拖垮雷曼兄弟的不是次级贷,而是,房地产信
年席卷全球的次贷危机引发的金融海啸，标志性的风暴眼是--
年9月15日凌晨1点，负债超过亿美元（约4万亿人民币）的美国四大投行之一的雷曼兄弟(LehmanBrothersHoldingsInc.)宣布申请破产。
雷曼兄弟原因很多，解读文章汗牛充栋，留给公众印象是被美国房地产次级贷款的风险拖垮的。
但事实并非如此，雷曼兄弟公司倒闭时账面上的次贷资产比例不大，直接拖垮雷曼的是商业不动产。
在此一年前，一枚次级债炸弹，将美国房地产和华尔街拖进深渊。而从3月份，贝尔斯登被摩根大通并购后，把大部分投资押在商业地产上的雷曼，股价就不断下挫。
危机原本蔓延不到雷曼身上。雷曼持有的次级债很少，早就“壮士断腕”果断抛售了。
但疯狂上涨的房价，让所有人失去了理智。银行开始为不符合贷款条件的客户放贷；金融机构又将这些贷款打包成债券和金融产品，通过投行销售出去。
雷曼也不例外。旗下基金持有多亿美元商业地产和住宅。由于收购时使用财务杠杆向金融机构发行短期债券，只要有人做空，雷曼的股票将马上崩盘。
雷曼的净亏损主要来自商业和住房抵押贷款以及房地产资产减记所带来的按市价计算的调整。
为了排雷，雷曼兄弟在第三季度采取了多项措施。公司大幅削减房地产业务组合。还组建了秘密小组，准备分拆亿美元的商业不动产业务组合给股东，打包一家独立的新上市公司，公司名字都想好了，就叫——全球房地产投资公司(“REIGlobal”)。
但是，分拆公司的计划在遍寻全球金融大玩家之后，没有找到接盘侠。
最后的救命稻草，美国政府和美联储也拒绝了救助。
流动性枯竭，雷曼兄弟终于倒下了。
用来专职承载商业不动产地雷的--“REIGlobal”甚至没来得及完成注册登记。
至于美国政府为什么没救雷曼，这是一个谜，中国人很难理解。
保尔森和伯南克（右）
雷曼兄弟玩的最大的是高杠杆商业不动产并购（LBO）。
玩的最为有名的一次，是年5月雷曼联合美国最大的房产开发商铁狮门地产公司(TishmanSpeyerProperties)，以亿美元的价格收购全美第二大公寓住宅投资信托公司阿尔斯顿（Archstone-SmithTrust）。
2家各自只出资2.5亿美元共5亿美元本金，用LBO杠杆收购(LeveragedBuyout)阿尔斯顿。
杠杆率高达1:44。
雷曼兄弟又以另一重身份-投资银行方出马，成立阿尔斯顿信托，以杠杆票据、商业抵押债券、股本过桥贷款等方式向其他投行融资，待融资到位后，将阿尔斯顿公司拆解成无数块信托产品，卖给投资者。
以5%以下的资本投入，分享项目40%以上的收益，雷曼兄弟不仅可以实现“空手套白狼”，更能实现“双重盈利”。
仅仅年，雷曼兄弟就发行了亿美元商业不动产贷款产品。成为华尔街上的“债券之王”。
当次级债引发了不动产价格逆向波动时，一切都无可避免的发生了。
这类金融+地产的变戏法，在神州大地早已玩的遍地开花、纯熟无比。
正在被各类财经、地产媒体传颂为商业传奇。
至少目前看来“岁月静好”。
至于将来。。。。。
也许压根就没有什么将来。
参考电影：
《大而不倒》
美国HBO有线电视频道出品的剧情片，由柯蒂斯·汉森执导，于年5月23日在美国上映。
《大空头》
由美国派拉蒙影业公司发行的传记剧情片，由亚当·麦凯执导，该片于年12月23日在美国上映。
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