大象转身银行理财净值化转型与投资行为

张继强S2研究员

仇文竹S2研究员

吴宇航S1研究员

报告发布时间：年10月14日

本篇文章来源于华泰固收强债论坛

摘要

报告核心观点

年是资管新规过渡期的最后一年，理财净值化改造是其中的关键一环。过渡期结束后，通过资金池和摊余成本产品平熨净值表现将逐步成为历史，理财产品净值波动将是常态。在此过程中，客户接受度面临考验，理财投资管理难度大为提升，产品形态需要摸索，在资管生态中的竞合关系需要重新辨析。尤其是，理财净值化改造堪比“大象转身”，对其投资行为也将造成影响，久期偏好降低，对银行资本债的需求弱化，配置非标难度增加，权益占比将所有提升等等。

净值化转型势在必行

会议指出，“当前全球疫情仍在持续演变，外部环境更趋严峻复杂，国内经济恢复仍然不稳固、不均衡。”这些措辞是7月份政治局会议的原文，但放在当前时点别有意味。对货币当局而言，外部环境最大的变化可能在于美联储QE即将开启退出。而内部缺煤限电+能耗双控+房地产危机四伏，经济不稳固的状况更加凸显，下行压力正在出现。央行同时指出，要加强国内外经济形势“边际变化”的研判分析，我们认为宏观经济已经从之前的再通胀走向类滞胀，未来走向微通缩的概率较高。尤其需要

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