致投资者君茂资本2018年投资策略
尊敬的投资人，大家好
崭新的年已经到来，在这里，君茂资本向各位投资人致以新年的祝福，祝大家身体健康、事业腾达、阖家幸福、万事如意！
年是君茂资本成立以来的第二个完整年度，以及第三个年头。相较于年下半年的疾风骤雨，和年的跌宕起伏，年的资本市场可以用冰火两重天来形容。
在过去一年，上证综指全年涨幅6.6%，深圳成指涨幅8.5%，中小板指涨幅16.7%，而创业板指涨幅为-10.7%。年，扣除新股后的家A股上市公司中，上涨和下跌的数量分别是家和家，上涨与下跌的比例正好是2:8，是名副其实的二八分化。出现分化的原因，我们曾专门撰文论述过，这里也不再赘述。支A股涨跌幅的中位数是-20%，也就是说有一半的股票跌幅在20%以上，跌幅超过30%的股票有家，占总数的1/3，也难怪前不久有人说今年亏20%的散户并不丢人。
港股和美股市场大型股和小型股的两极分化现象在下半年也得到了延续。其中，多支港股中，上涨的股票不到50%，跑赢恒生综合指数的股票只有20%。总体上，年，A股、港股和美股的二八分化现象都比较明显。
不仅个股，散户和机构投资者的业绩分化在年也越发明显。年下半年的闪电熊中，机构与散户均损失惨重；年，指数下跌10%，散户继续亏损惨重，而有大约1/4的机构实现了正回报；年，二八分化之下，广大散户的损失进一步加剧，而超过半数机构投资者实现了正收益，两者之间的业绩分化趋势已经越发明显。伴随着这个趋势，散户在逐渐退出资本市场，转而将资金委托给机构投资者管理，市场的机构化特征越来越明显。
预计未来投资机构在市场中的影响力会进一步增强，未来的A股市场将不再是机构愚弄和收割散户的场所，会变成如香港和美国那样，机构与机构之间的直接对垒。由于机构的专业知识和市场经验更丰富，行为上更理性，所以未来市场的波动性将会降低。但由于人性的存在，市场的波动并不会消失，这也正是证券市场的魅力所在！
在上述背景下，一直秉承价值投资理念、坚持独立思考和深度研究的君茂资本，在年实现了新的跨越式发展。在年，我们证券投资团队管理的股票类产品实现了连续三年正回报，且投资业绩连续三年均位居行业前1/4，其中，和年的海外业绩位居行业前5%；我们的股权投资业务，在年完成了对一批重点项目的投资，并储备了一批优质的投资项目，项目来源和项目所在地域也进一步拓宽；年，我们的在管产品数量比上年翻了一番，管理规模翻了一番还多，并呈现出持续加速的态势；年，我们的队伍进一步扩大，各业务线的力量都进一步充实；年，我们位于深圳核心地段、核心写字楼的办公室投入使用，实现了公司谋划已久的深圳、烟台两地布局，公司的触角和舞台进一步延伸和提升。
上述成绩的取得，与大家长期以来的大力支持和信任是分不开的，在此我代表君茂资本向各位投资人表示衷心的感谢。下面汇报一下我们对年的投资展望和思考：
一、年市场回顾与总结
年全年证券市场的特征，跟我们在年中总结（见文章《过去已去，未来已来——年中期致投资者的信》）中归纳的基本一致，并且有了进一步的发展：
1
全面的正本清源工作进一步推进
正如我们在年初预计的那样，A股市场在过去一段时间发生了深刻的变革，随着正本清源工作的持续展开和深化，A股市场的生态环境得到了大幅改善。过去通行的内幕交易、坐庄和博傻式的炒作，逐渐被市场抛弃，并退出历史舞台，基于企业基本面的价值投资理念逐渐深入人心。关于这一点我们在过去一年曾多次发文论述，此处不再详细展开。从最新的中央经济工作会议精神看，未来三年金融监管会进一步加强，市场环境会进一步规范，着眼于长远发展和投资本质的机构会是这种趋势下的最大受益者。
根据君茂的观察，不仅是证券市场在正本清源，中国的很多领域都在进行类似的过程。比如，另一个非常明显的例子是医药行业。过去，在新药申报中的权力寻租和数据造假，大量质量不过关的药被批准上市，在临床上没有确切疗效的辅药被大肆滥用......医药行业中的很多乱象与证券行业极其相似。目前食药监总局推行的仿制药一致性评价、新药内部核查、创新药和大众急需的新药可以走绿色通道优先评审等政策，和证券业在进行的变革在脉络上如出一辙。其他的，如影视文化领域，也能看到正本清源的迹象。
总体上，各行各业的正本清源工作，都是要将那些弄虚作假、过度投机取巧的从业者清除出市场，让那些真正踏实做事、有利于行业发展和国计民生的从业者做强做大。
2
大融合
我们在年中策略中曾重点阐述过，正本清源和互联互通机制下，出现了“A股的港股化和港股的A股化”。值得注意的是，在年下半年，A股的港股化得到进一步演进，不仅出现了“低估值的白马股上涨，高估值的中小盘股下跌“，还出现了“大市值股票估值溢价，小市值股票估值折价”的迹象，这是以往港股市场才有的特征。
但港股的A股化在下半年则未取得进一步发展，这说明A股市场在和国际主流市场接轨的过程中，更多的顺应和服从了世界潮流。君茂资本分析认为，这一方面跟南下的资金主要由本来就跟成熟市场风格相近的价值类机构构成有很大关系，另一方面，经过连续的监管打击，A股炒作类资金的活动被大幅抑制，使得该类资金在港股市场并未形成气候。
从近期的盘面看，A股的小市值股票开始出现流动性危机，这也是港股化的一个表现。在港股市场，有很多小市值股票每天的成交额只有几十万，甚至几万元，从长远看，未来A股市场出现类似情况的可能性并不小，对于没有特殊地位和优势的企业，未来上不上市对其影响并不会有本质不同，这与年之前的情况有着天壤之别。
随着上市公司数量的增多，未来上市公司的价值和重要性将有所下降。将来，对于一个企业家而言，拥有一家上市公司，将不再是一件特别荣耀的事情，而拥有一家非常出色的上市公司才是值得荣耀的事情。
二、年宏观经济形势分析
1
全球大背景是经济处于复苏阶段
一年前君茂做经济展望时说，美国经济在复苏，欧洲很可能会复苏，日本需要观察。现在从各种数据看，我们观察了欧美日，再加上韩国，都出现经济复苏的迹象。中国经济在年形势比较险峻，年也出现了企稳的迹象，展望年，虽说中国经济增速未必上升，但也看不到显著恶化的可能。在全球经济复苏的大背景下，中国经济总体上还是以稳定复苏为主。
另外，美国最近通过了减税法案，美国制造业回流的速度可能会加快，美国大企业的效益会得到提升，这都有可能进一步刺激美国经济增长。市场预期年美国将加息3次，能不断加息本身也表明美国经济比较健康。
由此看，年的全球大背景仍是以复苏为主，这将决定年证券市场不会有系统性的风险因素。
2
中美G2的全球大格局已经全面形成
年中国GDP总量超越日本，成为全球第二大经济体。当时美国总统奥巴马向中国领导人推销美中共治的G2理念，由于当时中国除了经济总量外，其他方面的综合实力还未形成优势，出于继续韬光养晦的考虑，中国当时严肃拒绝了美国的建议。
但短短7年之后，我们发现中国在各方面的实力均实现了巨大的飞跃。不仅GDP总量已经将位居第三的日本远远甩在后面，科技、军事和产业经济方面的实力也大幅提升。现在很多重要领域都出现了中美两强遥遥领先世界其他国家的局面。
比如，最新公布的全球独角兽企业榜单中，中美两国企业占据了80%的席位，其中美国55%，中国25%，排名第三的国家只占4%。
世界十大互联网企业全被中美两国占据，其中，美国占据7席，中国占据3席
年，日本文部科学省下属的科学技术振兴机构实施的调查显示，在计算机科学与数学、化学等4个领域，中国的论文数量位居全球首位，在主要8大领域中与美国平分秋色，进入了“中美两强”时代。
在技术和创新方面，中国对发达国家，尤其是对美国，已经由过去的全面效仿，转变为虽然总体仍然落后，但在局部领域取得开始领先。比如，在移动支付、高铁、共享经济和大型工程建设技术等方面，中国不仅领先美国，而且冠绝全球。未来中国会在更多的领域，如人工智能、新材料、集成电路和医疗等，快速追赶欧美日，并有望实现反超。
预期未来二十年，将是中美G2全面领先世界的时代，科技和商业领域的重大创新和机遇将主要集中在中美。在中美之外，印度的潜力最大。未来，在地域机会的跟踪方面，君茂会主要北京去哪个医院看白癜风儿童白癜风病的症状
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