疫情会不会改变春节取现对流动性的影响江海

1、市场回顾与展望：疫情会不会改变春节取现对流动性的影响?

周二利率继续小幅下行，最近利率下行较快，市场也开始产生一些分歧，我们认为弄清楚利率下行的原因，才能去判断后期的策略。市场的回暖分为两个阶段：10-11月份，利率处于寻顶阶段，这个阶段的特点是存单利率还在上行，经济数据也很好，但是长期利率开始对利空因素开始钝化，10年国债和国开分别在3.3和3.8附近窄幅波动，机构在这个位置也是浅尝辄止。12月份以后，利率开始持续下行，最近下行速度加快。这个阶段主要驱动力是央行通过流动性投放压低了存单利率，国内外疫情出现反复，股市回落。展望未来，我们认为不确定性在于：

第一，资金面，不提前预测，跟随市场亦步亦趋就好。1月份后，考虑到缴税，春节前的取现等因素，资金波动会加大，但惯例上央行也会做对冲，只是方式上的不确定性。而且信用市场依然低迷，也需要流动性保持宽松。实际上，央行三季度货币政策执行报告之后，对流动性投放就很宽松。一般央行的态度具有延续性，如果要转变，一定是需要触发因素的，例如通胀反弹，经济过热等等。我们认为，目前这些都不具备。而且对于资金面，不用提前预测，即使等资金开始收紧再去减仓也来得及。

此外，最近国内疫情零星爆发的频率有所提高，各地陆续出台措施希望降低未来春节期间的人员流动，鼓励居民在当地过年。历史上，春节是中国的最重要的传统假期，春节假期也对应着每年的春运人口大迁徙。我们都知道，春节人口迁徙加大的同时，也会增加对现金的需求。因此，往年伴随着春运的过程，取现对资金面产生了较大的影响。如果最近疫情防控加大，伴随着疫情防控的需要，春节人口流动会降低，也就会降低去现金的需求，春节取现对流动性的冲击也可能降低。实际上，从历史数据看，春运期间的人口流动和取现规模之间确实存在一定的正相关性。

当然，居民取现的规模还取决于下面几点：（1）春节的时间点。如果是春节在月中，数据上体现的居民取现规模会低估；如果是春节在月末，则从数据上更容易得到居民取现的实际规模。毕竟金融数据只有月末的数据。当然，这只是统计数据上的差别，并不影响实质的居民取现规模的大小。（2）取现的规模还收到经济和收入的影响。毕竟经济如果处于较好的阶段，居民收入增长快，春节取现的规模也会随之提高。而今年疫情对居民的收入还是产生了较大的影响，因此我们估计取现的需求也可能降低。

第二，疫情的问题，目前看到的情况是国内外有所加剧。对于疫情的走向，我们也无法预测，只需要跟踪数据就好。这一波疫情加剧降低了此前对国内外疫苗接种后经济形成向上共振的预期，市场也需要修正通胀预期。而且一旦疫情持续时间越长，对经济的二次冲击可能越大。

第三，最近股市的赚钱效应较差，核心问题还是估值太贵。这个问题也并非短期能够解决。

除了这些不确定性之外，确定性的地方在于明年1季度债券供给不多，机构配置需求比今年更大，市场抢跑概率较大。所以，我们建议尽管面临一些不确定性，但是保持一定的仓位还是必要的，避免踏空的风险。

2、春节前流动性缺口怎么看？

随着央行呵护和财政存款投放共同作用下跨年流动性大概率无忧，市场对春节前流动性的

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