平安银行有投资价值吗平安银行年财

２０１７年８月份，我曾在平安银行半年报的基础上，写作了三篇有关平安银行的财报分析文章：

１、平安银行２０１７年半年报财务分析（上）——看转型

２、平安银行２０１７年半年报财务分析（中）——看资产

３、平安银行２０１７年半年报财务分析（下）——看估值

（点击上述三文题目可进入阅读）

当时平安银行的股价尚处于低迷期（从后来的表现看，是低迷期的尾部），市场对它的资产质量非常担忧，号称“Ａ股上市银行中烂账最多的一家”，同时市场又对它的零售转型之路充满期待。

所以在写作平安银行的财报分析文章时，我就以“转型”和“资产”这两大市场热点问题为主题，进行了相对详尽的分析。当然，最后还加了一章朋友们比较关心的“估值”——也就是投资价值的问题。

我自认为那三篇文章写得比较详尽且深入浅出。其中的一些结论是着眼于平银未来三到五年的周期进行分析和推断的。

最近平安银行２０１７年年报公布后，网络上有关平银的分析非常热络，我也翻了下平银的年报，感觉很多数据，值得再分析、研判一下。

站在以前分析和２０１７年报的基础上，我决定再写作一篇年报分析文章，作为持续的追踪记录，也供诸友参考。

在阅读下文之前，建议有兴趣深入了解银行、尤其是平安银行的朋友能耐心地回读上述三篇分析文章——上述三篇文章，我夹叙夹议，边分析问题边讲解基础知识，对分析的凭据和逻辑做了尽量详尽的交待。

没有耐心阅读的朋友，我也可以简单地给你总结一下——

在上篇“看转型”中，我的主要分析结论是：

１、转型很明显；

２、零售很赚钱；

３、未来很给力。

在中篇“看资产”中，我的主要分析结论是：

１、平银的确隐藏了大量的不良贷款；

２、但平银的资产质量还没到“资不抵债”的地步；

３、平银的资产质量回归到正常健康水平，大约需要３－５年时间；

４、平银的真实资产质量，最差的阶段应该是在２０１４年，２０１５年之后是在逐渐改善的，但明显的拐点什么时候出现，还有待观察。

在下篇“看估值”中，我的主要分析结论是：

放在五年的长周期上看，现价的平安银行是有投资价值的——当然，这个“现价”是指２０１７年８月份之前的股票价格。

当时大约是每股１０元上下——２０１６年春节后平银的股价一路下探，最低跌至８.５元附近，可以说是刚刚从黄金坑里勉勉强强爬出来。

回顾完毕，下面就开始我们今天的分析。

一、转型效果分析

平银的对公业务坏账很多，是市场公认的对平银担心最多的地方。所以大家普遍认为，零售转型是破解平银难题的钥匙。平安集团也果断更换了平安银行的管理层，清洗了“民生系”，依靠集团的力量，力助平银开始了零售转型之路。

请看下面两张图，尤其是图中红框内数据：

（图一：零售及批发业务统计表）

（图二：资产结构数据统计表）

这两张图直接截取自平安银行２０１７年年报，是一些基础性数据。对这些数据，既要对比往年数据，又要对比上半年数据，这样解读起来才能兼顾中长期和近期的变化与趋势。

下面是我的解读：

１）全年零售营收达到４６６.９２亿，占全年总营收１０５７.８６亿的４４.１４%。最后的这个比率，１６年是３０.５９%，１７年上半年是４０.３%。零售业务在加速增长。

２）全年零售业务同比增长４１.７２%，而减值损失（即不良拨备）上升１３.５%。零售的规模增速远大于不良产生率。说明零售的业务质量非常高。这一点，延续了上半年体现出的趋势。

３）零售业务带来的利润总额全年２０３.９２亿，１６年为１２３.３９亿，增长６５%。最后的这个比率，上半年是１２５%。这个变化需要注意一下。

４）零售总资产７９１５.７８亿，占总资产３２４８４.７４亿的２４.３７%，带来的利润总额占总利润的６７.６２%。这两项比率分别提高了５个和３个以上的百分点。

总体上看，平安银行的零售业务在２０１７年用２４%的总资产撬动了４４%的业务量，带来了６７%的总利润。

平安银行的零售转型的确非常凶猛，的确给市场带来了非常大的想像空间。对零售业务转型维持上半年财报分析文章得出的三点结论。

二、资产质量分析

平安银行最让人担心和诟病的，就是它的资产质量。年报出来后，市场最关心的，还是这一点。

１、补充监管指标

（图三：补充监管指标数据统计表）

上图是也是从财报上直接剪切下来的。是平银的补充监管指标数据统计。

从财报给出的数据看，资本充足率、一级资本充足率和核心一级资本充足率，１７年比１６年全面下滑。目前的指标，已经符合管理层给出的１８年底的达标标准。但是富余空间不大。

市场评论平银的资本充足率还是紧张，是中肯的。１８年通过发行可转债筹资２６０亿，是明牌。我估计这张牌很快就会打出来。

再认真地追究一下，相对上半年数据，２０１７年全年的资本充足率还是有一些可喜的变化：虽然资本充足率微降３个基点（从１１.２３%到１１.２０%），但一级资本充足率上升了１３个基点（从９.０３%到９.１８%），核心一级资本充足率上升了１５个基点（从８.１３%到８.２８%）。

这种趋势能否巩固保持，将是我们未来跟踪和观察平银的重点。我个人倾向于可转债发行后，随着经营环境的改变，平银的资本充足率会逐渐好转起来。

２、不良和拨备

相比上半年，平银的拨备覆盖率从１６１.３２%下降到１５１.０８%，不良贷款率从１.７６%下降到１.７０%，拨贷比从２.８４下降到２.５７。

年报为了让利润保持正增长，至少牺牲了１０个点的拨备覆盖率。

当然，随着新的监管要求实行，平银在充抵坏账和平衡利润方面，还有一定的空间。

新的监管要求，对平银这样隐藏坏账较多的银行来说，是一个喘息的机会。尤其是在平银一边大力清除坏账一边大力推进业务转型的关口，松绑非常重要。

３、贷款迁徙率

从贷款迁徙率上看，正常类和







































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