国君银行金工委外谋变新背景下的银行投

作者：邱冠华、刘富兵、王剑、叶尔乐、殷钦怡

来源：国泰君安银行金工跨界研究团队

具体参见年7月10日报告《委外谋变：新背景下的银行投资业务》

序：

国泰君安研究所银行团队与金融工程团队成立跨界研究团队，联合推出银行投资业务系列研究。一方面，从银行角度，分析投资业务的实战需求，另一方面从金融工程角度，研究各类投资产品的特点，为商业银行参与真正意义的投资业务提供决策支持，探索一条研究创造价值的新路子。

我们将以专题的形式，对银行资金、投资、资管等相关业务展开专项研究。同时，以定期报告的形式，及时跟踪宏观与市场的变化和主要产品的动态，及时调整投资建议，以供参考。

摘要：

银行投资业务的需求

放款和投资是银行传统表内业务的两大类别。放款一般是指银行对借款客户完成审查后，给予发放债权融资，并进行贷（投）后管理。银行在放款业务上有绝对专业优势，包括信贷和被包装成投资业务的非标。而投资业务则是指银行出现流动性管理、适度盈利为目的，将闲余现金进行投资。投资又分直接投资和委外投资，后者一般通过其他金融机构的投资产品。与放款业务重点审查借款人不同，投资业务主要研究投资产品本身，因此对银行的投资产品研究分析能力提出新的要求。

回归投资业务的实质

部分银行为了规避银行业的各种监管指标，把信贷业务包装成会计科目上的投资业务。看似是投资业务，其实是放款业务。在强监管背景下，很多原本被包装成投资业务的放款业务可能受到监管制约，银行有必要加强重视真正意义的投资业务，从而使自己在放款业务受限的背景下，一方面保障流动性，另一方面又尽可能提高资产收益水平。

银行投资产品的选择

目前，市场上较为主流的投资产品，大致可分为公募基金产品、一对多专户产品、一对一专户产品三大类。投资范围上看，银行自营资金只能参与债权类的投资产品，而银行理财资金则可参与更大范围（但需符合合格投资人要求）。其中：（1）公募基金产品可以享受更好的流动性，分散个券风险，而且根据现行税法规定，公募基金产品分红可免征所得税，因此对银行有较大吸引力；（2）一对多专户产品的设计更为灵活，在组合管理、资产配置、仓位控制方面比公募产品受更少限制，并且可由管理人与投资人自由议定各自权利、义务，但流动性不及公募基金；（3）一对一产品与一对多类似，只是投资人更少，仅一人，起步金额较高，要求几千万元，可以高度定制化，申购、赎回也更方便。

总结：投资研究服务

我们首先基于我们的宏观、策略研究及市场整体流动性的研究，对投资时机选择、大类资产配置给出建议。然后紧密跟踪市场上较为主流的各种投资产品，追踪优秀管理机构的表现，并随时引介重点投资品种。请密切

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