陆家嘴论坛敲警钟银行直接投资按全额占用
当直融渐成主流，商业银行也不愿放弃市场的这一杯羹，在“大资管大投行”的导向下，银行产品创新开始玩花样——资金投向日趋多元繁复，对接投行业务进入信托、券商等各种结构的资管通道；负债端不再盯着“存款”，资金来源变得多元化，银行理财对接了背后的层层投资。实际操作中甚至已经出现银行“理财资金”层层穿透有限合伙的大资管架构后，最终进入二级市场股权的案例。愉见财经了解到不少由银行背后“组局”的资管产品、底层资产，究其根源，银行才是最终的信用兜底。
创新虽好，风险几何？银行的不少创新套路分割开来走沙盘步步合规，但层层穿透后通盘看，是否有对现行分业监管的套利?
“创新并不在于花样有多少，而在于能不能不断适应市场主体的需求，我们在监管上就应该实行穿透式的监管，要看到最终投资人和融资人。”在陆家嘴论坛的“金融业与供给侧改革”主题大会上，第十一届、十二届全国人大常务委员会委员、财政经济委员会副主任委员、清华五道口金融学院院长吴晓灵从金融创新与宏观审慎管理体制的角度做出这一表述。
信用杠杆加大信用链条延长在去杠杆、去产能、去库存、降成本、补短板的过程当中，市场最担心的问题之一是会不会出现系统性金融风险。吴晓灵认为，系统性金融风险的成因，从宏观上看，根源在于经济结构失衡和宏观货币政策、财政政策的失调；从微观上看，是市场主体、企业、金融产品的信用杠杆加大和信用链条延长所致。
虽然在中国目前的情况下，宏观上出现系统性金融风险的条件还不存在，但吴晓灵指出，如果把握得不好，小的矛盾积累会导致大的风险产生。
从微观上来看，企业主体和金融产品的信用杠杆加大和信用链条的延长，比如引起年美国金融风暴的导火索CDO(担保债务凭证)，就是一种分层的多种债券组合，优先层卖给风险偏好较弱的投资人。吴晓灵说，这看起来虽然是一个美好的架构，但是由于基础资产住房抵押贷款证券化的时候没有注意到次级按揭贷款的信用风险和资产质量，在此基础上，组合成的债券在市场利率环境改变之后，大量基础产品出现违约，即使有分层的结构，也同样导致了系统性金融风险。“多次组合的集合债券在分散风险的同时也加大了杠杆，并延长了债务链，增加了风险的传染性。”她称。
由此可见，“事物总是有两个方面，只要有巨大的正效应，一旦出现黑天鹅事件，同样会产生迅速下跌的风险”。吴晓灵称。
应实行穿透式的监管反观国内市场，资产证券化之风正逐渐兴起，金融创新也层出不穷。对此，吴晓灵的观点是“金融产品创新应以满足社会投融资和风险控制的基本需求为主”。具体而言，要“坚持投资者适当性原则，缩短信用链，减低系统性风险的可能性。”
在陆家嘴论坛上，吴晓灵对一些设计繁复的金融产品敲了一记警钟：“到现在为止，我们的金融产品非常复杂，金融专业人士都弄不明白，怎么让投资者、市场大众能够控制风险呢?”因而，吴晓灵认为，未来改革的方向，应对是让金融产品回归为经济实体服务、简约透明。
对于金融监管，吴晓灵指出：“在监管上就应该实行穿透式的监管，要看到最终投资人和融资人，只有这样才可以分清楚投资人应该承担的法律责任，才能够真正地落实投资人适当性原则，缩短风险链，减少系统性风险。”
对于当前不少商业银行热衷主导或参与的集合投资计划，吴晓灵称，这“就会拉长信用链”。“银行如果投资分级基金的话，不但拉长了信用链，同时也加大了杠杆，资产管理人和投资人掌控了更大的资金，再有就是基金的基金，这也会不断形成宝塔式的延长链。”她表示。
针对如何控制信用链，吴晓灵提出两大要点。第一，要严格控制银行直接投资计划，例如投资要按全额占用资本金，因为银行涉及众多存款人，并且有信用货币创造功能；第二，对于基金的基金，如果涉及到私募基金的投资人，应该实行穿透性原则，确保是合格的投资人，此外还要鼓励银行持有基金管理牌照，缩短信用链。
附：一行三会领导在陆家嘴论坛的演讲实录中国人民银行副行长张涛：
当前，全球经济面临着各种复杂的挑战，国际金融市场波动明显。此次陆家嘴论坛把主题确定为“全球经济增长的挑战与金融变革”，我认为十分恰当，紧贴当前的现实。结合这次大会的主题，我想就如何增加和完善金融供给，充分发挥金融在供给侧结构性改革当中的作用，与大家做一个简单交流。
去年以来，党中央着眼于全球经济深度调整大势。面对我国经济下行压力，特别是针对部分行业产能严重过剩，与符合市场需求的有效供给不足同时并存的现实状况，科学地分析了制约我国当前经济发展的主要矛盾，提出了推进供给侧结构性改革的重大决策部署。强调把改善供给结构作为主攻方向，实现由低水平供需平衡向高水平供需平衡的跃升。根据供给侧结构性改革提出的去产能、去库存、去杠杆、降成本、补短板的五大重点任务，国务院已经出台了一系列的政策措施，一些地区也发布了本省、本市、本地区的供给侧结构性改革的方案。其中也包括上海近期推出的供给侧结构性改革的27项重点任务。作为中央银行，人民银行按照党中央、国务院的部署，会同相关部门也加大了对“三去一降一补”的金融支持力度，为供给侧结构性改革创造适宜的货币金融环境。
我举几个例子，比如说我们在全国范围内实施了全口径、跨境融资宏观审慎管理，扩大金融机构和企业的融资渠道，方便他们利用国内和国际市场的低成本资金。又比如，通过执行《关于金融助推脱贫攻坚的实施意见》、《关于金融支持养老服务业加快发展的指导意见》等一系列措施，稳妥推进农村土地承包经营权，加大对“三农”养老、服务业的支持，推动经济补短板。目前来看，这些措施正在取得初步成效。
未来我们还有很多的工作要做。完成五大重点任务都需要在制度、体制、改革和系统设计上下大功夫。金融作为现代经济的核心，必须疏通血管，使供给侧结构性改革系统性地落到实处。在这方面，我认为金融体制改革在整个供给侧结构性改革当中需要发挥非常重要的作用。我的看法是，金融体制改革需要通过丰富金融机构体系、健全金融市场体系、完善金融治理体系，发挥市场配置资源的绝对性作用。从而进一步增加和完善金融供给，提高金融服务质量和供给的效率，更好地服务实体经济。
整体上来看，我国金融业目前已经形成了多样化的金融机构体系、比较复杂的金融产品体系、信息化的交易体系和不断开放的金融市场。但是总体而言金融服务的总体水平还有上升的空间，也还存在着一些短板的领域。
大家知道互联网金融在国外，包括英美等国早有发展，P2P、众筹、网络银行、网络保险、第三方支付都出现过。但是规模与他们庞大的传统金融行业相比还比较有限。美国有互联网、也有金融市场，而且互联网和金融市场都比较发达，但没有出现互联网金融爆发式增长的态势。这是为什么？有种意见认为，美国直接融资市场发达是导致其互联网金融没有办法爆发式增长的基本原因。
德国呢？德国的金融市场与我国的金融市场有一定的相似之处。比如说那里也是以间接融资为主，资本市场相对也不是那么发达，企业大多数仍然依靠银行获取资金，这些与我们的状况比较相似。然而德国互联网金融业没有得到很好的发展，我认为原因有多方面，其中有一点就是德国银行体系提供的服务已经能够比较好的满足德国企业尤其是中小企业的融资需求。有研究表明，德国中小企业的融资问题在世界范围内属于解决的比较好。从机构上来看，除了德意志银行等少数大型银行以外，德国从储蓄银行到州立银行，都把中小企业的业务当做重点。受到监管的正规金融供给比较充足，缩小了替代性金融的发展空间。
在我国，近年来一些没有受到监管的非传统金融业务发展比较迅速，其中有一个原因可能是传统的受到监管的金融服务供给还不够充分。企业融资难、融资贵的问题在各地区、各行业都有不同程度的存在。为大众创业、万众创新，以及有针对性地面对小微企业、三农、贫困地区等金融产品和服务，仍然存在短板。这种情况实际上为我们互联网金融包括其他形式的民间融资的发展，提供了一定的土壤和空间。这些我们看起来比较丰富的金融机构，仍然有结构性的短板。这是当前金融业在供给侧结构性改革当中面临和需要解决的问题。
无论是传统金融还是其他一些新兴的金融业态，只要依法合规，立足服务实体经济，满足经济主体合理的融资需求，就应该得到认可和鼓励。金融机构应该利用新的技术，以更高的效率、更低的成本，为更广泛的服务人群提供金融服务。另一方面，近年来兴起的互联网金融平台业务，比如说互联网支付、个体网络借贷、股权融资、股权众筹融资等都拓展了传统金融机构的服务半径，改善了基本金融服务的可获得性。这些新的金融业态发展潜力值得充分肯定。但是近期一些新的金融业态包括互联网金融领域，也暴露出一些风险，也表明这个领域的问题已经不容忽视。尤其是需要把包括互联网金融在内的所有金融业务纳入全方位的金融监管框架，不忽视监管空白，不留下监管死角。相对而言，目前我国为大中型企业服务的大型金融机构发展还是比较充分，但是以“三农”小微企业为服务重点的中小型金融机构特别是社区型金融机构发展相对滞后。而小微企业是我国吸纳就业的主力，是推动服务业发展的重要力量，这样就出现了金融服务与实体经济之间出现了一定的结构性矛盾，下一步改革重点任务之一就是要解决这个平衡，这也是供给侧结构性改革的应有之意。
我国经济体量是非常庞大的，地区之间的差异非常明显，中小企业的数量也非常众多。培育与之相适应的多元化金融体系，满足多层次、多样性的金融服务需求，应当放宽金融机构的准入门槛，利用包括互联网在内的多种形式，发展普惠金融，促进市场充分竞争，增加金融市场有效供给。中小型金融机构服务小微企业，有信息、服务成本方面的优势，这一类金融机构应当有自身的市场定位，寻求差异化的竞争优势，满足市场的不同需求。美国社区银行之所以能够在当地如此庞大的金融市场里扮演重要的角色，就是有很好的市场定位，利用个体优势。但培育多元化的金融机构、建立多层次的金融市场并不是闭门造车，人为划分——这些都应该在充分竞争环境下市场主体相互竞争、优胜劣汰，是市场选择的结果，而不是人为的差别对待的结果。没有充分的市场竞争，就无法倒逼金融机构提高金融竞争力，改善服务效率，创新服务方式。所以，要鼓励竞争、鼓励创新，建立开放性的金融体系，这一点至关重要。
我还想强调一点，在充分的竞争条件下，今后我国的信贷市场发展方向应该是多层次、多元化的。既有全国性的金融机构也有区域性的和社区型的金融机构；既有存款类的金融机构也有非存款类的金融机构，还有政府支持的开发性金融机构和政策性金融机构。多元化的金融机构体系可以更好地满足不同层次的信贷需求，克服市场失灵，扩大金融服务的有效供给，保护金融消费者的权益。
除了市场准入要更加放开以外，我还想强调一点，就是市场退出的配套体系建设问题。制度设计的目标之一是促进金融业健康发展，维护整体金融稳定而不是保护业内每一个机构都不失败、都不出任何风险。对于经营出现风险、经营出现失败的金融机构，要建立有序的处置和退出框架，允许金融机构有序破产。该重组的重组，该倒闭的倒闭，增强市场的纪律约束。一个没有优胜劣汰机制的行业是不可能健康持续发展的。所以，必须要建立健全一系列配套的制度设计，包括存款保险制度、征信体系建设、金融机构市场处置与退出机制等等。为金融产品的创新、技术的创新和市场充分竞争提供一个完整的制度环境，从而更好地服务实体经济。
中国银监会副主席郭利根：
当前全球经济正处在国际金融危机后的缓慢恢复期，我国经济也步入了新常态，内外部宏观经济错综复杂，银行业正面临重大的调整，机遇与挑战并存。我就我国普惠金融发展的情况以及下一阶段如何运用变革的思维大力发展普惠金融谈几点意见。
一、我国普惠金融发展已取得了积极成效，但仍面临诸多问题和挑战。
发展普惠金融已经成为全球共识。普惠金融概念的孕育形成经历了一个长期渐进的历史过程，从各种形式的微型金融、小微企业贷款等逐步发展为“普惠金融”。年，联合国正式提出涵概微型金融但内容更为广泛的“普惠金融(InclusiveFinance)”概念后，目前已有包括英国、巴西、印度、印尼等在内的20多个国家制定并启动国家普惠金融规划或战略，普惠金融逐渐从一种理念上升为被广泛认同的金融发展战略。
党中央、国务院高度重视普惠金融发展。年，十八届三中全会明确提出“发展普惠金融”，年《政府工作报告》中提出“大力发展普惠金融，让所有市场主体都能分享金融服务的雨露甘霖”。年11月9日，习近平总书记主持召开中央全面深化改革领导小组第十八次会议，审议通过了《推进普惠金融发展规划(—)》，年1月，国务院正式印发，标志着普惠金融上升为国家战略，作为中国银行业监管部门，银监会一直致力于引导和推动中国银行业树立普惠金融理念，发展普惠金融事业。
近年来，我国普惠金融发展取得了明显成效，从银行业情况看：第一是适应普惠金融需求的银行业机构体系不断完善。截至年末，我国银行业金融机构种类已达20多余种，法人机构家，境内机构网点达22万个，形成以政策性银行、国有控股大型银行和全球性股份制商业银行为主体，中资城乡中小银行和外资银行为两翼，各类非银行金融机构和信托公司为补充的银行业金融机构体系，各银行设立小微支行、社区支行已超过家，有效强化了小微企业金融服务能力；全国共组建村镇银行家，县市覆盖率65.9%；开发兴和政策性金融机构积极探索设立扶贫金融事业部；银行业金融机构布放ATM机84万台、POS机万台，同比分别增长13%和12%；基础金融服务已覆盖56.3万个行政村，覆盖率95%。
第二是以客户需求为中心的金融产品和服务日益丰富。伴随着科学技术的进步，金融业态、产品和服务模式都发生了深刻的改变。银行业金融机构运用大数据、云计算等新技术、积极打造数字化金融服务平台，推出个性化和定制化的产品和服务。以客户为中心的服务理念基本普及，满足高中低端各类客户个性化、特色化金融需求的产品服务体系不断完善，下沉服务、综合服务、移动服务相互配合的服务方式不断丰富，金融服务的便捷性、及时性和可获得性大幅提高。
第三是小微、“三农”等薄弱环节以及民生消费领域金融服务力度不断加大。截至年末，小微企业贷款余额23.5万亿元，占各项贷款余额的23.9%，同比增长13.3%，较年末各项贷款平均增速高0.4个百分点。涉农贷款余额26.4万亿元，是年末的1.8倍，同比增速比各项贷款的增速高3.4个百分点。保障性安居工程贷款余额2万亿元，比年末增长三倍多。民生消费领域支持力度日益加大，服务业企业贷款和个人贷款余额分别为43.4万亿元和19.2万亿元，分别比年末增长88.5%和.6%，普惠金融需求满足度进一步提高。
第四是金融消费者权益保护工作得到不断加强。推动建立健全消费者保护监管法规体系，完善多层级投诉处理机制，建立消费者保护考核评价制度。完善存款安全和个人信息安全管理制度，保障银行客户合法权益。大力推动银行业消费纠纷第三方调解试点，上海、深圳、北京、重庆等地银监局建立各具特色的第三方调解机制。建立长效机制，强化宣传教育、针对公众甲氧沙林价格北京专门治疗白癜风的医院
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