银行理财周报理财公司理财产品流动性风险
财新网.12.17
12月17日，中国银保监会发布《理财公司理财产品流动性风险管理办法》。
根据《中华人民共和国银行业监督管理法》等法律、行政法规，以及《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见》《商业银行理财业务监督管理办法》《商业银行理财子公司管理办法》等相关规定，中国银保监会制定了《理财公司理财产品流动性风险管理办法》（以下简称《办法》），自发布之日起五个月后施行。
《办法》充分借鉴国内外监管实践，对理财产品流动性管控重点进行了明确与规范。内容共七章45条，分别为总则、治理架构与管理措施、投资交易管理、认购与赎回管理、合作机构管理、监督管理以及附则。
制定《办法》是银保监会落实《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见》《商业银行理财业务监督管理办法》《商业银行理财子公司管理办法》等制度要求的具体举措。通过建立专门的理财产品流动性管理规定，进一步完善了理财公司规则体系，有助于督促理财公司完善流动性管理机制，提高管理能力，更好推动理财产品净值化转型。同时，也有助于保持理财产品投资策略的相对稳定，为投资者获取长期投资、价值投资收益，更好保障投资者合法权益。
下一步，银保监会将做好《办法》实施工作，并持续完善制度规则体系，强化监督管理，促进理财业务健康发展。
◆先破后立！八大关键词勾勒银行理财证券时报网.12.17
资管新规实施的三年半，颠覆了银行理财此前整整15年的运作逻辑与行业格局，告别池化运作、滚动发行、分离定价。当然，银行理财并不意外地经历了转型的阵痛，一度规模缩水，直至今年9月末才重新回归并略超去年末水平。
但这次规模的回归，是以更洁净的姿态。一番“破”与“立”后，28万亿的银行理财将在即将到来的年，站在全新的起跑线上捍卫着“稳健”的荣光，与其他非银资管机构同台竞技。
（一）估值切换
今年8月末，监管部门接连要求大行、股份行及其理财公司发行的理财产品所投资产（除未上市股权外）不得使用成本法估值，存量资产进行整改。银行理财三季报显示，截至9月底，理财资金投向债券类资产20.45万亿元、非标准化债权类资产.16万亿元、未上市企业股权等权益类资产1.1万亿元。这意味着高达2.61万亿元的银行理财资产最终须采纳市值法计价。一场浩大的理财资产估值切换，轰然开启。
大行理财公司全都按监管要求在10月底前完成估值整改；有小部分股份行则在寻求监管许可，允许部分资产估值整改期限延至年底。
完成切换的理财产品均短期内释放出此前基于债牛累积的浮盈，净值呈现不同幅度跳升，顺势推高成立以来年化收益。至此，投资者面对的，是一条走势陡峭甚至凌乱的净值曲线。
（二）封堵假委外
“假委外”、“体外资产池”是今年颇具有代表性的、描述银行理财调节净值灰色运作的两个词汇。它们实质指向了理财资金通过SPV（特殊目的载体）通道自主投资以成本法计价的资产，构筑一个可以熨平回撤的池子。
“假委外”指的是通过信托等通道，购入PPN、非公开公司债、ABS/ABN、二级资本债等惯用成本法计价的资产。不同的理财产品都可以申购或赎回这个信托计划来调节收益，使净值趋于稳定。总之这种操作看起来是委外，但实际上管理方还是理财公司。有受访人士认为，只有将“假委外”逐步禁掉，才能够更好地推进资产估值方法整改，从根源上推进净值化。
截至6月末，理财产品持有各类资管产品的规模有9.49万亿元，其中“假委外”的占比不详。但可以肯定的是，监管部门会逐步引导打破“体外资产池”，践行真净值化运作。
（三）压降冲规模利器
现金管理新规对现金类产品底层资产的投资范围、杠杆水平、组合久期、集中度都进行了约束，概括说来就是使现金理财可投范围缩减、信用不得下沉、久期缩短。
分析人士认为，投资组合平均剩余期限不得超过天的规定，使得此前现金产品大量配置私募债、二级资本债、永续债或长期国债国开债的操作基本无法再继续，此前给市场浓烈刚兑预期的收益率将会逐步走低。
目前看来，现金管理类产品已从资产端做出了符合新规意志的调整，但新规另外一项重要安排――压降规模占比却进展缓慢。
（四）打破刚兑依赖
除了募资失败，市场对理财产品净值出现浮亏的情况，似乎容忍度也极低。今年年中是银行理财破净高峰期，根据普益标准历史数据，截至6月4日，披露当日账面净值小于1的产品共计只。而事实上，同期披露净值的存续理财共计只，也就是说浮亏的占比仅有2.69%，而且后续其中大部分都回到净值荣枯线以上。
总结各理财公司发行的净值型产品，固收占据大头，大部分都采取较稳健安全的投资策略，通过适度分散化投资、均衡行业配置、注重组合的多元化配置等措施，降低风险、控制回撤，最大程度保证本金及收益的安全。
（五）鲶鱼入场
年国际资管巨头加速布局国内理财市场，中方理财公司的资金+渠道优势，结合外资投研+管理经验，进一步改变资管格局。
去年，首家中外合资理财公司汇华理财开业，拉开了合资理财公司“鲶鱼”入场序幕。今年以来，施罗德交银理财、工银理财与高盛合资理财公司相继获批筹建，贝莱德建信理财于5月正式开业。招银理财也通过引入摩根资管作为战略投资者的形式进行合作。
总结来看，进入国内理财市场的国际巨头，通常擅长配置海外资产、主动权益投资和风险管理，而国内大行旗下理财公司的优势在于客源渠道、熟悉本土市场及资金规模雄厚，二者互补将有利于发挥各自优势，供应更多元产品。
（六）新品频出
今年陆续推出的ESG、公募REITs、北交所和养老类主题的银行理财产品为投资者提供了更多的可选项，满足市场日益多元化的投资需求。
另一备受瞩目的产品创新是酝酿已久的养老理财，相比此前已有养老类产品，4家理财公司设计的养老理财产品具备更浓厚的养老属性，包括投资期限更长、申赎制度更灵活、风险抵御更有保障等特点，引发了投资者热捧。
然而，固收类产品占据主导、权益类投研能力不足的问题仍然十分突出，从理财公司投研类和金融科技人才的缺口方面即可窥见一二。业内人士认为，理财公司薪酬体系和晋升通道方面的机制仍有待完善。
（七）花式借力
“零钱理财”通常可以支持ATM取现、支付宝和
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