非银金融继续推荐龙头券商积极政策值得期待

来源：金融界网站

天风证券

投资要点：

证券行业的重要变化是政策转向，且政策落地的速度超预期，核心逻辑逐渐从化解股权质押风险带来的估值修复切换到资本市场改革预期带来的估值提升，政策红利持续落地将驱动券商估值在目前的历史低位继续提升。年下半年保险负债端持续优化，行业健康险快速增长，10月上市公司保费改善加速，预计全年NBV同比增长超预期；产险行业保费集中度提升，报行合一及行业手续费上限自律的实施利好龙头公司，预计承保盈利也将向龙头公司集中。推荐排序：中信证券、华泰证券、中国财险、中国平安、中国太保。

证券：我们继续坚定推荐龙头券商。

过去一周合计共有家上市公司发布了解除质押的公告，这意味着在监管推动下，证券公司的股权质押业务风险已经得到了一定的化解。各类积极政策陆续颁布，1）证监会简化重大资产重组信披要求，进一步提升并购重组效率；2）上交所再出沪伦通配套规则，预计12月初将进行测试；3）上交所理事会就设立科创板并试点注册制等事项听取业内意见，明确科创板应是一个独立的新市场；4）证监会主席刘士余听取关于上证50ETF期权运作及相关风险对冲工具发展的建议。目前，证券行业仍处于历史估值底部，行业平均1.3xPB，行业历史估值的中位数为2xPB。券商估值修复的核心逻辑逐渐从化解股权质押风险切换到资本市场整体改革。政策红利持续落地将驱动券商估值持续提升，集中度提升的趋势十分明确，继续推荐龙头券商：中信证券、华泰证券，建议

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