书单丨别了,雷曼兄弟

年9月15日，有着年历史的美国第四大投资银行雷曼兄弟破产，它的轰然倒塌成为了这轮全球大危机的标志性事件。12年过去了，这场危机的深度和广度远超出当初预想，全球金融体系仍在蹒跚修复。

当一个强者跌倒或者一个实干家做的不够完美时，只会在一旁指手画脚的批评家，算不了什么。荣耀属于那个真正站到竞技场上的人，他的脸满是灰尘和血汗，尽管一次次地失败，却仍然顽强地奋斗，因为世界上根本不存在没有失败和缺陷的成就。他明白热情和奉献的意义，并完全投身于有价值的事业中。最后，若是成功了，他能享受胜利的喜悦；就算失败了，至少他也会因为曾经全力以赴而无怨无悔。所以永远不会与那些冷漠胆小、不知何谓成功和失败的灵魂为伍。

今年是年，离年的金融危机已经过去12年了。很多人恐怕只知道08年有金融危机这一回事，但是很少有了解其中的前因后果。

本文将讲述其中的一些故事。

我们着眼于年美国第四大投资银行雷曼兄弟破产事件。那时，雷曼兄弟在次贷危机中蒙受巨大损失，一切潜在投资方拒绝介入，时任美国财政部长的亨利·保尔森亦拒绝干涉。最终，这家屹立百年的老牌投资银行申请破产，贸易帝国一夜间轰然倒塌。

导致雷曼兄弟破产的主要原因系其过高的杠杆以及过大的房贷敞口。

在美国的金融界，有一个”大到不能倒“的说法，它指的是当一些规模极大或在产业中有着重要地位的企业濒临破产时，政府不能袖手旁观，甚至要投入公款挽救，从而避免那些企业倒闭后所掀起的巨大连锁反应，造成社会整体更严重的伤害。

然而，雷曼公司是私营企业。当时美国政府动用纳税人的钱对股市、对贝尔斯登公司实施救助，对“两房”托底等措施，已经引发了国会中不少议员的强烈不满，招致民众的普遍抨击。另外，从目前的实际情况来看，雷曼兄弟绝不是最后一家需要救助的金融机构。如果再出手，很有可能把美国政府财政也“拉”下水。

分析雷曼兄弟破产原因，是其自身原因和市场的共同作用。其一，雷曼兄弟的业务过于集中。雷曼兄弟的业务过于集中于固定收益部分。当时，雷曼兄弟次级按揭贷款业务的发行量和销售量排名第一。相应的，雷曼兄弟的资产中低流动性的占比超过80％以上。

雷曼兄弟的证券投资和金融工具中，按揭贷款及房地产相关的资产占比最大，在年次贷危机爆发的时候仍高达35.5％，但与此同时，雷曼兄弟面临的系统性风险非常大。当市场崩溃时，房价下跌，资金匮乏，流动性紧张，巨大的系统风险直接引发了雷曼兄弟的危机。

其二，雷曼兄弟自身资本有限，为了筹集资金来扩大业务，它们只好依赖债券市场和银行间拆借市场；在债券市场发债来满足中长期资金的需求，在银行间拆借市场通过抵押回购等方法来满足短期资金的需求（隔夜、7天、一个月等）。然后将这些资金用于业务和投资，赚取收益，扣除要偿付的融资代价后，就是公司运营的回报。

雷曼兄弟倒闭的直接原因是因为持有了太多CDO。昔日的“债券之王”将业务过度集中于单一产业，以至于CDO告危时，雷曼兄弟无法从中脱身。太多的CDO在雷曼身上，变成了人人避之不及的有毒资产（toxicasset）。财政部在试图救助雷曼时，确实想到了要让雷曼像贝尔斯登那样，被另外一家银行收购来安全着陆。可最大的问题来自于如何处理雷曼大量的有毒资产。在辗转英国巴克莱银行（Barclays），韩国银行，甚至是巴菲特后，鲍尔森（HenryPaulson）为首的财政部所提出的出售雷曼的方案被多方拒绝，导致了雷曼的最终倒闭。高杠杆和迅速扩张业务，那都是后话了。

除了倒闭原因的差异而导致的有毒资产外，雷曼的倒闭多多少少还带有一些不幸，不逢时的成分。雷曼危机时，摩根大通已经收购了贝尔斯登和华盛顿互惠（WashMu），再收购一个雷曼对于摩根大通来说压力太大。美国银行（BoA）转而收购美林证券（MerrillLynch），把雷曼丢在了一边。而高盛（GoldmanSachs）和摩根斯坦利（MorganStanley）此时也没办法，因为自己也深陷火海难求自保，更没功夫去救别人了。

所以，政府尽了他们的所能，但面对身负大量有毒资产的雷曼，依旧无能为力。

弱小和无知不是文明生存最大的障碍，傲慢才是。若干年后回头看，大家会惊讶于年的人们，竟然不知道自己已经身处危机之中，却还去问什么时候危机会到来。

想想也合理，毕竟近在咫尺的年，若不是雷曼兄弟的轰然倒塌，当时的人们也不会意识到正身处危机。

压死骆驼的从来都不是最后一根稻草。

狂欢是悲剧的前奏。在全球化的今天，我们这个国度、企业及个人，也难置身事外。我们该有一个从冬天进入腊月的长期思想准备与物质准备。

好的一面是，经济界、企业界将重拾节制、自律、严谨与清醒的传统，向理性与稳健回归，直至下一个轮回。

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