招商非银发展高质量投资银行,拥抱直接

非银组：郑积沙、刘雨辰、曾广荣

6月27日，财新报道“从权威人士处获悉，证监会计划向商业银行发放券商牌照，或将从几大商业银行中选取至少两家试点设立券商”。

银证混业经营或将试点。财新大篇幅报道证监会计划向商业银行发放券商牌照。同时提到，“年年底，工行曾向证监会上报过一份投行试点的方案，成立全资控股证券公司。”如果银行获证券牌照，将有利于商业银行高质量发展投资银行业务，推动直接融资方式进一步发展。

银行入局利好资本市场。本轮资本市场深化改革的核心目标是提高资本市场服务实体经济发展的能力。通过给商业银行发放券商牌照，有助于将现有金融体系中最为强大的参与方加入资本市场的发展建设。一方面增加资本市场供给。赋予银行提供直接融资服务的资格，将有效推动直接融资比例提升。另一方面增加资本市场需求。银行获得券商牌照后，将有利于逐步引导居民中长期稳定资金增加权益类资产配置。从中长期来看，这都将对资本市场蓬勃发展形成直接利好。

券业竞争格局或有变化。对于潜在银行系券商具备的核心优势包括：对优质企业客户的把控能力，对增量零售客户参与权益市场引导能力和在固定收益类产品领域的定价权优势。存量竞争领域，银行系券商难以撼动现有格局。目前证券公司已经直接面临银行竞争的资管、债承和股票质押业务三块业务合计营收占比不超过20%。尚未开展竞争的经纪、两融短期来看银行系券商未必会立刻建立优势，而自营业务并不直接形成竞争关系。增量角度看，直接融资时代启幕，“大投行”面临广阔机遇。随着我国证券化率的提升，资本市场的体量和空间得到进一步扩张，以及银行零售客户有望加速入市，证券经纪、信用交易、衍生品等领域都有进一步扩张的空间。

鲇鱼效应利好中信证券和东方财富。从行业竞争格局角度看，银证混业加速打造券商航母，对于头部券商中信证券，既是压力更是动力，将加速业务层面转型升级，增加对客群的把控能力，加速对标高盛。对于中小券商而言，如何尽快打造专业化核心竞争力将是生存的关键，如互联网券商东方财富乘资本市场活跃发展的东风，加速流量变现，市占率提升如日中天。

投资建议：维持证券行业推荐评级。券商作为资本市场中介服务商，其估值取决于资本市场的活力和景气度，蓬勃发展的资本市场是券商良性发展的最重要基石。此外通过并购方式加速发展证券业务也商业银行试点发展证券业务可行选择，证券行业可能会迎来新一轮并购潮，从而推动板块估值抬升。

个股推荐：强烈推荐行业龙头中信证券和市场活跃度提升最为受益标的东方财富。

风险提示：市场大幅波动、交投活跃度低迷、行业政策推进不达预期。

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