股权投资的ldquo供给侧改革rd

本期导读：

年资管新规，年康波周期拐点，新冠疫情，也已经过半，历史车轮滚滚向前，而股权投资的结构化错配在大周期中持续被放大。时代潮流需要与时俱进的勇敢的变革者，从资本供给、宏观周期、微观路径上探索股权投资行业的“供给侧改革”之路。怎么拿钱（募资），做什么事（投资）。纵观行业发展历程，以人为鉴，以史为鉴，股权投资的供给侧改革，就豁然开朗。

范译阳丨作者本期推荐阅读时长：20分钟供给侧结构性改革旨在调整经济结构，使要素实现最优配置，提升经济增长的质量和数量。需求侧改革主要有投资、消费、出口三驾马车，供给侧则有劳动力、土地、资本、制度创造、创新等要素。而股权投资市场经历了高速发展之后，资金端（LP）、管理端（GP）、资产端（项目）三者之间都存在着结构性错配。以政府资金为主的大量资金匹配不到合适的管理人，头部管理人管理了市场上绝大多数的资金，已经跑出来的项目（独角兽）估值虚高……发展中的股权投资市场在整体错配的环境之下，亟需用“供给侧改革”的方式，对供给结构进行调整，来提高资本的使用效率，从而让股权投资市场重新焕发活力。股权投资的供给侧结构性改革，就是用增量改革促存量调整，在增加投资过程中优化投资结构、产业结构开源疏流，在股权投资领域真正实现价值的发现与创造，并良好的将资本的作用转到至经济发展层面。而私募的供给侧改革，也将从资本供给、宏观周期、微观路径三个方面来展开。

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资本供给

世界上最珍贵的是时间，用你的金钱购买别人的时间，你会发现你越来越富有。所以你的终极目标应该是做LP，用钱来赚钱，借力最顶级的天使，VC，PE，阳光私募等的时间+经验+资源。而机构LP越来越专业直接倒逼GP必须进行供给侧改革。中国LP和LPer（LP的执行者）的特点一是还在追求资本积累，增值大于保值，尤其是民营LP，富而不贵，还不是oldmoney，还有饥渴感，还要再折腾。二来，LP的属性国资居多，LP和LPer要做业绩来表现自己的价值。而资本最重要的是让人闲下来，让钱忙起来。FOF和资管计划本质还是基金，也需要募集，只是投资策略不同，所以FOF现在过的也很苦，甚至比GP还苦。因为越上游募资的范围越小，难度更大。估计只能去找政府和大国资，况且中国人不喜欢二道贩子双重收费。一句话，GP所接触的LP都还不成熟，还不是oldmoney，或者说接触的更多是LPer，而这个群体和GP一样，还走在致富的道路上。LP折腾表现在几个方面，LP下游接触的GP越来越多，信息越来越透明，谁好谁坏，人品咋样，不用日久见人心了。LP跨界接触下下游的IP项目，都是站在巨人的肩膀上的，本身就是行业顶尖的项目，自然屏蔽了很多坑。接触的多了认知的提升速度飞快，就会做一些辨别，不只是听GP忽悠，而且GP的认知和资源可以高下立判。LP同行之间互相流动，互相交流，资源共享，GP的人品会被瞬间放大。所以GP说到底是个人品信誉的活，没有信誉基本就混不下去了。LP自身的建设，下游GP，LP人才向上游流动，GP已经没有什么秘密，不存在黑匣子。LP对下游资产的掌握程度大大加强，甚至可以碾压GP，所以对GP的募资人员提出严峻的升级要求。过去募资都是老大的事情，不知道什么时候一级市场出现了IR，这本属于二级市场上市公司的职务，一段时间内钱太多了，根本不用老大出面，老大只需要出现在签约前的晚宴和签约仪式上。一级市场的大佬变得懒了。但是年以后资管新规下，一级市场资金收紧，钱变得金贵，倒逼LP的专业性，LP甚至直接上场做直投，也倒逼GP更加专业，我也能拿到的项目，我为什么花钱让你去拿？甚至出现很多LP的资源比GP都好很多的现象，因为LP之所以能做LP，必定有他的优势，国资背景深厚、民企老板的富豪圈层，相比之下GP就是屌丝，当信息高度透明，投资专业性的窗户纸被捅破后，GP的竞争优势被削减很多。所以，一级市场的格局已经发生了根本的变化。没有意识到，或者意识迟缓的，甚至叫嚣内卷的，都是适者生存的分母。GP的赢利模式无非两种，fee模式，carry模式，一种是按点击付费。一种是按效果付费，而且是一个演化过程，只有carry模式做的很成功的GP才有资格开启fee模式，大家用钱投票，但一旦开启了fee模式，carry模式就已经渐行渐远了，不信你看看国际巨头，KKR、黑石等的表现。当然也有自我选择做小而精的carry模式，这种模式基本上选择了慢生长。GP专业性体现在募投管退全流程，但其实LP基本只看GP的投资，GP只

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