家银行资管投资信心调研整体投资信心

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摘要

银行资管机构对债券市场、股票市场年四季度的投资信心有明显下降；且相比2季度调查结果，债市信心下滑明显，股市信心小幅向下。全国性银行资管机构对年四季度债券市场投资较为悲观，信心指数仅为20点，低于总体预期（加权后），且远不如2季度调查结果；对股票市场投资信心亦有不足，但优于债券市场信心指数。总体来看，全国性银行资管机构对四季度市场投资持相对保守态度。区域性银行资管机构中，城市商业银行和农村金融机构总体对年四季度市场投资相对乐观，尤其看好股票市场，信心指数均高达近80点；债券市场方面，投资信心差异不大，但城市商业银行资管机构看好信用债，农村金融机构资管机构对城投债更为乐观。

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银行资管机构投资信心指数分析简报

（年3季度）

研究员：魏骥遥于康

1、银行资管机构投资信心指数构建说明

编制说明

银行资管机构投资信心指数旨在从银行资管机构视角，观察银行资管机构投资经理对资本市场（债券市场+股票市场）中长期表现的信心程度。反映机构投资者对于当前市场的看法，并在一定程度上为金融市场研究、资产配置方向及监管层的政策引导方向提供参考建议。编制方式

主要采用抽样调查方式搜集各银行资管机构投资经理对于市场的看法。基于被调查对象的回答人数占比得出指数初始值，并以此形成各类市场指数。

相关问题均为今年四季度相应市场投资收益表现，选择项包括：远超前三季度、超过前三季度、与前三季度持平、低于前三季度、远低前三季度、不确定。编制指数时，先去除选择“不确定”情形，进而将选择“远超前三季度”、“超过前三季度”、“与前三季度持平”三类回答人数占比加总得到各类市场投资信心指数。

指数制作时，优先完成全国性银行、城市商业银行、农村金融机构等三类机构分指数，之后以各类型机构理财存续规模为权重计算总指数，即银行资管机构投资信心指数。

调查对象银行资管机构投资信心指数单以银行资管机构作为调查分析对象。原因在于：（1）银行理财规模大，且其它资管机构管理规模有部分来自银行理财，银行资管机构对资本市场的看法将在很大程度上影响市场走势；（2）随着理财产品由预期收益型向净值化转型，投资策略亦有调整，由配置型为主逐渐向配置型+交易型双驱动演进，投资策略的调整将直接影响市场整体变化。年3季度，共抽样调查家商业银行，其中全国性银行（国有行+股份行）15家，城市商业银行92家，农村金融机构65家。

指数含义

银行资管机构投资信心指数处于0-之间，50为中间值，0代表极度悲观情绪，代表极度乐观情绪。

2、各类银行资管机构投资信心指数表现（一）银行资管机构投资信心指数——整体投资信心下滑明显基于抽样调查结果，银行资管机构总体对年四季度市场表现信心不足，仅股票投资信心指数略高于50点，债券投资信心指数仅有29.32点。与2季度调查结果比较，银行资管机构对债券市场和股票市场的信心指数均出现下滑。年2季度抽样调查结果显示，银行资管机构对年债券市场收益表现信心高涨，其信心指数高达68.18点。与之相比，3季度银行资管机构对年债券市场收益表现信心指数明显下滑，大幅下降近40点，对债市的信心由强转弱。与此同时，银行资管机构对股票市场收益表现预期亦有下调，信心指数由56.62点下滑至50.41点。具体来看债券市场，仅有15.76%的机构认为年四季度债券市场收益表现超过前三季度，且未有机构认为债券市场表现远超前三季度；与此同时，47.27%的机构认为债券市场四季度表现不及前三季度。另外，基于3季度抽样调查观察，银行资管机构对于各类细分债券四季度的收益表现同样信心不足，信心指数均在50点以下，且较2季度调查结果均出现不同程度的下滑。对比来看，银行资管机构对短久期（1年以内）利率债的信心指数优于中长久期（1年以上）利率债的信心指数；对城投债的信心指数优于信用债的信心指数。考虑三季度债券市场表现良好，后续在通胀高于预期及贸易摩擦等因素带来的市场节奏变动下，债券收益率难以持续向上，银行资管机构普遍对四季度债券投资缺乏信心。股票市场方面，银行资管机构投资信心亦有下降，但优于债券市场投资信心。有42.14%的机构认为股票市场四季度的收益表现将优于前三季度；但也有23.90%的机构认为股票市场四季度的收益表现将不及前三季度；此外，还有13家机构（占比调研机构总量的7.56%）的投资经理对于四季度股票市场给出“不确定”判断。考虑到前三季度股票市场总体收益表现良好，在当前国内经济下行和较高通胀压力大环境下，资管机构对于四季度股票市场的收益表现总体持有谨慎乐观态度。进一步对股票市场出具“不确定”判断的银行机构分析，13家银行均为区域性银行。虽然全国性银行机构同样对于股票市场持有谨慎态度，但全国性银行投研能力相对较强，能够根据市场行情出具较为明确的倾向性判断；而区域性银行机构对于股票市场

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