向美林学股权投资服务
股票、债券、大宗商品和房地产是国内目前主流的资产配置品种，但是在未来的几年，股权投资将逐渐占据核心位置，成为国内最重要的资产配置品种。那么，财富管理机构如何应对这样的变化？
▎股权投资的风口机遇
凯恩斯学派主要代表人物哈罗德在《论动态经济学》中指出，人口的增长不仅仅扩大了消费，还增加了雇佣，使投资规模扩大，由此产生长期的景气。因此，人口结构决定一个国家在一定时期内的经济状况，从而影响国家的产业政策，然而，决定中国改革开放后产业政策的，正是之前实行的计划生育。
计划生育形成中国独有的“4-2-1”家庭结构，其中家庭结构中的四位父母主要生于-年代。到了年，他们进入30-50岁阶段。对于他们这一代人，两位父母抚养一位孩子，另外他们可以有其他兄弟姐妹一起参与对他们自己父母的赡养，因此，在养育孩子及赡养老人方面的支出相对来说大幅减少，家庭储蓄大幅增加。
同时，因为只有一个孩子再加上社会养老体系的不完善，他们更希望获得一个可靠的资产用于养老，这个资产必须具备风险较低、能跑赢通胀、流行性好等特点，因此买房养老成为当时很多人的选择。
数据显示，年，银行有8万亿元人民币的储蓄存款，通货膨胀率较高。另外，中国出现了普遍的下岗潮，重化工业领域仍然相对落后，严重制约装备制造业的发展。所以，必须寻找一个发力点，既能解决通货膨胀，又能解决下岗失业，还能实现重化工业的大发展。
当时的中国只有房地产才能够满足这些要求。一方面有足够的市场容量，容纳足够的资金；另一方面，产业链非常长，牵一发而动全身，带动能力强，与重工业高度相关，而且房价的上涨，当时还不会引起民怨沸腾。因此，房地产在那个年代既成为中国经济的支柱产业，也成为中国重要的投资品，房地产经历了十年的辉煌。
但是，到了年，那批-年代的父母已经步入50-70岁；-年出生的独生子女也进入30-40岁。两位独生子女要赡养4位老人和养育1个小孩（“二孩”政策放开后可能会养育2个小孩），因此中国会出现三个社会经济特征——老龄化、企业传承和房地产拐点，而这三个特征会促成中国股权投资市场的大发展。
■老龄化
劳动人口减少
中国人口增长放缓是老龄化的重要因素，以前靠“人口红利”实现的经纪增长很难维系，中国传统的劳动力密集型出口产业必须依靠“机器人”进行生产，依靠人工智能实现产业升级。
生命健康
因为老龄人口的增加，社会对于生命健康类的需求大幅增加，相关产业将获得扶持和发展。
养老金
老龄人口的增加，养老金入不敷出，再加上中国物价的上涨和进入低利率时代，养老金的保值增值迫在眉睫。
人工智能和生命健康属于高科技产业，依靠传统的债权融资很难支持产业发展，只有大力发展股权融资市场才能支撑中国的产业升级。另外，随着养老金即将进入股市投资，中国的股权市场也将迎来长期资金。
■企业传承
富一代已经进入退休年纪，选择子女继承家族产业通常会遇到两个问题。第一个是只有一个孩子，选择继承人的范围很小；第二个是实体经济利润率下滑和经营困难，富二代往往不愿意继续从事传统产业，受过高等教育的他们对于资本运作感兴趣。
因此，在未来会出现两种情况，第一种是富二代不愿意接手或者没有能力接手家族企业，富一代引进职业经理人管理企业，通过股权来激励职业经理人，富二代也通过股权实现家族财富传承；第二种是富二代接手家族企业后，通过资本市场并购重组对家族企业进行转型升级。但是，无论哪一种，都需要股权市场对其进行支持。
■房地产拐点
在城市的大部分居民中，“4-2-1”家庭结构中的双方父母往往各拥有一套住房，子女结婚后也拥有一套住房。这是一个很普遍的现象，因此，很多家庭拥有三套以上的住房。这意味着年以后出生的孩子购房需求会大大降低。另外，在老人遇到突发事件急需用钱的时候，房产因为套现周期较长，所以，将房产作为养老的唯一资产配置风险较大。
虽然，股权比房产的风险要大，但是，其收益性和流动性比房产要好。如果购买高分红和低估值的白马股，风险性也将大大降低，因此将房产和股权同时作为养老的资产配置是非常重要的，这在欧美养老体系成熟的国家中是得到印证的。因此，股权投资在未来的发展将超过房产投资，成为养老资产配置的重要工具之一。
因为与股权一级、二级市场天然的联系，证券公司是为客户提供股权投资最佳的服务商，这其中的全球典范就是美林证券，国内财富管理机构研究美林证券如何为高净值客户提供股权投资服务，可以从中取得不少宝贵的经验。
▎股权投资服务的典型代表——美林证券
美林证券能够成功得益于以投资顾问为核心的高质量客户服务体系和综合金融服务能力两大因素。
■以投资顾问为核心的客户服务体系
美国的高净值人士对于股权投资的需求主要是在：量身定制的金融产品；通过投行获得一般散户无法获得的投资机会、融资需求；跨市场和品类的财富管理方案。越是高净值客户，越拥有多元的理财需求，这就要求投资顾问有能力提供定制化、综合化的金融解决方案。
此外，美国的高净值客户对金融机构具有较高的忠诚度，对于复杂的金融业务，更加信赖面对面的沟通方式和长期合作的投资顾问，这进一步促使美林持续发展以投资顾问为核心的客户服务体系，加大投资顾问团队的建设。美林在年成立顾问培训学校，在年代成为全美投资顾问最多的投资银行，其FA管理模式至今仍是零售金融管理的标杆。
■提供综合金融服务
作为一家全球大型投行，美林在财富管理业务之外，还同时拥有极具竞争实力的投行业务和资本中介业务（做事交易、衍生品和质押融资业务），形成对高端财富管理业务的战略匹配。
这保障了美林服务高净值客户的能力：一级市场的承销、投资及并购项目资源为客户带来独特的投资机会，二级市场的做市业务、风险管理和质押融资为客户提供流动性，全球化的布局确保美林随时可以根据客户需求提供全球资产配置服务。
从国内财富管理市场来看，行业整体上仍处于产品销售的初级阶段，产品种类有限、同质化竞争严重，部分领先机构已开始探索转型创新。若要转型成真正的财富管理模式，中国的财富管理机构还需要重点打造以下关键能力：
积累高净值客户基础，形成服务于高净值客户的综合金融解决方案；
针对股权投资，搭建全业务链条和丰富的市场资源。财富管理模式不是简单的开放式产品平台或基金超市，而是充分结合了其在投行和交易市场的资源禀赋，设计差异化的特色产品，满足客户的投融资需求；
要强化投资顾问团队建设，投资顾问的水平将直接影响客户体验。美林的明星投资顾问平均从业时间超过25年，而国内的投资顾问团队发展时间短，经验相对匮乏且流动性高，缺乏系统性的培训，对于创新产品和客户全面财富规划的理解不够全面和深入，这其中完全可以借助外部的培训机构和管理工具来完善自身的体系建设。
本文仅代表作者观点，不代表顾问云立场。
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