稳外贸政策密集出台,出口有望企稳江海证券

主要内容：

一、利率市场展望：稳外贸政策密集出台，出口有望企稳

利率债投资策略：今日降息预期下降、贸易谈判重启和股市大涨股债跷跷板效应显著，三大利空叠加使得利率大幅上行。短期来看，利空因素对债市的影响难言消退，预计后续债券利率以震荡上行为主，建议谨慎操作。

第一、提升出口退税率和降低融资成本将进一步降低企业成本。首先，提升出口退税率，降低企业税负将成本。后续来看，如果再次提升出口退税率，征退税率差则继续降低，届时外贸企业成本进一步降低。其次，降低融资成本，减财务费用降成本。会议强调扩大外贸信贷投放，引导各类金融机构加大对中小企业外贸融资及保险的支持，降低企业融资成本。

第二、扩大出口信用保险保单融资规模，从而提升出口信用保险对外贸企业的渗透率防风险。近期全球经济增速放缓，地缘政治因素与国际时局动荡等因素导致出口风险加大，但目前我国出口保险覆盖率还较低。截至年，出口信用保险对一般贸易出口的渗透率仅为37.8%，远低于发达国家水平。未来出口信用保险保单融资规模不断扩大，渗透率也将逐步提升，能有效地对冲出口风险，对出口将起到积极地促进作用。

第三、通过政策创新和贸易便利化激发企业活力。政策创新方面，主要针对跨境电商出台适应所得税核定征收办法，且明确不溯既往；适时扩大跨境电商综合试验区试点范围；完善跨境电商统计方式。贸易便利化方面，主要通过落实口岸收费目录清单公示制度，防止口岸收费反弹，巩固压缩整体通关时间成效等措施简化进出口环节监管证件，提升进出口效率。

本轮稳外贸政策着重解决外贸企业在出口方面遇到的问题，从降成本、防风险、提效率三个方面缓解外贸企业压力，对出口有积极的促进作用。展望未来，虽然全球需求回暖尚需时日，但随着稳外贸政策的不断落地，对外贸的积极影响将逐渐显现，出口有望逐步企稳。

二、信用市场展望：地方政府“半年报业绩”关键指标比较

信用债投资策略：今年上半年经济尚未企稳，二季度工业生产放缓，企业盈利也并未出现明显的改善，地方经济与财政收入增长均相对乏力。由于核心产业的差异化，各省份之间的经济发展与财政表现分化明显，适当考虑部分财政收入增速较快、城投债务压力不大但经济体量不大的省份城投，而部分省市债务压力较大，在配置城投债时，应综合考虑区域内部发展，同时不要过度下沉资质。

今年上半年全国各省份经济保持正增长，但多数省份表现出生产放缓、增长乏力，其中上海、天津与重庆尚未达到平均增速，而云南、四川和福建表现亮眼。与18年全年增速相比，仅云南、内蒙古、青海等偏远省份19年上半年增速有所提升，其余省份均表现出增长乏力，反映出今年以来经济尚未企稳，经济增长动力依然疲弱。

财政收入与经济增速的同步趋势有所弱化，财政收入增速分化明显，珠三角、长三角以及环渤海区域的省份财政自给率普遍较高。从财政收入来看，全国各地区财政收入增速分化明显，有7个省份出现负增长，包括北京、重庆、贵州、新疆、海南、甘肃、青海，重庆尤甚。而今年上半年财政收入增速较高的是浙江、河北与山西。

各省城投债年内到期规模占其存量债务余额的比重较小，但债务体量对不同省份的压力需具体考察。江苏省城投债年内到期压力最大，高达亿，且城投平台数量最多，达到家；其次，年内城投债到期规模在亿附近的有天津、广东、浙江、北京。需要

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