银行下投资银行股的三个核心逻辑新浪

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大家好，我是朱振鑫，欢迎收听我们的行业投资课。

尽管银行业算是一个夕阳产业，但并不妨碍银行股的投资价值。

而且，由于银行业很多独特的优势，使得我们可以从多个维度挖掘银行股的价值。

核心是把握三个逻辑，包括类债性逻辑、周期性逻辑以及成长性逻辑。

今天这节课我们就给大家系统的讲讲这三个逻辑。

第一个逻辑是类债性逻辑。

上节课我们讲过，银行业的盈利能力很强而且很稳定，这意味着它既能赚到可观的利润，又有动力把利润分红给投资者，因为它的业务增长能力一般，所以留着利润再投资的意义不大，这和很多传统产业是一致的。

所以银行业股息率普遍较高。

比如从到年的五年间，A股年前上市的16家老牌银行中，大部分银行的股息率在5%左右，再加上2%-3%之间的EPS年复合增长率，业绩回报率（即EPS年复合增速和股息率之和）平均也有7%-8%。

虽然不算特别高，但是贵在稳定。长期来看，你完全可以把银行股看做一个类债券来持有，只不过比普通债券的上下波动空间更大一些。

第二个逻辑是周期性逻辑。

对大部分的传统银行来说，收入主要来自于两个部分，第一部分是利息收入，主要就是吸存放贷，再加上一些自己投资和存放同业机构获得的利息，这是银行最主要的收入来源，一般占比能达到80%-90%左右。

第二部分是手续费和佣金收入，占比在10%-20%左右。

比如办理银行卡、代客理财、代理销售基金、代理承销证券、结算业务、担保业务、结售汇等等，银行从中扮演中介的角色，收取手续费和佣金，这一部分收入又称为中间收入。这两块收入都和经济周期息息相关。

存贷款息差收入的周期性最强，有明显顺周期特征。

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