非银增加交易所融资广义基金杠杆率新高
来源：姜超宏观债券研究
作者：姜珮珊、孙丽萍
20年11月债券托管数据点评.m4a03:00来自金融界非银增加交易所融资，广义基金杠杆率新高
——20年11月债券托管数据点评
（海通固收姜珮珊、孙丽萍）
概要
20年11月债券托管数据已公布，中债登和上清所债券托管总量共计.8万亿元，相比10月增加了亿元，增量环比增加亿元。托管量增加的券种主要是利率债，而同业存单、信用债的托管量则明显减少。 分券种来看，11月份，利率债托管量增加且增幅略增。其中，地方债托管量明显减少，主要是由商业银行和广义基金显著减持，交易所则大幅增持；政金债主要为商业银行、广义基金和境外机构增持，券商减持；国债主要为商业银行、广义基金和境外机构增持。信用债11月托管量继续减少，其中，短融和超短融减少亿元，主要减持机构为广义基金和商业银行，中票和企业债的托管量均有所增加。11月同业存单托管量减少，主要减持机构是商业银行和券商，主要增持方是广义基金。 分机构来看，境外机构配债力度回升，交易所持仓量创新高，非银转托管至交易所融资。各类银行均增持，全国性大行增持力度小幅增强，其余增持力度均减弱。具体来看，全国性商业银行主要减持短融超短融、中票和存单；城商行主要减持地方债、短融超短融和同业存单；农商农合是主要券种均增持。广义基金转为增持亿元，主要增持国债、政金债和同业存单；保险是继续增持且力度回升、而券商减持力度加大；境外机构配债力度回升明显，单月增持量为亿元，较上个月增量增加亿元，外资行也明显增持。此外，交易所增持量高达亿元，增量环比增加亿元，主要是因为11月份信用风险升温导致机构提高质押券要求，非银借钱难度加大，纷纷将利率债和企业债转托管至交易所以便融资。 杠杆方面，债市杠杆率同比略有回升，配置户（银行、保险）继续降杠杆、银行杠杆率创历史同期新低，券商转为降杠杆，广义基金继续加杠杆。11月债市杠杆率为.38%，环比上升0.58个百分点，同比上升0.05个百分点，债市杠杆率同比略有反弹。具体来说，银行杠杆率同比下降2.5个百分点至96.8%；非银杠杆方面，保险杠杆率同比下降1.2个百分点至%，券商杠杆率同比下降4.9个百分点至%，环比上升6个百分点；广义基金杠杆率%，环比上升4.7个百分点，同比上升6.9个百分点。 11月受超预期信用违约事件影响，央行出手呵护市场流动性，公开市场投放放量（当月净投放亿元，其中MLF净投放亿元），虽然债市供给继续回落，但经济复苏强劲，债市整体大幅下跌。展望12月，建议 -
第一，利率债托管量增加，信用债、同业存单托管量减少
20年11月债券托管数据已公布，中债登和上清所债券托管总量共计.8万亿元，相比10月增加亿元，增量环比增加亿元。托管量增加的券种主要是利率债，而同业存单、信用债则明显减少。
具体来看，利率债方面，11月托管量继续增加，且增幅略增。其中记账式国债增加亿元，增量环比增加亿元；政金债增加亿元，增量环比增加亿元；地方债减少亿元，增量环比减少亿元。
信用债方面，11月托管量继续减少。其中，短融超短融减少亿元，减少幅度环比增加亿元；企业债环比略增亿元，增量环比增加亿元；中票增加亿元，增量环比增加96亿元。此外，11月存单减少亿元，减幅环比缩小28亿元。
第二，广义基金转为增持，主要增持国债、政金债和同业存单
11月广义基金持仓量增加亿元，增量环比增加亿元，主要增持国债、政金债和存单。具体来看，国债增持亿元，政金债增持亿元，存单增持亿元；主要减持地方债和短融超短融，分别减持亿元、亿元；企业债和中票分别减持亿元、增持亿元。
第三，商业银行：持仓增幅减弱，主要增持国债+政金债，减持地方债+信用债+存单
11月商业银行持仓增加亿元，增量环比减少亿元。分券种来看，国债持仓增加亿元，环比增加亿元；政金债持仓增加亿元，环比增加亿元；地方债减持亿元，环比减少亿元；信用债持仓减少亿元，增量环比减少亿元；同业存单持仓减少亿元。总体来看，银行11月持仓增量继续减小，主要增持国债、政金债，减持地方债、信用债和同业存单。
分机构来看，全国性大行、城商行、农商农合均增持，全国性大行增持力度小幅增强，其余均减弱。具体来看，全国性商业银行主要减持短融超短融、中票和存单。全国性大行11月债券持仓增加亿元，增量环比增加亿元。利率债方面，地方债减持亿元，国债增持亿元，政金债增持亿元；信用债方面，全国性大行11月增持企业债39亿元，减持短融超短融亿元、中票亿元，信用债持仓共减少亿元；此外，同业存单显著减持亿元。
城商行主要减持地方债、短融超短融和同业存单。城商行11月债券持仓量增加亿元，环比减少亿元。其中，地方债减持亿元，国债增持亿元，政金债增持亿元；信用债减持80亿元，主要减持短融超短融亿元，小幅增持企业债55亿元、中票10亿元。此外，减持同业存单亿元。
农商农合继续增持但增幅减弱，主要券种均增持。农商农合11月份债券持仓量增加亿元，环比减少亿元。其中国债增持亿元，政金债增持亿元，地方债增持55亿元，存单增持76亿元，信用债增持2亿元。
第四，保险继续增持、券商维持减持
11月保险持仓增加亿元，环比增加亿元，其中主要增持利率债、减持信用债和存单。具体来看，地方债增持亿元、国债增持亿元、政金债增持29亿元；信用债中中票减持8亿元，短融超短融减持2亿元、企业债增持3亿元；同业存单减持14亿元。11月券商持仓减少亿元，减幅环比增大亿元，除国债增持亿元，其余主要券种均减持，其中，政金债减持亿元、地方债减持亿元、信用债减持65亿元、存单减持亿元。
第五，交易所债券托管量创历史新高
深交所和上交所的债券托管数据显示，交易所债券托管量大幅增加主要是因为保险显著增持地方债，另外基金、券商也在交易所增持了~亿元左右的债券，其中主要是增持利率债。究其原因主要是：11月份超预期信用违约事件持续发酵，引发流动性分层，导致质押券标准提高，非银借钱难度加大，因此转向交易所以缓解银行间债市融资能力受限的困境；此外，11月下旬交易所有大量资金涌入，上交所GC系列月成交量创历史新高。
第六，境外机构配债力度回升、外资行明显增持
11月境外机构增持力度回升，增持银行间债券亿元，环比增加亿元，主要券种均增持，其中国债和政金债增持幅度较大，具体来，国债增持亿元、政金债增持亿元、存单增持79亿元、信用债增持62亿元。11月外资行持仓量增加亿元，增量环比增加亿元，主要增持国债亿元、减持政金债亿元。
第七，债市杠杆率同比略有回升
20年11月中债登待回购余额5.23万亿元，环比增加亿元，11月债市杠杆率为.38%，环比上升0.58个百分点，同比上升0.05个百分点，债市杠杆率同比略有回升。
机构方面，配置户（银行、保险）继续降杠杆，交易盘之中券商转为降杠杆、基金继续加杠杆，银行杠杆率创历史同期新低，而广义基金杠杆率创同期新高。具体来说，银行杠杆率同比下降2.5个百分点至96.8%；非银杠杆方面，保险杠杆率同比下降1.2个百分点至%，券商杠杆率同比下降4.9个百分点至%，环比上升6个百分点；广义基金杠杆率%，环比上升4.7个百分点，同比上升6.9个百分点。
11月受超预期信用违约事件影响，央行出手呵护市场流动性，公开市场投放放量（当月净投放亿元，其中MLF净投放亿元），虽然债市供给继续回落，但经济复苏强劲，债市整体大幅下跌。展望12月，建议
转载请注明：http://www.duanmaomaos.com/tzyhyw/545622.html
