银行股市特征与银行股投资分析金融视角看股

文｜肖斐斐冉宇航彭博

股市不再是一个分割的小众市场。跳出股市看股市，增量资金成为权益市场乐观的长期因素。内在逻辑是金融市场的内在要素变化，间接融资体系的无风险资产收益下降、有风险债权型资产风险再分布，直接融资体系的权益资产性价比提升。就银行板块而言，低估值永远是获得绝对收益的重要条件，年度维度当前配置预计能有较好投资回报。银行个股选择：A股选择优质公司+低估值两条主线，H股具备配置价值。

▍历史维度：就股市看股市。

1）经济-货币视角：当货币扩张快于经济扩张，股票市场往往能有较好回报（//年），风险预期变化（年）、资本市场改革（年）也对市场有显著影响。

2）盈利-估值视角：长期盈利趋势决定估值趋势，但政策预期/资金/风险因素预期差大时突破常态特征，创业板估值弹性更大。

3）市场风格视角：市场风格反映的是风格决定要素的变化结果，估值对于市场要素变化的敏感度高低排序为：创业板、金融、银行，银行估值对于实体信用风险的变化更敏感。

▍展望未来：跳出股市看股市，增量资金成为权益市场乐观的长期逻辑。

1）流动性传导机制升级，货币政策将影响银行资金流动，进而直接影响股市。

2）金融资产风险收益变化，债权资产回报下降、风险重分布中，股权资产投资性价比高，居民财富通过基金、理财子等间接方式或直接向权益市场转移。在此背景下，股市从存量资金博弈（看预期差）逐渐向增量资金配置（看资金流）转变。

▍聚焦年：多因素共振，股票市场料将乐观。

流动性基础，预计货币扩张速度仍将显著快于经济扩张速度；盈利有望逐季修复，有利提振估值；资本市场改革推进，注册制改革、对外开放、提高上市公司质量等，有利于制度建设；增量资金，理财子公司（混合型产品开始增配权益）、新发基金（保持乐观）、杠杆资金等稳步入市中。

▍银行板块投资：前期LPR主导，后续信用风险预期主导。

LPR改革推进，预计上半年息差变量成为银行股核心影响变量；后续政策偏向友好，有助板块投资情绪恢复。下阶段信用风险预期有望再次成为银行股核心变量，2季度经济和企业盈利预期修复，有助行业风险预期改善。历史经验看，银行股在极低估值0.75xPB后，年度维度有较好绝对收益。

▍银行个股选择：A股选择优质公司+低估值两条主线，H股具备配置价值。

主线一：配置优秀商业模式银行，有望收获绝对收益，包括招商银行、平安银行、常熟银行等。主线二：

转载请注明：http://www.duanmaomaos.com/tzyhjy/539198.html