结构性存款套利空间的消失对融资需求的拖累

1、当日市场回顾及交易反思

早盘策略，我们认为：短期来看，由于目前资金利率中枢未明显下行，利率还存在一定的反复可能，但经历前几周的大跌后债券性价比提升，目前适合进行波段操作。实际情况看，日内长债走出了震荡行情，但中短端债券利率出现明显下行。这或与央行在没有逆回购到期的情况下继续进行亿7天逆回购操作稳定市场预期有关。

展望未来，我们认为现在需要等待资金面和基本面两个变量给出更明确的方向：

（1）资金利率中枢是否会进一步下移？6月以来的中短债大幅调整主要是市场对资金利率以及以资金利率为基础的收益率曲线进行了重估价。在这个过程中由于市场无法准确把握货币政策边界，债市出现了超跌的现象。这两天随着央行开始通过公开市场操作向市场传递维稳信号，市场预期改善，债券超跌反弹。但实际上近几日以DR为代表的资金利率下行幅度不大，也就是说现在主要还是情绪的修复。从这个角度看，如果未来资金利率出现一定程度的下行，那么利率相应地也还有一波行情。当然，现阶段资金利率更像个政策变量，不做预判但密切跟踪。

（2）基本面淡季回落情况如何？从高频数据看，5月无论是发电量、车房销量还是工业品价格，显示出来的景象都较为乐观，因此5月经济金融数据大概率依旧利空债市。但前几个月的经济金融数据既受到疫情后集中修复的影响，也部分反映了政策的对冲刺激。现在的关键是6月当经济逐渐进入淡季后，政策刺激力度减弱，基本面数据回落幅度是否会超出季节性规律？目前趋势还不明朗，仍待继续观察。

此外，据彭博报道：经知情人士透露，中国银保监会本周窗口指导部分股份制商业银行，要求于今年年底前，将结构性存款的规模压降至上年末的三分之二。对此我们认为：

结构性存款对银行负债稳定性的影响可控，对银行负债成本的拉低作用更值得

转载请注明：http://www.duanmaomaos.com/tzyhlx/540134.html