宁波银行券商研报阅读笔记5

-光大证券-宁波银行--区域经济波动中的一枝独秀

作者：分析师王剑

宁波银行是A股上市银行中最具区域特色、中小企业特色的银行，区域布局以长三角为主，超过60%信贷投放于浙江省，90%以上投放于长三角。

宁波银行处于年浙江中小企业流动性危机的中心，但由于长期以来保持稳健、保守的信贷投放风格，严格遴选客户，规避过度投资的企业，因此所受冲击较小，资产质量明显优于全省水平，在上市银行中也居前列。

年以来，整体流动性有所好转，中小企业却因互保联保风险漫延而继续走弱。目前互保联保冲击已至4-5圈，危机已接近尾声，未来有可能逐步企稳。

宁波银行信贷集中于中小企业，收益率较高，几乎不面临脱媒威胁。存款基础良好，成本较低，主要来源为企业客户的结算存款等，来源较为单一，宁波银行已着手扩大负债种类，通过负债的多元化提升负债整体稳定性。利率市场化对银行的冲击，未必来自成本上升（信贷利率提升可对冲这一成本上升），而是来自存款利率波动加大，稳定性变差，宁波银行已初步具备应对能力。

宁波银行于年4月由多家城信社组建而成，后于年引进境外战略投资者华侨银行，并于年7月在深圳证券交易所中小企业板上市。

浙江省及长三角是中小企业、民营企业活跃的地区。宁波银行沿袭了早期城信社的经营风格，长期耕耘于区域内的中小企业业务，也是A股上市银行中最具中小企业业务特色的商业银行。宁波银行原有五个利润中心，包括公司银行、零售公司、个人银行、金融市场、信用卡，新近增加票据业务、投资银行、资产托管三个利润中心，利润中心总数达到八个。总体而言，宁波银行的中小企业与零售业务特色鲜明，在业内具有较大的差异化竞争优势。

浙江区域经济有比较鲜明的特点。

首先，浙江经济长期保持“小政府、大市场”的特点，有利有弊。利的方面在于，政府干预少，政府的非税类收费低，有利于中小企业发展。年国企改革中，浙江进行了最为彻底的私有化改革，目前民营企业占据绝对比重。

浙江港口优势突出，经济外向程度高，中小企业大多是服务外需的制造业。弊的方面在于，由于政府财力弱，也导致了公共投资不足，基建、卫生、医疗等均较落后，整体产业缺乏规划，中小企业零散发展，块状经济，难形成完整的产业链，转型升级乏力，抗风险能力弱。近年，政府有意识加大投资，弥补前期公共投资的不足。

区域金融方面，根据优序融资理论，中小企业的主要融资方式是银行信贷（未达银行服务门槛的则以非正规金融为主）。因此，中小企业的高比重也导致了浙江金融体系中银行业的高比重。年代金融自由化改革，城乡可自由开办信用社，主要服务中小企业。这批信用社很多成长为了包括宁波银行在内的优秀中小银行，在中小企业业务上奠定了良好的基础，支持中小企业得力，金融生态健康。但后来过于激烈的银行业竞争，客观上导致了年后的过度信贷，酝酿了中小企业流动性危机。

宁波地区域经济很大程度上与全省类似，个别细节上有所差异。比如借助世界级的天然良港优势，宁波经济外向程度高于全省，因此受外需波动影响更大。宁波中大企业比省内其他地区发达，企业的规模结构、所有制结构较全省更为均衡，企业整体抗风险能力较强。另外，宁波是全省居民收入最高的地区，有助于银行零售业务的开展。

年温州中小企业流动性危机的导火索，是央行于年6月治理票据融资乱象，导致大批中小企业资金链断裂。但其根源是年底开始的大规模经济刺激，当时信贷过度投放，中小企业过度杠杆，短贷长投（期限错配），

投往房地产等领域，最终在银根收紧后资金链断裂。而后，在欧美经济危机导致出口放缓、国内GDP增长放缓、货币政策持续稳中偏紧等因素的共同作用下，中小企业危机陆续向省内其他地区漫延，目前基本上已席卷全省。

危机基本上可以大致划分为三个阶段。一是自年6月至年初，以温州为主的中小企业处于剧烈去杠杆阶段，表现为温州地区银行不良率快速攀升。这期间倒闭的企业以过度杠杆的投机性企业为主，且主要分布于温州，这类企业不是宁波银行的目标客户，且宁波银行在温州的风险敞口较小，因此这一阶段宁波银行不良率仅微弱上升；二是年上半年的短暂缓和，由于这段时期流动性明显好转，危机有所缓解；三是年下半年以来，由于国内GDP增长放缓、货币政策持续稳中偏紧（导火索是央行治理影子银行及“钱荒”事件）所导致的中小企业经营情况再度恶化，并且向全省其他地区漫延，向经营情况较好的企业漫延，这一阶段宁波银行不良率上升速度加快。

由于浙江中小企业主要融资方式为银行和非正规金融，因此银行在此次危机中损失惨重。浙江省银行业不良率持续上升，年一季度末全省不良率为1.91%。温州地区不良率更是升幅明显，截止年4月末已达4.69%。浙江不良余额占全国的比例高达20%，也是全国银行新增不良的重要来源。

在此背景下，银行在浙江省出现了明显的惜贷现象。虽然浙江GDP占全国比例长期维持在7%左右，但浙江新增贷款占全国比例却在近年收缩明显，年甚至一度低至5%左右，加剧了中小企业危机（而年的过高占比却反映

了危机的根源，即宽松时期的信贷过度投放）。宁波银行年将69%的新增贷款投向个人贷款，对中小企业信贷也有所谨慎。

浙江中小企业流动性危机有货币条件的外因，但也有自身经济结构内因，即过度依赖中小企业，中小企业又过度依赖银行融资。省内各级政府财力相对薄弱，政府投资长期不足，大中企业较少，大量中小企业长期处于零散发展状态，抗风险能力弱。

年以来，浙江省各级政府加大投资力度，一方面弥补前期的建设不足，另一方面也是在危机爆发、民营经济受到重创后，希望通过政府投资来稳定经济。年后，在全国固定资产投资增速下行的情况下，浙江省、宁波市投资均有所加速，并首次增速超过全国。再从固定资产投资结构来看，年开始浙江基建投资增速逐年提升，且已高于全部固定资产投资，其投资主体以政府为主。

宁波银行资产大比例分布于此次危机的中心浙江省，主要客户群体又是此次危机中最为受伤的中小企业，但却在资产质量方面交出了令人满意的答卷，显示出令人尊敬的中小企业业务水准。截止年一季度末，宁波银行不良率为0.89%，持平于上年度末水平。该不良率在上市银行中处于中等偏低水平，也大幅低于全省银行业不良率，并且升势也比全省水平要慢。宁波银行资产质量未因区域危机而大幅下滑，十分可贵。

在温州中小企业流动性危机爆发的年，距宁波银行温州分行开业尚只有一年左右时间，该行在温州地区风险敞口较小。年中报显示，6月末温州分行资产总额为25亿元，占全行总资产不足1%。但另据媒体报道，年末宁波银行温州分行的不良率水平也低于当地平均水平，说明风控优良。

从不良生成的趋势上看，在-年间，宁波银行正常类贷款占比逐年提高，尤其是

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