中国年前守住L型，货币黄金股市，今年
来源：泽平宏观（zepinghongguan）作者：任泽平，杨为敩
年经济L型收官，符合我们年的预测，政策从稳增长转向防风险和促改革。预计年1季度经济受房地产投资、制造业投资和出口支撑，2～3季度受地产汽车拖累可能二次探底。1季度通胀是高点，然后逐步回落，总体温和。我们维持经济L型、温和通胀、货币中性、看多黄金、股市迎来修复时间窗口围绕业绩和改革展开、债市调整的判断。
1 国际经济：美国迎来特朗普时代，德拉吉略显鸽派
美国迎来特朗普时代，政策导向“美国优先”，“减税+基建”是政策核心， 落地的是贸易政策和移民遣返问题；中美贸易摩擦可能增多，废除全民医保法案势在必行。特朗普指出，美元已“过度强势”，认为人民币快速贬值在一定程度上导致了美元强势，进而损害美国企业竞争力。欧央行宣布维持三大利率和QE规模不变，德拉吉讲话论调略显鸽派，称近期通胀回升但潜在通胀仍受抑制，如有必要准备好为宽松加码。全球收益率普升，外围股市大多下跌调整；美元指数下跌，黄金价格上涨。
1.1美国优先， 和移民问题首当其冲
事件：1月20日特朗普发表就职演讲，正式履职美国总统。
特朗普的政策核心仍是“减税+基建”的财政刺激政策，但施政顺序可能会根据政策获得国会批准的难易有所不同， 行的应该是贸易政策和移民遣返问题。在演讲中，提到的政策顺序是贸易、税收、移民以及外交。
首先，法律赋予了总统无需国会同意即可实施的法令包括贸易政策和无需财政支持的移民政策。
特朗普可能会先以贸易赤字为理由短期提升关税。若进一步打 ，则需要在今年4月份《国际经济和汇率政策报告》中将主要贸易国（主要是中国）认定为汇率操控国。
移民政策方面，特朗普可能会从驱逐非法移民罪犯开始收紧移民政策，移民墙并未在就职演讲中提到。由于反移民政策影响美国劳动力增速，这将影响美国的中长期经济增速。
特朗普依托新增就业岗位而非提高社会福利改善美国人民生活，废除全民医保法案势在必行。提高公共福利是民主党的传统，而共和党的治国理念则是小政府，主要以减税和放松监管为主。
这意味着特朗普会像之前的共和党总统一样，上台后收缩社会福利开支用于支持他的财政扩张政策。由于特朗普要废除奥巴马的全民医保法案必须在1月底或2月之前进行，这样遇到的阻力才最小，因此，社会福利削减的 步就是废除全民医保。
特朗普的税收制度改革应该会从企业税开始，个税调整的前提是债务上限的提高。我们在《特朗普政策效果展望》中提到了在预算调整方式（即不增加赤字）的情形下通过税改法案的可能性更大。
美国企业税的基数（约亿美元）明显低于个税（1.5万亿美元），在预算调整的方式下推进企业税的改革更容易达成一致。由于个税基数较大，一旦税率下调较大，财政赤字必然上升，就涉及到了债务上限扩大的问题，尽管债务上限扩大只需简单多数通过，但在利率周期上行阶段扩大赤字的成本明显高于奥巴马时期，获批的难度较大。
特朗普的基础设施重建集中在交通运输类基础设施领域，大宗商品价格上涨预期升温。如果基建投资是通过税收优惠吸引私人资本参与，不会大幅扩大政府开支以及赤字规模，在国会获批的可能性较大。演讲中提到“基础设施年久失修、长年荒废”，未来会重点建设以道路、高速公路、桥梁、机场、隧道和铁路为主的交运类基建设施，利于大宗商品需求。
中国年也会加码推进基建类PPP，中美的基建共振会带动以铜为代表的大宗商品需求增加。另一方面，由于连年失修，落后的基建资本存量增速拉低了美国经济增长，如果特朗普的基建投资维持强势增长，有利于美国经济的复苏。
特朗普的外交政策坚持“以我为先”，全球战略将有所调整。特朗普直白陈述“所有国家都有权以自己的利益为先”。他认为“美国对别国军队施以援助，却对本国军力的耗损视而不见。”因此，特朗普存在战略收缩的可能，东亚格局将重新洗牌，利于中国一带一路的布局，有利于中国在该地区的产业转移和贸易增长。另一方面，他呼吁“建立新的同盟，文明世界的国家会团结起来以抵御激进的伊斯兰恐怖主义（ISIS），我们会把他们从地球表面全部清除。”
这里透露两点可能信息： 是针对恐怖主义的打击美国不会单方面进行，第二是针对ISIS的全面打击很有可能是持久战，军事开支激增。
1.2特朗普表态：美元已过度强势
《华尔街日报》于1月17日刊登对特朗普的采访。特朗普指出，美元已“过度强势”，美国企业因而失去竞争优势，“强势美元正在将我们推入深渊”。
特朗普还提及人民币汇率，其认为人民币快速贬值在一定程度上导致了美元强势，进而损害美国企业竞争力。特朗普顾问Scaramucci也表示，有必要对强势美元给予足够北京白癜风专科医院电话北京治疗白癜风什么时候
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