投资银行家在股市3问中联重科回购
昨晚，中联重科（）公告了回购预案，拟使用自有资金以集中竞价方式回购公司股份，此次回购股份的数量不低于公司总股本的2.5%，不超过公司总股本的5%；此次回购股份的价格不超过人民币7.63元/股；按回购股份数量上限及价格上限测算，预计公司此次回购资金总额不超过29.79亿元。
溢价60.0%！与昨天收盘价相比较，本次拟回购最高限价是如此。中联重科的管理者打算花大价钱买回股权，体现了对未来发展前景的信心？
我有疑惑！
一、增长能持续吗？
在年基建拉动、存量更新推动下，工程机械行业有了改善，相关上市公司的业绩都比较亮丽，中联重科也有一定表现。
但是基建拉动是国家稳住GDP下滑的举措，是有一定时效性的，一旦确认GDP企稳增长，基建投资的势头也将减缓。且可以确定的是，中国的GDP增速不再可能回到高增长轨道，年一季报GDP增速创出30年新低，并不是长期底点。
所有者权益（亿元）
所有者权益（亿元）
所有者权益（亿元）
所有者权益（亿元）
所有者权益（亿元）
三一重工
.41
.31
.53
.73
.02
中联重科
.48
.09
.95
.27
.68
徐工机械
.39
.04
.82
.56
.41
柳工
91.26
89.06
88.47
91.17
.98
ROE(扣除平均）
ROE(扣除平均）
ROE(扣除平均）
ROE(扣除平均）
ROE(扣除平均）
三一重工
1.07
0.15
-1.38
7.41
21.19
中联重科
0.77
-1.11
-4.37
-21.37
3.93
徐工机械
1.01
-4.18
-0.03
3.73
6.61
柳工
0.86
-1.27
-1.22
2.93
7.38
营业收入（亿元）
营业收入（亿元）
营业收入（亿元）
营业收入（亿元）
营业收入（亿元）
三一重工
.65
.67
.80
.35
.22
中联重科
.51
.53
.23
.73
.97
徐工机械
.06
.58
.91
.31
.10
柳工
.93
66.56
70.05
.64
.85
营业收入增长率
营业收入增长率
营业收入增长率
营业收入增长率
营业收入增长率
三一重工
-18.65
-23.05
-0.81
64.67
45.61
中联重科
-32.93
-19.72
-3.52
16.23
23.30
徐工机械
-17.14
-28.53
1.17
72.46
52.45
柳工
-18.21
-35.34
5.25
60.79
51.48
目前A股14家工程机械类上市公司，除三一重工是当之无愧的龙头企业外，与中联重科同一级别的还有徐工机械和柳工机械。
在-年4年间，中联重科的营业收入持续负增长，年、年的营业收入分别增长16%、23%，而其它竞争对手都是大幅反弹，中联重科并没有体现出比较优势。
二、有钱吗？
就-亿元的销售额体量而论，随便安排一下，30亿元拿得出，但发生在中联重科身上，还需细究。
-年，中联重科净利润分别为0.9亿元、-9亿元、12.5亿元，19.8亿元，地主家的存粮也不多呀；
即使近3年经营现金流分别为21.7亿元、28.5亿元、50.6亿元，但要看到公司的债务很重，带息债务都是+亿元，年净债务也是亿元。
历史上，公司的现金流一直绷得很紧，尤其是年、年，公司取得借款收到的现金分别为亿元、亿元，而偿还债务支付的现金分别为亿元、亿元，以至公司在年大幅增加了短期借款。
算算细帐，这次中联重科拿出30亿元，其它正常业务就要挤一挤了。
三、为何不动H股
中联重科在公告中，宣称此次回购是对公司长期内在价值的信心，并将回购股票，用于实施员工持股计划。
员工是长期持有，未来收益主要来自分红，为何不回购港股？
一方面，港股便宜很多，5月13日，中联重科港股收盘价4.37元港元，A股收盘价4.76人民币，近20%的价差啊；
另一方面，H股发行比率18.06%，超过第1大股东湖南国资委16.34%，且香港中央结算还持有3.5%，回购港股能显著的改善公司的股权结构，为接下来的混改、管理层激励，或其它资本运作奠定基础。管理者这次的运作，视野是否太狭隘了。
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