资本的故事丨雷曼兄弟的倒塌

资本魔法师，给高风险戴上了高信用的光环，次贷由此成为抢手的金融产品，华尔街迷醉在自己的游戏中，直到建在沙滩上的巨塔，轰然坍塌。

在华尔街不远的自由街33号，矗立着一座用巨石垒起的建筑，这就是纽约联邦储备银行，它是美国联邦储备系统中最具影响力的银行。

年9月13日上午9点，在纽约联邦储备银行大楼的会议厅里，华尔街金融巨头聚会。五大投资银行的CEO来了三个，高盛、美林、摩根斯坦利，此外还有花旗集团和美国银行的CEO。

会议的召集人是财政部长亨利?保尔森。会议的核心话题是他们共同的竞争对手——濒临破产的雷曼兄弟公司。这家有多年历史的投资银行命悬一线，而他们的CEO富尔德，却没有在被邀请参会的名单中。雷曼兄弟公司的命运，已经不在自己手中了。

雷曼兄弟公司是美国五大投资银行之一，被称为华尔街的债券之王。这家百年老店为什么会走到今天这步田地呢？让雷曼陷入灭顶之灾的，竟然是他自己一手导演的游戏。

年之前，美国奉行低利率政策。为了刺激经济，美国政府还鼓励民众贷款买房，甚至很多没有固定工作的低收入家庭，也都贷款买上了房子。这类信用等级较低的贷款，被称为次级贷款。由于次级贷款违约风险较高，贷款利率自然较高，雷曼兄弟从中看到了机会。

在债券市场，人们用3A，2A，3B，2B，来评价不同资产的信用等级。雷曼兄弟公司发现，当穷人和富人购买同类房产时，资产都是3A级资产，贷款利率却有两种。银行发给穷人的贷款利率远高于给富人的贷款利率。由此，雷曼兄弟公司设计了一个精巧的游戏。

以两种贷款利率之差为基础，雷曼兄弟公司推出各种不同类型的固定收益产品。收益率高的，高达30%之上，收益率低的，却只有3%-4%，却都贴着3A级的金字招牌。

可想而知，以次级贷款为基础具有较高收益率的3A级产品更受市场追捧，成为固定收益产品市场的畅销货，甚至远销国外，进入其他国家的外汇储备资产。

如此一来，原本违约率较高的次级贷款，竟然摇身一变，成为挂着3A级品牌的高收益理财产品。

华尔街把美国穷人贷款买房的高风险，转嫁到全球化的理财产品市场中，这就是固定收益产品的3A级游戏。在这个游戏中，雷曼兄弟公司居于垄断地位，异军突起，不到十年就挤入了美国五大投行之列。

不过，成也萧何，败也萧何。所有这些号称3A级的理财产品，源头都是贷款人的信用，也就是贷款人持续还本付息的能力。在错综复杂的游戏背后，只有一个简单的逻辑，一旦美国穷人违约不还贷款，整个市场就会像建在沙滩上的宝塔一样，顷刻倒塌。

年下半年，美国房地产市场降温，房价开始大幅度下跌。越来越多的贷款人违约，从而切掉了一些3A级理财产品的现金流。优质资产瞬间变成有毒资产，进而引发了席卷全球的次贷危机。雷曼经营的3A理财产品迅速进入冰封期，由于流动性枯竭，资产质量迅速恶化。年6月，雷曼公司被迫融资60亿美元，为他自己经营的理财产品市场提供流动性。这笔融资虽然让雷曼兄弟公司有了暂时的喘息机会，却大大降低了雷曼公司本身的信用，从而触发了雷曼公司股价暴跌。

巨头们齐聚纽约美联储大楼，商讨如何拯救雷曼。然而这次会议，却成了压垮雷曼公司的最后一根稻草。巨头们不仅未能达成协议拯救雷曼，反而把雷曼公司推给政府，而在此时美国政府更不可能给雷曼公司输血，于是等待雷曼公司的就只有一条路。

年9月15日，星期一，有着年历史的雷曼兄弟公司宣告破产。18天之后，在年10月3日，美国国会通过了总额高达亿美元的金融市场救助计划。雷曼兄弟公司消失在黎明之前，留下了一个无言的结局。

在现代市场经济，资本有化腐朽为神奇的魔力。但是，再神奇的资本魔术也要以实体经济为支点。没有实体经济支撑的资本游戏如同沙上建塔，无论宝塔的结构如何精美也无济于事，这就是雷曼破产给我们的启示。

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编辑丨弦歌

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