包金看盘之关于银行板块的投资报告5月1

核心观点：透过1季度的经营数据，可以看到在经济延续

复苏的大背景下，上市银行迎来基本面和业绩的全面改善，

盈利增速进一步提升，资产质量表现持续向好。展望5月，

我们继续看好板块短期相对价值和中长期绝对价值的配置

机会，核心逻辑如下：

1）经济仍处在平稳修复的进程中，同时流动性环境较20

年趋于收敛，从历史复盘来看，经济修复叠加利率上行的阶

段，银行获得超额收益概率较大；

2）21年银行资本补充诉求增强，而经济的持续向好能够

缓解银行资产质量的压力，带动信用成本的边际下行，从而

助推上市银行的利润增速逐季回升

3）当前板块动态PB对应21年仅0.86x，处于历史底部

空间，板块基金仓位仍处于深度低配状态，安全边际充分。

行业板块跟踪所有38家上市银行21年1季报披露完毕，21年1季度上市银行净利润同比增速从年年的0.7%回升至4.6%。从净利润增速驱动各要素分解来看：1）最主要的正贡献因素：拨备计提。21年1季度上市银行拨备计提贡献净利润增长7.4个百分点，随着资产质量改善与让利盈利目标的再平衡，拨备计提的放缓成为贡献业绩的最主要因素。

2）最主要的负贡献因素：息差和投资收益。21年1季度息差和其他非息分别对盈利负贡献3.4/4.3个百分点，主要受20年以来资产端定价持续下行以及去年同期投资收益高基数影响。3）规模扩张与中收驱动1季度收入增长。规模和中收1季度分别对盈利正贡献3.6/3.2个百分点，是推动收入增长的主要因素。

补充：

银行的估值主要采用市净率的估值方法，市净率是指每股股

价除以每股净资产，工商银行每年净资产的增速在10%左

右，招商银行宁波银行此类净资产的增速略高，银行拉长了

看，长期处在慢牛中，并且还有一定的稳定股息率，从最新一季度公募基金的持仓来看，招商银行成为一季度第十一大

重仓，相比于去年四季度三季度有明显变化，公募基金有明

显加仓情况，从银行的基本面变化来看，今年的同比数据和

环比数据有相对确定性，是接下来是市场主流资金的核心配

置。

建议重点

转载请注明：http://www.duanmaomaos.com/tzyhlx/542381.html