投资银行的角色

上交所4月16日发布了《科创板股票发行与承销业务指引》，其中明确了保荐机构相关子公司跟投的基本规则，参与配售的保荐机构相关子公司应当事先与发行人签署配售协议，承诺按照股票发行价格认购发行人首次公开发行股票数量2%至5%的股票，并承诺获得本次配售的股票持有期限为自发行人首次公开发行并上市之日起24个月。保荐机构相关子公司未按承诺进行跟投的，发行人应当中止本次发行，并及时进行披露。

投资银行是一个听上去就高大上的词汇。对于绝大多数个人投资者而言，我们对投资银行的主要印象也许来源于《欢乐颂》中刘涛扮演的女白领Andy。投行员工们有着良好的教育背景，穿着体面的西装，享受着优厚的薪酬，谈论着金融市场中那些正在发生着的重大而深刻的变化。在这里，我们不妨花一点笔墨，用通俗易懂的语言解释一下投资银行的工作内容，以便于读者的理解。

用最简单的分类方式，我们把股票市场里的人分成三种角色。第一类角色是投资者。他们有点像赌场里的赌徒，用自己的真金白银来下注，以期待超额收益。这里所说的投资者包含了一切投资者类型，包括个人投资者，公募私募基金，保险公司，社保基金等。无论什么类型的投资者，他们终归是要拿着自己的钱进行下注的。投资者是市场的绝对主题。第二类是提供配资的机构，他们有点像赌场里放高利贷的。他们把自己的钱借给投资者，然后收取固定利息作为回报。配资机构包括银行、证券公司的两融部门、伞形信托等等，总而言之，钱不够就找他们。第三类角色则是做中介的，有点像赌场里的拉皮条者。他们要在资本市场中掌握大量的信息和人脉，然后在不同资源之间进行匹配。他们要为合适的投资品种寻找恰当的买家，也要为本金不足的买家找到合适的配资提供者。他们在完成撮合匹配之后，收取一定的中介费作为回报。这个中介部门，就叫做投资银行。

基于以上的分类，我们多做一步讨论。投资者如果能赚到钱，赚的是资本回报（风险回报），这种回报来源于他对未来的正确判断。配资机构赚取的是固定回报，回报来源于现金的时间价值，以及一定的风险溢价。可以认为他们二者赚取的都是风险回报。而投资银行则不同，他们不需要自己出钱，只需要付出努力收集更多的信息，然后再不同的角色之间进行资源匹配。他们赚取的回报完全是劳动回报，而非资本回报。这种回报方式的差异，造就了投行的特殊角色。

想想自己的角色是一个用自己的钱买卖股票的投资者，或者作为银行业的信贷经理。当我们面对一项交易时，我们必须对交易的全过程负责，这个全过程至少要包括买入和卖出。只有在全过程都成功的情况下，我们才能赚取相应的利润。换言之，我们不仅要对过程中的每一个步骤负责，也要对整个结果负责。而投资银行作为交易中介，他们却并不会







































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