银行股投资之仁者见仁

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年一季度已经过去了，整个银行板块的表现可圈可点，基本符合我对大方向的判断。但是，我的第一重仓股招行的表现比较闷，一季度下跌3.92%，跑输整个银行板块，更是跑输风头比较强劲的小银行。所以，自然而然的会有很多人质疑我对银行行业的认知和判断，今天的文章就是源于某个球友给我的回帖：回复

ice_招行谷子地:为什么一直眼里只能看到招商，和宁波银行，42个银行，招行，宁波确实是最优秀的，可是他贵啊……民生银行这么便宜，难道真的一文不值吗？另外说到优秀银行，成都银行也是非常优秀的银行啊，谷哥，怎么就不能买点其他银行呢？真是初恋情节？我给他的回答如下：投资大师芒格用一生总结并践行的黄金法则又岂是我辈可以轻易怀疑的？我只是站在投资大师的肩膀上，遵从他们的教诲：“宁可以合理的价格买入优秀的企业，也不要用便宜的价格买入平庸的企业。因为，时间是优秀企业的朋友，它们总能不断给投资者带来惊喜，而时间是平庸企业的敌人，它们总能不断给投资者带来麻烦。”我虽然投资时间不长，但是16年的投资经验我看到的证明大师诚不欺我。我投资银行股十几年了，每隔几年就会有一波对优秀银行的质疑之声。但是，如果拉长时间看从年至今8年的时间，只有招行和宁波银行的涨幅跑出来了。其他很多银行到现在还没超过年的高点，甚至没有超过年的高点。很多人买民生银行这样的垃圾银行唯一的原因就是觉得它估值低，总觉得自己的认知可以超越诸多投资大师，博取困境反转的超额收益。当然，也有投资者对于优秀银行的判定容易受到短期业绩的影响而发生漂移。比如，去年部分急于启动股权再融资（主要是可转债）的银行扩张规模，压低不良，提升利润，甚至将年报押后，都是为了利用窗口期顺利发行可转债同时压低转股价便于未来启动强赎。我们就看到了一批银行在今年华丽地创了新高，于是很多人就把这些银行归为优秀的银行行列了。很多菜鸟评估公司的唯一标准就是股价涨跌，短期涨了就是优秀，跌了就是狗屎。但是，拉长时间看这种依靠短期业绩表现或者短期股价走势评估的“优秀”企业往往是不靠谱的。举个例子，平安银行年发行可转债，当年强赎，-年风光无二，一副要颠覆招行的态势。但是，随后的年和今年表现就有点拉胯了。我觉得各位持有融资需求银行股份的投资者还是保持一定的理性。对于企业优秀与否的评估从来不是看短期的业绩增速，而是看一些核心指标的长期变化。股神巴菲特曾经说过，如果只能参考一个指标来评估企业那只能是ROE。但是，我认为结合银行的实际情况，特别是巴塞尔III协议发布后，应该将RORWA作为评估的核心指标，而且RORWA和银行的内生性增长也有密切关系。这些内容我在《看透银行：银行股投资从入门到精通》一书的8.3.2~8.3.4小节有详细的阐述，建议大家去读，这里就不再赘述了。我对一些主流银行统计了它们-年的RORWA变化，如下表1所示：表1从表1中我们可以看到按照绝对数值看，各家银行年都受到利润下滑的影响，RORWA有所降低，但是年多数银行已经基本恢复到年的水平。从绝对数值看招商银行一骑绝尘，是所有银行中唯一一家RORWA超过2%的银行，而且招行的RORWA保持相对稳定。指标第二的是建行，第三的是宁波银行；指标最差的是中信银行，其次是平安银行。连续三年看，排名靠前的银行和排名靠后的银行位次都没有发生变化。如果看趋势，这些银行中年和年相比显著下滑（5bps）的银行有两家：建设银行（-11bps）和交通银行（-7bps）；相比显著上升的是兴业银行（+6bps）。其他银行的数值变化不大。那么，有了RORWA指标是否一定能挣钱呢？答案是不一定，以招行为例，过去6个月的走势显著弱于板块，也就是说优秀的公司并不是每时每刻都能超越行业，但是拉长时间看优秀的企业终将胜出，只是胜出之路并不像大家想的那样一帆风顺。来自他人的压力，来自大盘的干扰，甚至自我怀疑会一直伴随着你。所以，我一直说投资并不是一件简单的事。经常有粉丝问我，他看不懂我写的东西，也不知道如何分辨银行的好坏，他如果想要投资银行股应该怎么投？这种情况，我就建议他直接投资银行指数基金了，比如场内交易的银行ETF()，或者场外申购的银行ETF联接基金（A份额：，C份额：）。银行ETF（）及其联接基金（A份额代码/C份额代码）跟踪中证银行指数，包含40只上市银行股，其中7成仓位聚焦招行、兴业银行、平安银行、宁波银行等高成长性银行股，是分享银行板块行情的高效投资工具。目前银行ETF（）是A股规模最大、流动性最佳银行类ETF。日均交易活跃有利于投资者捕捉投资机会。根据历史经验统计，银行ETF的走势超越了7成银行股的走势，非常适合缺少专业知识的普通投资者。好书自荐：---------------------------------点击文末的“阅读原文”或者“粉丝福利”子菜单，超低佣金能省就省别浪费。目前，粉丝福利提供3家国内券商，必有一款适合你。ice招行谷子地

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