东吴晨报非银金融监管体制改革专题报
1行业
非银：金融监管体制改革专题报告——大国崛起，金融先行1.中国金融业市场化+国际化发展需求倒逼分业经营限制放宽。作为全球第二大经济体，中国金融业的国际地位远远落后中国经济的重要性，分业经营+分业监管的格局严重滞后于金融业发展阶段：1）银行业不良资产集聚，保险业保障功能缺失，证券业资产规模和杠杆均远远落后发达国家，且国际定价权和话语权薄弱；2）中国金融市场频繁面临流动性风险威胁（13年钱荒、15年股灾、16年熔断以及P2P跑路潮），现行监管体系对系统性风险监管能力较弱。长期来看，我们预计中国金融业国际化发展需求将推动决策层稳健放宽分业经营限制以提升市场化和国际化程度，分业监管格局将会逐渐向协同监管方向改革。
2.后次贷危机时代，混业经营+协同监管是不可阻挡的全球大趋势。相对于分业经营，混业经营在提高金融服务质量、优化资源配置、提高资本运用效率方面优势明显。由于混业经营为本国金融业带来的国际相对竞争力，在经历了超过半个世纪的分业经营时代后，美国、英国、日本均从上世纪80年代开始逐步恢复了混业经营。在国际竞争压力倒逼下，全球金融业全面转向混业经营是不可阻挡的大趋势。08年次贷危机暴露了全球金融监管体系在管理系统性风险方面的薄弱性，建立与混业经营相适应的协同监管机制成为各国金融监管改革的主流方向。
3.监管体制改革是最高层次的金融体系重铸，券商或受益最大。根据近期政府报告和媒体报道，中国金融监管体制改革16年可能加速，我们认为券商、租赁、不良AMC将受益：1）因为监管原因，目前银行和信托明显挤占券商业务空间，如果制度有所突破，允许券商切入银行间市场（债券发行规模接近交易所债市的3倍）或者切分信托业蛋糕（管理资产规模高于券商资管），券商业务增量空间巨大，将成为监管体制改革的最大获益者；2）在银行债转股和不良贷款证券化重启大背景下，不良资产AMC有望凭借独有的牌照资源和定价能力与券商/银行合作分享不良资产证券化的改革红利；3）租赁行业将持续切分银行蛋糕，是最具前景的金融子行业。
投资建议
目前全球竞争压力和系统性风险威胁推动全球金融业全面转向混业经营+协同监管是不可阻挡的大趋势。中国现行的分业经营+分业监管的格局已经显著滞后于自身的发展需求和国际同业，最高层次的金融体系迫在眉睫。尽管新监管格局具体形态尚不明朗，但是稳健放开分业限制+加强协同监管的大方向已基本明确。我们认为在金融监管体制改革的大背景下：1）券商将有望切分银行间市场和信托业蛋糕获得巨大增量业务，受益最大，推荐综合业务突出+互联网布局领先的华泰证券；2)不良AMC行业有望分享不良资产证券化重启的改革红利，首推AMC概念纯正+弹性优良的东兴证券；3）租赁业将持续切分银行市场，推荐资本实力领先+高成长性的晨鸣纸业。
5.风险提示：
1）监管体系改革进度慢于预期；2）分业监管限制放宽程度低于预期。
（首席证券分析师丁文韬，联系人田眈）
银行：投贷联动政策点评：银行经营范围扩大，继续推荐北京银行1、方式：用银行集团子公司的自有资金对试点地区的科创企业股权投资，银行表内资金提供贷款。
2、目的：用银行的资金支持科技创新型企业的发展，银行“大象”全面参与新兴经济的金融服务。
3、效果：实际扩大了银行经营范围，但预计初期规模有限。原因是投贷联动直接突破商业银行法，监管会审慎推进；银行的风险文化与股权文化的融合困难。
4、投资建议：对银行业是利好，最利好北京银行。试点上市银行包括北京银行和中行，北京弹性最大：其对口中关村，中关村示范区年总收入4.07万亿。
5、北京银行是东吴四月十大金股中唯一只银行股，推荐逻辑就是创新空间大，政策支持继续推荐。
（首席证券分析师丁文韬，联系人戴志锋）
2个股推荐及点评
得润电子（）：转型汽车领域打造最纯UBI标的1、战略发展重心落脚汽车领域。公司是消费电子连接器龙头制造商，连接器、线束市场份额国内领先。当前公司进入战略布局关键时期，在加速优化核心竞争力产品、客户平台同时，将汽车领域作为公司战略发展重心，已形成汽车电子产品及车联网相关业务的深入布局，其中汽车连接器、线束业务快速发展，车联网相关UBI业务已经开始落地，公司迈向新一轮高速发展期。
2、核心技术+领先布局+订单落地+车联网平台，UBI业务逐步兑现。1）MetaUBI核心产品经过欧洲等市场万台车载验证，建立UBI领先优势；2）公司通过与太平洋保险成立合资公司切入UBI车险市场，领先布局带来先发优势；与华汽研院成立车联网大数据与金融保险研究中心，研发实力进一步提升；3）公司与凹凸租车战略合作落地，获20万台订单实现从0到1的突破，UBI大逻辑开始兑现；4）公司相继与深圳迪滴、爱车汇深度合作，有望加快释放UBI增长潜力。年车险费改地区扩大，国内UBI市场空间完全打开。作为A股最纯正UBI标的，我们看好公司在未来1~2年通过扩大、深化与保险公司的合作，实现UBI业务放量超预期。
3、新能源汽车与智能驾驶合作落地不断，车载充电模块后市可期。公司收购Meta获新能源汽车充电模块的全球领先技术积累；Meta已为宝马i3供应核心商，并通过PSA“车载充电机”项目全球供应商认证，产业影响力持续提升；公司通过引进Mobileye的产品及技术，为朝旭华成提供ADAS+车联网综合解决方案。
4、定增获批，优化、扩张核心竞争力产品及客户平台。公司28.9亿定增获批，募投加码FPC产能扩张、Type-CUSB连接器建设项目，消费电子类产品结构得到前瞻优化，有望抢占先发优势；车联网平台建设项目及新能源、智能汽车硬件建设项目作为此次非公开发行重点募投项目，体现公司未来战略发展决心。打造UBI完整“智能硬件+数据平台+增值服务”商业闭环，UBI车联网数据平台建设为未来新业务模式打开想象空间。海外成熟产品、优势技术的进口替代将势在必行，技术、市场壁垒将得到提升。
盈利预测及投资建议：积极看好公司传统业务稳中发力；产品、客户平台优化、扩张为业绩带来积极影响；以及公司未来打造UBI业务完整的“硬件+车联网数据平台+增值服务”的商业闭环，是A股UBI最纯正标的，15/16/17年EPS0.20/0.46/0.80元，首次覆盖给予“买入”评级。
风险提示：汽车业务拓展低于预期风险；保险公司合作及车联网发展低于预期。
（机械军工行业首席分析师陈显帆，联系人孔辰寰）
鹿港科技（）：拟改名鹿港文化，坚定转型影视行业，今年业绩有望翻倍1、影视并表，净利翻倍。年公司实现营业收入23.70亿元，同比增加6.12%；归母净利润1.19亿元，同比增加99.78%；基本每股收益0.31元，同比增加72.22%；拟向全体股东每10股转增10股并派发现金红利1元。净利大涨的主要原因是公司影视业务的并表，公司14年11月完成收购世纪长龙，14年只并表了最后两个月的利润，15年将全年的利润并入上市公司；以及15年收购天意影视51%股权，于7月完成资产过户手续，8月至12月利润实现并表。目前公司筹划发行股票收购天意影视剩余49%股权，16年天意将全部并表。
2、分行业看，纺织/酒店/影视业务分别实现营收20.11亿元/.61万元/2.25亿元，同比-2.41%/+25.07%/+.67%。三项业务毛利率分别为15.12%/47.09%/45.26%。纺织业务依旧是收入的主要来源，但利润率较低，酒店业务体量较小，贡献利润有限，高毛利的影视业务成为新的盈利增长点。
3、三项费用率均有不同程度的增加，销售/管理/财务费用保同比+9.86%/+28.09%/3.31%，管理费用增加较多主要是由于世纪长龙和天意影视纳入合并范围，员工工资、中介机构费用、长期待摊费用摊销和租赁费用的增加。
4、拟改名鹿港文化，坚定转型影视行业。公司的影视业务分为三个方向，传统电视剧方面由天意影视和世纪长龙主导，将推出《龙珠传说》、《路从今夜白》、《唐明皇》等多部大剧。网络剧方面由子公司鹿港互联主导，将有《墨客行》、《摸金符》、《虚拟证人》等多个IP，《摸金符》预计5月进入拍摄，年底完成。电影方面主投的《聊斋》系列有两部已进入后期制作，参投的《盗墓笔记》和《铁道飞虎》也已进入后期，《盗墓笔记》预计在7月暑假档推出。其中《摸金符》、《聊斋》均为著名系列作品，将持续给公司带来收益。
盈利预测和估值：我们预计公司16年纺织/酒店/影视收入24亿元/万元/4.92亿元，利润万元/万元/1.82亿元，净利润较15年翻倍。公司16-18年分别实现营业收入29.42亿元、34.08亿元和41.16亿元，净利润2.37亿元、2.78亿元和3.32亿元，EPS分别为0.62元、0.73元和0.87元，对应PE分别为36.74X、31.21X和26.18X，给予增持评级。
风险提示：纺织行业进一步放缓、影视剧制作延期等。
（消费行业首席分析师马浩博，分析师庄沁）
银之杰（）：设立证券公司，综合金融布局再下一城！1）公司公告拟与东亚银行等合作方共同发起设立东亚前海证券，注册资本5亿元，其中公司出资1.31亿元，占比26.1%。东亚银行在全球拥有庞大服务网络，渠道优势显著，协同效应可期。
2）互联网综合金融布局更加完善：通过本次投资取得券商牌照，且易安保险已获批开业，征信对接电信运营商、银行卡等数据源开发个人租房信用分等创新产品；
3）拟定增募资8.3亿用于互联网金融大数据服务平台建设，若增发成果将强化“大数据+征信+支付”三大支柱，打造精准营销和风险定价的核心竞争力。
（非银行金融行业分析师王维逸）
天玑科技（）：定增募资8亿，布局企业级SAAS事件：公司拟发行5,万股募资8亿元，投资基于容器技术的智慧数据中心、智慧通讯云和研发中心及总部办公大楼。
1）数据量随着互联网的发展和包括可穿戴设备在内的移动智能设备的普及，增长进入爆发期。智慧数据中心项目凭借自主研发及容器技术，在提高设备利用率的同时兼顾成本及安全性，还可实现自动化运维和智能维护，直击用户痛点，市场前景广阔。
2）公司凭借在云计算和大数据领域积累的技术及企业客户资源，长期以来服务通信行业的经验，构建智慧通讯云平台（PaaS模式）作为企业云服务入口，同时叠加云化客服营销应用（SaaS模式），为公司带来新的收入来源。公司客服云利用大数据分析、人工智能、生物识别、全渠道互动、移动互联网等前沿科技，兼顾公有云和私有云部署模式，公司的智慧通讯云平台能够帮助企业客户实现主动服务、精准营销、全渠道沟通等需求，同时可为企业提供更灵活并贴近业务场景的通信服务，降低客户的成本
3）投建研发中心及总部办公大楼，解决办公场地需求问题的同时，也为未来研发做足准备，每年有望节省租金2,万元。
预计-年营收分别为5.19亿、6.53亿和7.25亿元，净利润分别为0.76亿、1.02亿和1.34亿元，增发后备考EPS分别为0.23元、0.32元和0.42元，对应98/73/55倍PE。给予“增持”评级。
（首席计算机行业分析师郝彪，分析师李奡）
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