中金固收middot可转债南京银

南京银行公告转债发行，规模亿元，设股东配售、网下及网上申购，T日定在6月15日（周二），我们认为其上市定位可能在元附近，中签率大约在0.%-0.%。

关键申购信息

1、发行规模亿元，设股东配售、网下及网上申购，T日定在6月15日(周二)，注意网下流程需在T-1日完成；2、原股东按照每股1.元的额度配售转债，代码，南银配债；3、网下投资者每个产品或自有资金申购下限万元，上限30亿元，每户申购保证金额均为50万元；4、网上申购无定金，上限万元，代码，南银发债。

正股分析

公司股权结构分散，业务深耕江苏区域，积极推动零售转型。公司前身为在南京市原39家城市信用合作社、信用联社基础上组建的南京城市合作银行，截至1Q21，公司股权结构分散、无控股股东和实控人，南京紫金投资、南京高科、南京国有资产投资管理控股为一致行动人（三方最终受益人为南京国资委），合计持股22.85%、为第一大股东，其他主要股东还包括法巴银行（13.92%）、江苏交通控股（9.99%，实控人江苏省人民政府）等。

业务方面：

1、近年公司存、贷款业务规模稳健增长，但存在地域性（截至年末，江苏省内贷款占贷款余额比例逾83%，南京市占比超35%），跨区域拓展经营有难度，其中地方政府融资平台贷款余额约亿元（占比8.27%）；

2、结构和质量方面，公司仍以企业贷款为主，积极推动零售转型。1Q21公司企业贷款占比逾70%，零售转型战略推进背景下，随着公司大力发展个人住房贷款及消费贷款，我们预计个人零售贷款业务占比将有所提高；1Q21公司净息差、净利差分别为2.06%、1.96%，环比提升0.07、0.1个百分点，但不良贷款率亦由年末的0.89%提升至0.91%，整体依然可控；拨备覆盖率环比提升2.09个百分点；

3、其他业务增速较快。公司1Q21手续佣金净收入17.88亿元、同比增长58%，主要为委托理财和投行业务贡献，总体来看，我们认为公司投行、同业业务在城商行中有优势。公司计划本期转债转股后将全部用于补充公司核心一级资本。

正股估值偏低，弹性较弱。公司当前P/B(LF)1.08x，日波动率为29.69%，市值与流通盘分别为、亿元，转债完全转股后预计新增.2万股，占当前总股本0.%、流通股本0.%，股价趋势形态较好。

条款及定价

转债规模大，债底保护偏弱，初始平价高。本期转债规模亿元，初始转股价10.1元，最新平价约.66元。转债评级AAA，期限6年，票面利率分别为0.20%、0.40%、0.70%、1.20%、1.70%、2.00%，到期赎回价格元，面值对应的YTM为1.81%，债底约为89.3元，债底保护性尚可，下修较难触发，未设置条件回售条款。

定价层面，正股基本面及趋势形态均不错，在银行转债中属于强股性品种，定位与苏银、杭银相似。我们认为其上市定位可能在元附近，假设股东配售比例50%-60%，网上申购8万亿元，网下申购7.5-9万亿元，则中签率大约为0.-0.%。

文章来源

本文摘自：年6月10日已经发布的《南京银行转债投资价值分析》

房铎SAC执业证书编号：S008051911

李帅SAC执业证书编号：S0080180

杨冰SAC执业证书编号：S0080515102；SFCCERef:BOM

陈健恒SAC执业证书编号：S0080510011；SFCCERef:BBM

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