宁波银行私人银行12月份投资策略报告

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本期主要投资观点

宏观经济

经济生产：10月份，规模以上工业增加值同比增长5.9%，增速较上月回升0.1个百分点，增速回升的驱动力主要来自中美贸易摩擦下的出口透支和环保限产比例放松后采矿业生产的恢复，但当月增加值的季调环比增速、PMI指标、产销率及高炉开工率等数据指标显示生产整体偏弱。

经济需求：从固定资产投资、社会消费、净出口等三大需求来看，固定资产投资出现了较为积极的变化。制造业投资增速继续回暖，企业盈利的改善对制造业投资的拉动作用依旧存在，“宽信用”政策对制造业投资支撑力将逐步加强；基建投资增速年内首次回升，在财政支出和地方政府项目审批节奏加快驱动下，“基建补短板”政策开始显效。

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固定收益

从基本面来看，债市利多因素仍在累积，包括：“宽信用”政策执行的形势仍然严峻，货币政策仍有深化的空间；通胀对货币政策的掣肘作用将缓解；经济预期悲观，支持利率进一步回落；外围压力稍减，美债对国内利率牵引力弱化。在当前市场一致看多背景下，债券市场对上述利多因素或已充分反映，一些诸如国际收支失衡、“宽信用”政策显效等超预期因素需警惕。

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股票市场

A股：当前A股估值、政策、流动性的底部特征已显，已具备较高的安全边际，已进入良好的战略配置时期，一旦经济增长和企业盈利底部预期形成，A股有望企稳回升。

港股：目前港股仍是全球主流市场中估值最低、股息率最高的市场。目前AH溢价仍有16.0%，我们继续看好港股投资机会。

美股：尽管存在通胀预期抬升和持续加息的负面因素制约，我们认为对美股持乐观态度，预计未来美股上涨将呈现“基本面向上、估值向下”的模式，期间波动性将加大。

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汇率

美元指数：从短期角度分析，欧美之间的政治局面和经济发展的预期差对美元指数的支撑力仍在；美欧之间因经济增长和通胀“剪刀差”扩大而驱动美欧利差走阔，在一定程度上支撑美元指数。但从中期看，美元指数已到弱势周期。

人民币汇率：经过短期的情绪宣泄后，预计人民币汇率整体回到“稳定一篮子汇率、跟随美元指数”的传统格局，即我们倾向于认为在美元指数保持温和强势的背景下，人民币汇率波动性将趋于温和。

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商品

黄金：随着全球经济复苏和通胀预期提升，黄金的趋势性投资机会渐行渐近。短期内，通胀虽有上行趋势，但美国良好经济下的货币政策收紧能力和空间仍然较大，将对黄金价格形成打压。

原油：全球原油需求未有回暖，中短期的油价驱动因素主要来自OPEC减产与美国页岩油增产幅度之间的博弈力量对比。

投资策略与资产配置建议

年，我们整体上维持年的有效投资策略，建议高净值客户以稳健为本，实现资产多元化配置，具体如下：

1、首选重点配置收益率相对稳定的我行理财产品及货币基金等。

2、适度参与债券市场在经济回落、外部风险共振中的投资机会，以及基础收益有保障、有较高机会获取超额收益的挂钩权益资产的结构化理财产品。

3、灵活参与全球经济复苏下的不同资产类别组合投资（重点

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