混沌神秘的私人银行业务调研小结附访谈

[巴菲特读书会第篇原创]

年初至今银行业不可谓不亮眼，一改多年卧床的姿势一举跑赢沪深指数5.22%的涨幅7.77个百分点，在30个一级行业中位居第1位。一扫年的萎靡不振。根据近期上市银行披露的业绩快报，上市银行去年业绩全面增长，盈利转好趋势尤为明显，除浦发银行外其他18家银行均实现净利润正增长。从业绩快报上看，银行板块也没有投资者想象的那样悲观，等数据全部出来后，我们再进行具体的对比分析。四季报的业绩好转有周期的因素在里面，但也有20年一遇的机会。年中期业绩大幅负增长，这个是首次对银行进行了休克式的不良出清，这种情况在国外比较常见，但在国内是首次，这导致国内银行接下来业绩和估值的弹性会比较大。3-5年的投资机会在头部有阿尔法逻辑的银行，如果之后能实现差异化经营、商业模式能够适应时代需求、非息收入占比提升，将能够带来银行ROE和估值的显著提升。过去几年经济增速波动中枢下行，银行资产负债的精细化管理程度是业绩和估值分化的核心因素，比如招行、宁波。资产管理行业逐步摆脱资产新规影响，从负增转为正增长，财富管理做的好的银行的中收以及存款有望受益。接下来的几年将是估值分化的另一个起点。财富管理、科技金融等回报率将显著高于传统业务，尤其传统对公业务，而且财富管理、科技投入等具备先发优势。反应在报表上就是非息收入占比将越来越高，这类银行未来能够享受到较高的估值，甚至PB估值将向PE估值切换。未来重点

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