包商银行私人银行投资策略月报
一、经济要闻
基本面：7月主要国内经济数据不及预期，固定资产投资增速环比下降0.5%至5.5%创历史新低，房地产投资再次走高，工业增加值同比增6.0%、社会消费品零售总额环比下降0.2%至8.8%均低位徘徊，新增社融1.04万亿为年内次低水平，进出口数据小幅回暖，8月份制造业PMI环比微升0.1%，整体而言实体经济流动性趋紧。
资金面：7月M2增速反弹，金融数据传政策暖意。截至7月末广义货币(M2)同比增长8.5%，增速为今年3月以来的 值。与此同时，表内信贷投放力度加大，7月新增贷款1.45万亿元，其中企业中长期贷款所占比重明显较6月上升。M2增速触底回升，反映出当前市场流动性总体充裕，“宽货币、宽信用”格局仍将延续。
政策面：近期国务院常务会议释放了较强的政策支持信号，其中“引导金融机构按照市场化原则保障融资平台公司合理融资需求”和“推进建设和储备一批重大项目”的表述，也使得市场对政府重拾基建托底经济的预期进一步强化。7月31日召开的中共中央政治局会议要求做好“六稳”，货币政策亦被定调为“稳健”，并提出要把好货币供给总闸门，保持流动性合理充裕。
资本市场：股票市场方面,上证综指当月下跌5.25%；深成指当月下跌7.77%，创业板指数下跌2.83%，短期市场或有反复；债券市场方面，在通胀预期下，本月十年期国债收益上行15BP至3.6左右，整体变化不大，宽松预期背景下，利率债、高等级信用债仍存配置价值。
海外市场：中美 短暂迎来缓和后，近期再度互加关税、冲突升级；特朗普抨击强美元政策，美联储紧加息速度和幅度将存变数。美股本月迎来十年牛市，标普月涨幅3.03%；欧洲三大指数整体下跌；人民币呈现先贬后升走势，前半月 贬至6.93左右，目前受弱美元和央行逆周期因子影响升至6.8左右；黄金、原油本月均呈现先抑后扬走势。
二、资本市场回顾与投资策略展望
1
国内股市
8月市场整体震荡下行，经历月初大幅下挫后弱反弹，上证综指月中 下探点，但是反弹力度仍然偏弱，在-的窄箱体运行，成交量偏低,月末行情再度走弱，上证综指全月下跌5.25%。
8月初证监会推出深化改革扩大开放五项措施，包括深化发行制度改革、积极推进上市公司并购重组，加大上市公司股份回购制度等相关基础性制度的改革力度，进一步扩大对外开放，全面提升投资银行服务能力，强化依法全面从严监管；资本市场加快开放进程，年底有望开通“沪伦通”。
首批14只养老目标基金在8月6日获批；中央国家机关事业单位职业年金入市进程持续推进；证监会宣布进一步放开符合规定的外国人开立A股证券账户权限。从资管新规细则的边际放松，到央行对于信用债的窗口指导，再到国常会提出的“积极财政政策更加积极，稳健的货币政策松紧适度”，反映了高层对上半年的去杠杆政策进行微调，政治局会议最终定调，六个稳字体现了当局对于宏观经济下行的担忧，政策底信号愈发明显。
从市场的估值来看，11.3倍左右的估值已经是历史较低水平，但在下半年经济下行压力下，市场或将经历一个磨底的过程，但从更长远的角度看，目前股票市场已具备较高的战略配置价值。
上证综指年日线图（来源：wind）
2
境外股市
美股本月迎来十年牛市，标普月涨幅3.03%；欧洲三大指数整体下跌，英国富时指数下跌4.08%，德国DAX30指数下跌3.45%，港股呈现弱势震荡行情，恒指全月下跌2.43%。美联储回收流动性步伐有序推进，7月议息会议会后声明声称美国经济增长强劲，9月或再次加息；紧缩预期将推动市场利率走高，美股面临价值重估风险。
中美 升温，互加关税之举再度升级摩擦；特朗普贸易保护主义相关不确定性或继续发酵，进口价格走高将推升美国通胀水平，进而增加美联储加快回收流动性压力。
然而月末美联储主席鲍威尔在杰克逊·霍尔年会上发言：虽然通货膨胀率最近上升了近2%，但我们没有看到任何明显的、加速超过2%的迹象，而且似乎没有过热的危险，叠加前期特朗普对于强美元的抨击，各种消息的错纵交织将给加息路径带来较强不确定性。
目前来看美股市盈率总体处于金融危机以来的高位。美国经济短期走势仍强劲，美股二季报盈利总体好于预期。但在流动性收紧的情况下，企业盈利水平未来或将出现回落，美股存在一定估值风险。港股总体估值虽不高，但过去两年多来累计涨幅较大。历史上与新兴市场股市相关性较高，全球流动性收紧背景下，资金趋于回流美国等发达国家。
标准普尔指数年日线图（来源：wind）
3
国内债市
本月十年期国债收益上行15BP至3.6左右，整体变化不大。中央政治局会议延续国常会定调，下半年调控政策突出“稳”字，主要通过积极财政政策扩大基建投资对冲经济大幅下滑风险。坚定去杠杆方向，房地产调控不放松；资管新规下银行理财细则进一步确认了目前中性偏松的货币政策，经济下行压力下监管执行力度和节奏或将放缓。
二季度货币政策执行报告强调疏通货币传导机制；8月11日银保监会发布公告，提出了落实无还本续贷、提高小微企业贷款不良容忍度、调整贷款损失准备监管要求等一系列措施；监管窗口指导信托等金融机构，在符合资管新规和执行细则条件下，加快项目投放。
经历了去年的下跌后，今年以来国内利率债收益率出现趋势性下降，目前估值比较合理。随着金融监管的加强，影子银行规模压缩将导致信用债内部将出现分化，部分高等级信用债出现配置价值；二季度信用利差大幅走扩后，随着货币政策和财政政策的扩张，预计下半年信用风险整体趋缓，“宽货币+宽信用”格局下可精选部分有基本面支撑的信用债。
中国十年期国债收益率年走势图（来源：wind）
4
外汇市场
美元指数本月上行至97以后回落，目前在95左右震荡，非美货币本月先贬后升，近期大幅反弹，人民币亦告别贬值压力重回6.8左右。时隔三个月后中美再启贸易谈判，未见实质性进展。
中美 接下来有可能互征亿美元进口商品关税， 或呈长期化。美联储7月议息会议维持当前货币政策不变，称美国经济增长强劲，9月和12月或再次加息，月末联储主席霍尔年会鸽派言论弱化了加息预期；欧央行确认将于12月底前结束QE，承诺明年夏天前不加息。
8月3日央行将外汇风险准备金率调至至20%，近期引入逆周期因子干预人民币市场。美国经济或进入过热状态；美联储货币政策趋于收紧，与其他主要经济体货币政策仍处在分化进程，美债利率走高，美元仍有基本面支持，但承受总统打压和联储主席鸽派言论，但随着月末第二季度GDP修正值超出预期，同时7月核心PCE物价指数年率报2%，与预期持平，为今年第三次触及美联储2%的目标，显示出美国经济的韧性，对美元形成支撑。
中国央行货币政策边际宽松，中美利差迅速缩窄，人民币贬值压力仍较大，但迎来短期企稳。受汇率走高和 等因素影响，欧元区和日本进入年后经济复苏势头，叠加美元指数短期走弱等因素，或推动本国货币持续上行。
美元指数年日线图（来源：wind）
美元对人民币（CFETS）年日线图（来源：wind）
5
商品市场
黄金、原油本月均呈现先抑后扬走势，COMEX黄金月跌幅2.18%，报.7美元每盎司，纽约原油月涨幅1.63%报69.88美元每桶。美联储等全球主要央行趋于回收超宽松流动性，边际紧缩的货币政策对金价形成利空，但是近期伴随美元走弱黄金迎来反弹，如今年美联储加息路径不及预期，黄金有望重拾升势。
美联储8月利率决议偏向鹰派，美国和土耳其的争端加剧，中美贸易对峙面临升级，美元避险买需增强，一度支撑美指创下去年6月以来新高的96.，进而压制金价低见去年1月以来谷底的.39美元/盎司。
但是美国总统特朗普抨击美联储加息，美联储主席在央行年会上讲话偏鸽派，北美自由贸易区谈判取得进展，则打击了美元多头的气焰，美指本月涨幅基本回吐，加上从技术上看，久跌的金价也存在反弹调整需求。特朗普政府在全球范围内推行贸易保护主义，市场避险需求上升；如果 升级，原油需求将受负面影响。
整个8月，油价总体上呈现出一个V字形的走势。供给方面，沙特、俄罗斯以及美国原油产量的不断增加以及伊朗、委内瑞拉、利比亚等产油国产量的不断下降相互交替，使得油市略显震荡，因此市场对于原油的需求成为了主要的驱动因素。
纵观整个8月，由于美元的不断走强导致非美货币大幅贬值，导致新兴市场对原油购买力下降，同时美国所发起的全球贸易争端不断发酵进一步打压全球的原油需求，这使得油价回落的重要原因。
近日，随着美墨谈判取得了突破性的进展，美元有所回落，这使得原油短时间获得了喘息之机。整体而言，黄金处在筑底阶段，原油接下来走势应密切北京中科医院几级中科白癜风微博
转载请注明：http://www.duanmaomaos.com/tzyhls/3391.html
