大监管下的银行资管业务发展分析

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一、商业银行资产管理业务现状分析

（一）银行资产管理业务现状

资产管理业务一直以来都是信托、券商、基金等资本市场主体的经营主业。近几年来，商业银行资产管理业务高速发展，凭借其丰富的资金和项目资源，强大的网点渠道等先天优势，规模快速扩张，同时催生了大量的同业业务，风险也在不断累积。

国内银行资产管理业务的发展主要经历了四个阶段，第一阶段为年至年的初始阶段，即以外币理财探路，体现为QDII（即境外代客理财业务）在理财市场的兴旺与衰落。第二阶段为年至年，主要是人民币结构化产品的繁荣，资金池的运作成为主流，以银信合作达到巅峰为标志。第三阶段为至年，主要是监管从严倒逼银行理财改革，以“非标”业务治理、理财事业部架构形成为重点。第四阶段即年至今，主要是面对同业竞争和监管趋紧的压力，以转型创新为目标。在前三个阶段，主要存在以下三个问题：

第一、“资金池资产池”模式存在的问题

“资金池资产池”模式是商业银行将不同时期发行的同类型，或同系列的理财产品所募集的资金，集中到一个资产池中进行投资管理。该模式统一资金运用，以动态管理保持理财资金的来源和运用相对平衡。不同于单款理财产品与其自身运作收益一一对应，资产池的预期收益率为各款产品的预期收益。

这种类基金化的运作，具有“滚动发售、集合运作、期限错配、分离定价”的特点，直接助推了理财业务规模的高倍增长。但实际上可以将资金池看作期限较短的滚动零利息债券，将资产池看作长期限的付息债券组合。在“资金池—资产池”模式下，资金流入是资金池新募集的资金和资产池的利息，资金支出是到期需兑付产品的本息。若零利息债券滚动发行过程中断或资产无法变现，即会产生流动性风险。并且，这一类型产品发售对象主要为低端投资者，商业银行主要从长短期限轧差后的价差和手续费获得收入，缺乏核心竞争力。

第二、“刚性兑付”结构存在的问题

在健康的金融市场体系中，金融机构应该通过对实体企业风险的判断，自愿将募集的资金引导至不同的实体企业，从而促进企业的发展和价值创造，最后实现投资者收入的提高。“刚性兑付“并不适合这一资金循环链条。主要有以下三方面：

1、“刚性兑付”掩饰了影子银行的风险。部分产品的收益率完全背离实体经济的承受范围。如果为解决该问题实施“硬着陆”，会造成流动性风险，影响社会稳定。

2、“刚性兑付”推高了市场无风险收益率，扭曲资金价格，使市场资源出现了错配。无风险收益率的提高不仅导致股票收益率估值降低，甚至导致政府债券收益率的被动上升，使社会资金流向更不利于支持中小及微观经济主体。

3、“刚性兑付”使投资者进一步忽视投资风险，将全部注意力集中在产品收益上，使风险收益基本原则受到破坏。一旦金融系统出现系统性危机，刚性兑付被打破，投资者情绪将转换成风险极度敏感型，争相进行产品赎回，造成市场全面恐慌。因此，只有打破”刚性兑付“，对产品风险实行真正的暴露，才能降低无风险收益的预期，培养投资者的风险防控意识，使资金流向实体经济。

第三、委托代理关系存在的问题

商业银行理财业务本质上是建立在委托代理关系上的银行服务，是银行向客户提供一种个性化的代理服务，二者是委托代理关系。但在实际操作中，商业银行理财实质上是信托关系，体现出一种财产转移和管理制度，实现财产的保值与增值。第一，投资者将资金交付于商业银行，是基于对商业银行信任而发生的财产转移。第二，商业银行对受托资金进行专业运用，并以自身的名义进行投资。第三，受托资金独立于商业银行自身的资金或其他委托人资金，并由专门的托管机构实施托管并独立核算。因此，商业银行应该按照客户风险偏好的不同，以其需求为投资方向，帮助其实现资产保值增值，而不是按照自身利益最大化，盲目推荐产品，忽视客户风险偏好。这是与商业银行完全听令于客户的委托代理关系，以及以自营资金投资于市场，满足商业银行风险偏好的行为有着本质区别。但在实际操作中，商业银行将上述关系混淆，导致了理财乱象。

（二）银行资产管理业务面临的挑战

-年期间，随着《证券公司客户资产管理业务管理办法》、《关于保险资金投资股权和不动产有关问题的通知》、《关于规范金融机构同业业务的通知》、《关于规范商业银行理财业务投资运作有关问题的通知》等一系列政策法规的出台，资产管理业务市场面临着证券、保险、信托、基金等机构开始持牌进军，以及更加严格监管的局面。年中，央行推出升级版的宏观审慎评估体系(MPA)，MPA将金融同业业务也纳入监管范围，







































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