开放市场与大型商业银行债券投资

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摘要：本文对我国债券市场对外开放格局进行了简要回顾，梳理了商业银行尤其是大型商业银行债券投资的战略定位，对开放环境下大型商业银行债券投资的战略和具体策略进行了简要的总结和探讨。1.开放市场现状我国债券市场对外开放将不断深化，外资在我国债券市场的影响将越来越大。1.1外资持债现状年底，（1）规模上，境外投资者持有我国债券占市场总规模的.5%（00.8，境外机构托管量已达.6万亿，同比增加.8%）；（）结构上，外资持有国债居多，占市场总规模的8.6%；其持仓比例中，利率债占比超过80%（国债高于政金债），同业存单10%，信用债低于10%（）未来发展上，从国别对比来看，外资持债规模远低于美国的6%和日本的10%，未来有望有更大的发展。1.引入外资利弊利：（1）加强中外资机构合作，提升国际竞争力；（）利用外资，增加外汇，促进实体经济发展；（）推动人民币国际化；（）倒逼我国加强债券市场建设，提升我国的债券发行信息披露、违约处置、债权人利益保护、信用评级等水平；（5）倒逼我国外汇市场、外汇衍生品市场的发展，允许外资利用国债期货、利率互换、信用风险缓释工具、外汇掉期等风险对冲工具。弊：（1）金融开放，市场动荡增加；（）跨境资本流动管理难度增加，反洗钱难度增加1.债券市场再开放境外投资机构投资我国债市的渠道：（1）债券通、（）银行间债券市场直接投资、（）QFII、RQFII；最新开放政策：00.9，《关于境外机构投资者投资中国债券市场有关事宜的公告（征求意见稿）》、《境外机构投资者投资中国债券市场资金管理规定（征求意见稿）》，从入市标准、投资方式和范围、托管结算、统一资金管理等方面进行了改革，一系列政策使得境外投资者投资中国债市更加方便。开放成果：中国国债纳入彭博巴克莱债券指数、摩根大通指数、富时罗素世界国债指数。.大型商业银行债券投资的战略定位.1商业银行涉债业务自营、做市、理财、代客、融资.商业银行投资债券影响因素一、流动性：（1）央行频繁采用货币政策工具调节流动性，商业银行通过持有债券可以通过逆回购、再贷款工具向央行融入资金；（）出售债券、卖出回购等向同业融入资金；（）债券久期和负债久期匹配，缓解期限错配。二、安全性：（1）分散资产，降低依赖信贷的风险；（）提高资本充足率（低风险债券风险权重低）；（）高等级债券风险本身即低于普通信贷。三、盈利性：（1）不受信贷控制、存贷利差影响；（）节约资本金；（）考虑风险计量后收益更高；（）债券收益率仍然低于贷款收益率（缺点）。相较于中小银行，大型商业银行在投资债券市场时，受到的流动性限制和安全性限制更小，但是由于信贷业务的盈利性仍然高于债券，因此大型商业银行一方面在进行债券投资时，可能对盈利性的要求并不高，另一方面其受到安全性和流动性的掣肘也越小。.商业银行债券类资产的分布（1）根据持债品种分类（）根据会计准则分类（）根据债券久期.开放环境对大型商业银行债券投资战略的影响.1货币政策及工具的变革的影响（1）利率市场化改革、LPR改革等，促进市场利率向信贷利率的传导，银行存贷利差降低，对信贷业务构成挑战，银行债券投资日益重要。（）金融支持实体，要求银行向实体经济让利，降低存贷差，信贷向小微倾斜，债券投资业务不受此影响。.开放市场引入更多外资机构的影响（1）开放市场引入更多机构投资者，增加对中国债券市场需求，持有债券收益有望不断上行；（）外资机构青睐国债、政金债等，后续外资机构可能加大配置地方债、信用债等，和大型商业银行对此类债券的配置构成竞争。（）开放市场环境带来债券市场基础设施的改善，有利于银行扩大债券的范围，例如投资更多的信用债等。.银行内部资金转移机制变革的影响利率市场化，债券投资对于银行的重要性日益凸显，将推动银行进行内部资金转移机制的变革，打破资产负债部和金融市场部的两部门分割，实现银行内部定价的市场化，反过来助推银行扩大债券投资。.债券投资的具体战略和策略.1策略决定影响因素：（1）外部：利率走势；（）内部：损益容忍度、资本容忍度。流程：（1）确定利率走势和持仓规模；（）确定当期损益容忍度和资本容忍度，确定公允价值计量的债券资产规模，即在利率大幅上行时保证银行稳健经营的最大规模；（）最后确定摊余成本计量的债券资产规模。来源：《IFRS会计准则金融资产三分类

商业银行债券投资持仓结构摆布策略初探》.策略调整（1）提升债券投资的战略定位，在兼顾流动性和安全性之外，增加盈利性的重视程度；（）调整债券持有的比例结构，在控制风险的前提下，适量增加信用债等高收益资产的配置。参考文献鲁政委，商业银行债券投资行为有何特点明泽资本，债券市场对外开放再加码杨瑾，债券市场开放再推进王传强，中国债券市场对外开放：平衡开放与风险、完善基础建设成宁达，IFRS会计准则金融资产三分类

商业银行债券投资持仓结构摆布策略初探张琳,廉永辉.债券投资如何影响商业银行系统性风险？——基于系统性风险分解的视角[J].国际金融研究,00(0):66-76.蒋云鹤,刘海龙.商业银行债券投资对主营和中间业务的规模效应研究[J].现代管理科学,01(01):6-65.朱艳敏,王光伟.流动性需求、资本约束与银行债券资产配置行为[J].金融论坛,01,18(08):-9.蔡建波.中小银行债券投资决策机制与分析模型[D].大连理工大学,01.严琛

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