投研面对面对话金牛投资经理海通资管实力打

投研面对面

投研面对面每期将邀请一位海通资管投研大咖，和大家零距离分享投资理念、市场观点等相关内容，帮助大家树立科学投资观，全面提升理财能力。

本期嘉宾：

李天舒

海通资管权益二部投资总监

金牛投资经理，CPA，厦门大学经济学学士、中山大学管理学硕士。12年从业经验，年加入海通资管，现任权益二部总监，海通资管首只公募大集合改造产品海通核心优势一年持有期混合型集合资产管理计划（原海通新兴成长集合资产管理计划）投资经理，历任海通博观睿选、博衍、滴石系列、海富系列、海汇系列集合计划投资主办人，曾就职于安永咨询、海通证券。有丰富的财务咨询、投资银行、资产管理专业经验，年至今累计管理规模超亿，历经市场牛熊，累计为客户创造收益超21亿元，具备扎实的投资管理理论基础和对资本市场全产业链的深刻理解。

（数据来源：海通资管，截至/2/24）

*金牛奖项为：投资经理管理期间，“海通新兴成长集合资产管理计划”获得年度“金牛券商集合资管计划”

本期看点：

海通核心优势：海通资管首只参公运作混合类大集合

经济下台阶，投资股票能有机会么？

投资机会：核心优势公司，投资正当时

语音栏

本期内容：

以下为本次直播内容，内容有删减。

5月11日起，海通资管首只参与改造的公募大集合——海通核心优势一年持有期混合型集合资产管理计划正式发售。

*海通核心优势一年持有期混合型集合资产管理计划全文简称海通核心优势。

1．简单介绍一下产品。海通核心优势和过往的产品有什么不同？

海通核心优势是券商大集合参照公募基金运作改造过来的产品。跟之前同策略的产品相比有三个变化：

（1）申购门槛降低

过往的大集合购买起点为10万元，现在改造成公募基金，1元起购，让更多的投资者有机会参与进来。

（2）管理费率降低

从改造前1.2%降到了现在的0.8%，并在后端设置了业绩报酬，追求管理人和持有人利益一致。

（3）设置最低一年持有期

每日开放申购，最短持有期限一年。

2.为什么要设置最低一年的持有期？

公募基金20周年的统计数据显示，大部分股票、偏股混合的公募基金长期投资业绩是跑赢他们的业绩基准的，但在这个过程中，产品持有人赚到钱的不多，体验感也不好，重要的原因之一就是A股市场波动过大、部分公募基金追求短期相对排名、部分回撤控制普遍不好，产品持有人克服不了贪婪与恐惧，追涨杀跌基金，导致没有真正分享到基金的长期投资回报。设定一定的最低持有期限，可以让基金经理更专注于基于中长期挖掘投资机会，对基金持有人长期利益负责的。

我们注意到很多机构已经开始发行2年、3年甚至5年最低持有期的产品，这与持续的投资者教育有关，持有人和管理人的目标一致，少一些短期的迎合，去专注中长期目标，最后结果相信不会差。最低一年持有期产品是我们公司的第一步尝试，之后，我们也会逐渐引导客户，发行更长锁定期的产品。这一切的目的都是为了把投资业绩做的更好，努力为持有人创造更好的回报。

3.疫情之下，大家对宏观经济、金融市场都忧心忡忡，没有方向感，您能否就疫情影响下的宏观经济、资本市场做个回顾和展望？

中国实体企业从年的快速信用紧缩中走出来，进入年下半年，制造业产成品库存已降至低位、工业企业盈利累计同比已有所修复，中国制造业投资已经具备恢复的条件。从我们跟踪的高频数据来看，年第四季度，工业机器人产量当月同比有了非常明显的回升，大家知道，工业机器人广泛应用于家电、汽车、消费电子等多个行业，并且工业机器人企业都是订单生产模式。所以我们判断，其实年第四季度开始，中国制造业投资已经开始启动复苏。不幸的是，遇到了疫情干扰，复苏暂时中断。

随着疫情在海外扩散，疫情结束的时间和其对全球宏观经济的影响时间和深度广度超出了我们之前的预计。虽然我们已经在疫情防控上取得阶段性的胜利、复工复产开始有序进行、保增长措施开始显现，但海外疫情失控确实对中国宏观经济的修复，特别是外需领域、参与全球供应链的制造领域产生了比较大的不利影响。具体影响程度，要看疫情结束的时间和结束的方式。不过最近我们已经看到疫情在欧美发达国家新增病例数已经下降，新增病例数比较多的变成了俄罗斯、巴西等国家。所以如果乐观点说，疫情对全球宏观经济的最大不利影响可能已经过去。但疫情如果不会快速彻底解决的话，全球宏观经济也不会有猛烈的复苏，更大的可能性是弱复苏。很显然，相比之下，中国经济今年、未来长周期来看，依然是全球经济中最有韧性、也是最亮眼的部分。

再来看金融市场，开年以来的海外金融市场动荡，是疫情冲击后的连锁反应。美国实体企业，无论是优质的上市公司还是低评级的中小企业，都在过去长期的低利率环境里，积累了过高的杠杆和脆弱性。疫情来了、原油等商品价格突破，相关的金融产品价格剧烈波动，造成了资产价格相关性的错乱，发生了流动性踩踏。那动荡发展到今天，第一阶段急跌已经过去了，海外市场也已经普遍反弹了30%。但我们认为接下来海外市场还需要艰难的震荡磨底，主要理由如下：

（1）在全球不能真正复工复产的情况下，实体疲弱，各种意想不到的事情还可能时不时的发生，比如最近的原油期货。因为过去金融市场没有今天这样，金融工具这么多、勾稽关系如此复杂。同时，金融市场很久没有经历过长时间经济停摆的极限考验、极限测试。所以，今天金融市场本就比之前有更多的脆弱性。

（2）另一方面，大家现在更

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