革的原因，风险分散、充分透明。
取消资金池，打破刚兑
理财产品净值化，就是取消了客户资金和资产之间的代理渠道，取消了资金池。同时，打破了理财产品隐性刚兑的属性。
客户买入理财后，直接持有相应的债券，债券的每日波动都反映到产品净值里。波动风险不再延后了，直接每日体现。信用风险也不会转嫁了，谁投资、谁承担。
还有，银行成立理财子公司，以理财子公司作为产品的设计方和管理方。银行卖理财产品，仅仅是代理销售，风险和银行进一步隔离。
所以你现在打开银行app，翻看理财的时候，会发现银行不仅代销自己家理财子公司产品，也会代销其他银行理财子公司产品。
理财子公司，模式上其实就是公募基金公司。牌照不大一样，但实质是一致的。
理财产品净值化改革，理财子公司成立，在专业的角度来看，是很大的进步。这是没问题的。
问题出在哪里呢？
没有充分的风险揭示
有多少客户，是知道这个理财产品的变化的呢？又有多少客户，在买入理财之前被充分的风险告知了呢？
这就是问题所在：理财已经不是以前的理财了，却还按照以前的模式卖给以前的客户。
理财客户是低风险投资者、波动厌恶者，现在净值化之后的理财已经不符合他们的风险偏好和投资习惯了。
理财客户是不知道这个变化的，也说不清理财子公司和银行的关系、更不懂摊余成本法、市值法、净值化等名词。他们都是按照此前的习惯和认知，在理财变了模样后，继续投资了理财。
这就是银行作为代销渠道，工作不到位的地方。产品变化、风险揭示都应该面面俱到，应该筛选掉不符合风险偏好的投资者。客户服务导向，解释清楚，才能避免未来出现波动的时候因为不理解而恐慌。
现在回看，多数银行代销理财的时候都是短期业绩导向。
当然，银行可以说，《产品说明书》中的风险揭示，写的很清楚啦。事实是，几十页的《产品说明书》有几个客户看完过呢？
浮动管理费，在净值化时代应该取消
我们说了，在预期收益时代，因为有资金池的缘故，超额利润归银行，是一件很自然的事情。
当时的理财产品，有着隐性刚兑的属性，是有兜底的。既然是有兜底的，高于预期收益的部分，银行以浮动管理费的方式拿走，合情合理。因为运作的过程中，银行也有承担风险。
但净值化时代后，客户自己承担波动和亏损。“承担风险的，获得收益”。银行理财子公司现在仅作为管理人，客户亏损后并不会承担风险，所以没理由保留浮动管理费。
保留浮动管理费，可能是觉得赚多了是自己的能力，给能力以奖赏。但其实，在资本市场中，短期赚多了，基本上没法定性是因为能力还是因为运气的，或许运气的成分总是更多一些呢！
谁投资、谁承担风险、谁受益，浮动管理费，不应存在。而且放任浮动管理费存在，可能带来管理人的冒险倾向，为了获得浮动管理费而激进投资，伤害客户利益。
改进的措施
其实，弄明白了理财从预期收益型到净值型的变化，再结合现在理财的问题，很容易就可以看出理财应该如何改进。
取消浮动管理费。浮动管理费有好几个名字，超额管理费、超额业绩报酬等，不论如何称呼，都应该取消。
完善封闭期制度。不再随意设置封闭期，可以用不同的赎回费来引导，鼓励长期持有。短期投资引导买现金管理类产品。
完善的风险告知，甄别客户风险喜好。告知客户波动风险，并根据极限行情进行推演，让客户知道风险点，再判断买不买。
估值上，市值法是一个方式，而不应该成为唯一方式。探索定开模式下的摊余成本法估值或者混合估值法。
总结
赎回潮发生后，现在存量理财规模还有30万亿左右，规模特别大，关系到千家万户。
银行理财子公司应该认识到自身利润和社会责任之间的取舍，也应该明白只有长期做好净值和服务，才能带来更大的利润。
债券牛市的时候，规模不应该做到太大；债券熊市的时候，做好投资宣传，其实是更好的上规模时机。
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