券商投资顾问如何不被Fintech所替代
Fintech是指技术和金融两个因素的融合，即，传统金融在移动互联网、区块链、大数据和人工智能等科技的发展背景下，逐步实现应用和融合。随着Fintech的发展，券商经纪业务的生态发生了一系列变化，技术和金融两个因素的融合，通过互联网平台积累用户产生的数据，并将之导入区块链、大数据和人工智能等技术环境下，有效降低个人和小微企业的征信及资金分配的边际成本，大幅度提高“信用”的量化效率，从而服务于长尾客户。于是产生许多问题，比如：券商传统的投资顾问如何为投资者创造价值，从而不被Fintech所替代。
一、Fintech发展下，券商财富管理市场的变与不变
（一）Fintech带来的财富管理市场变局
1、智能投顾的产生
所谓智能投顾的产生，主要是基于人工智能的发展之后，可以利用大数据的去证券、期货、经济等不同领域抓取信息和数据，将获得的信息进行筛选和分析，最终得出结论和决策，然后将反馈给金融机构和从业人员，从而形成一个类似人脑的金融大脑。大数据为人工智能提供了强大的计算资源，而人工智能完美地将大数据的智慧输出，与世界对接。智能投顾相比传统的投资顾问，智能投顾具有以下五个突出的优势：1）成本低，充分发挥互联网技术的作用，大大降低投资理财的服务费用；2）易操作，提高投资顾问服务的效率；3）投资人零情绪化，机器人将严格执行事先设定好的策略；4）分散投资风险；5）信息相对透明，平台披露了大量的信息。
2、智能投顾发展后的结果
智能投顾通过数据评价出客户的风险承受能力和承受愿望，然后根据其风险承受能力，使智能平台自动推荐给客户合适的投资组合。主要结局了成本和效率的问题。传统财富管理的最低门槛一直比较高，主要原因在于成本高企，单个投资顾问能解决50-名客户的财富管理，所以只能覆盖高净值客户，而智能投顾财富管理可以标准化、在线化、批量化，在提高效率的基础上降低成本。比如直接根据客户流动性需求、风险偏好进行财富管理配置，如：货币基金、公募基金、理财产品等，则能由活期的收益0.35%大幅提升至4%左右，并且风险并不会有太大提升。
（二）Fintech所无法改变的部分
传统的财富管理，是指投资顾问以服务高净值客户为核心，为其提供全面的金融理财服务，如现金管理、投资组合构建、风险管理和税务筹划等。高端客户的财富管理业务，在Fintech发展之下，虽然工具有所完善，但依然是传统投资顾问的阵地，是智能投顾所无法替代的，正如X光机产生后，并未替代医生一样。尤其是对于高净值客户的风险偏好、风险承受能力等识别方面，虽然大数据方法收集和分析了大量数据，但是一方面，部分核心的数据尚无法完善、比如客户的外部资产、外部现金流等，另一方面，金融交易本来就是基于信任的跨期价值交换，本来就充满怀疑、充满信息不对称，单纯的手机界面、互联网界面虽然能带来便利，但却不利于增强信任，金融最终要回到最本质的人本身上来。所以，在风险识别中，需要通过面对面的交流，才能形成投资顾问对高净值客户更为真实的风险偏好和承受能力识别。
二、券商在财富管理市场中的优势与机会
在国内分业监管的体制下，券商一方面在资本市场交易及直接融资方面具备独有的牌照优势，另一方面其传统向机构客户输出的资产端及研究能力如同时能够通过“零售化”与高净值资金端打通，将能够形成与银行等其他金融机构形成差异化的价值定位，包括独有的跨一级、一级半及二级市场的权益类及衍生品投资产品，以及“类机构”的委托业务、资产配置咨询、投资组合管理及定制化交易服务。针对目前市场上的空白点——定制化的金融服务，券商具备潜力通过整合内外资源，为高净值客户提供与资本市场高度相关的例如增减持咨询、家族信托、继承税优等专业服务。当然，与银行及第三方财富管理机构相比，券商针对高净值客户的销售能力还有较大的差距，其提供第三方服务及产品的广度有待加强。
三、券商传统投顾在财富管理中的价值创造
券商投资顾问如何在财富管理中为客户实现价值创造呢？我们可以从两个维度来分析。
首先是客户维度：客户的风险偏好及风险承受能力识别维度以及投资目标识别。在第一部分也曾强调过：各类数据，包括其收入、财产情况、理财能力、风险偏好等数据，是识别投资者真实风险承受能力和风险偏好的基础，虽然大数据方法收集和分析了大量数据，但是部分核心的数据尚无法完善、比如客户的外部资产、外部现金流等，另一方面，金融交易本来就是基于信任的跨期价值交换，本来就充满怀疑、充满信息不对称，单纯的手机界面、互联网界面虽然能带来便利，但却不利于增强信任，金融最终要回到最本质的人本身上来。所以，在风险识别中，充分利用投资顾问在长期服务客户过程中建立的信任，形成投资顾问对高净值客户更为真实的风险偏好和承受能力识别。
其次，投资顾问的配置能力维度，把最合适的资产配置给最合适的客户。有统计表明，资产配置会占到一个投资者业绩回报的80%到90%，而实际上对于投资者而言，没有最好的配置，但是有最适合投资者自己的配置。所以，对于投资顾问为投资者的资产配置能力而言：第一，明确投资目标和风险承受能力，不承担风险就没有回报，承担合适的风险就会有合适的回报。这要求投资顾问要清晰的了解各类资产的收益回报特征。所以需要持续的投资及财富管理能力培训。第二，根据Markowitz的投资组合管理理论，分散化投资，把相关性低的、正收益回报的资产，组合起来会得到比较好的配置效果。第三，投资顾问通过配置，给投资者带来的投资回报是beta收益加上alpha收益。Beta实际上是市场提供的，所有市场的投资者都能享受这个beta的收益，容量也比较大，比较典型的配置品种是：指数基金。它的好处是指数基金的管理费率比较低，也比较容易申购赎回，流动性好。但投资顾问最核心的价值的还是在于创造alpha收益，有几个方法，比如：通过寻找比较好的私募基金或者主动管理型的私募产品。如果投资者不愿意购买产品，也可以通过选股，为投资者筛选出基本面更为优质的个股，长期能够跑赢市场。当然，也要客观判断投资顾问自身的投资能力，为客户尽量创造alpha收益，另一方面，即便长期获得alpha比较困难，beta也能给客户创造合适的收益。
Fintech是未来的方向，技术和金融两个因素的融合，也会逐步改变券商财富管理的业态，智能投顾虽然在不断发展并实现了低端客户的低成本覆盖，但传统的投资顾问可以一方面充分利用技术进步带来的工具优势，另一方面，不断学习资产配置和提高投资能力，通过真实的风险识别和资产配置，在财富管理为投资者实现价值创造。
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