城投公司非标融资模式之银行理财直融

资金来源为银行理财直接融资工具的非标融资模式

银行理财直接融资工具（下称“理财直融工具”）的推出，主要是为了帮助理财资金摆脱对信托、券商资管、基金子公司等通道的依赖，使其能顺利对接直接融资，从而实现银行理财投资的非标类融资的标准化。具体来看，其由商业银行作为发起管理人设立，以单一企业的债权融资为资金投向，在银行业理财登记托管中心有限公司办理登记、托管和交易结算，在中国理财网等官方指定渠道进行信息披露，其合格的投资者类型目前仅限于银行理财产品。由于其形似理财却神似债券，故业内普遍认为这一市场相当于银行在债券市场外再造了一个债券市场。

对于城投公司而言，发行理财直融工具开展融资是可行的。比如江苏广湖建设有限公司于6月份向无锡农村商业银行发出《理财直接融资请求书》，请求该银行作为发起管理人发起设立理财直融工具，募集金额不低于5亿元，专项用于置换存量债务及补充营运资金。但需要注意的是，城投公司申请发行理财直融工具，须就以下几点做出明确承诺：

（1）退出银监会政府融资平台名单，不承担政府融资职能，自年1月1日起的新增债务不属于地方政府债务；

（2）发行理财直融工具的融资行为不会新增政府隐性债务，换言之地方政府未对理财直融工具提供任何还款担保，也未通过其他协议形式承担任何代偿责任，仅作为出资人以出资额为限承担有限责任；（3）募集资金的使用不会增加政府债务或政府隐性债务规模，不会用于非经营性资产，不会划转给政府或财政使用，政府不会通过财政资金直接偿还该笔债务；

（3）资金投向不用于体育中心、艺术馆、博物馆、图书馆等还款来源主要依靠财政性资金的非经营性项目建设、金融投资、土地一级开发和普通商品房建设。另外，理财直融工具发行前，城投公司与发起管理人应认真准备以下文件：募集说明书、理财直接融资合同、关于发行事宜之法律意见书、经注册会计师审计的近两个会计年度的三张表及审计意见全文以及最近一期未经审计的财务报表、评级报告（如有的话，要求其发布日距离项目申报日不超过1年）。

资金来源为北金所债权融资计划的非标融资模式

发行债权融资计划对于城投公司而言是非常适宜的融资方式，而且近年来也较多地被城投公司使用。比如绍兴市柯桥区城建投资开发集团有限公司年新增一笔4亿元的债权融资计划，期限2年，合作的主承销商为杭州银行。具体来看，债权融资计划是由北金所推出的一种向合格投资者以非公开方式挂牌募集资金的债权性固收产品，很多市场人士将其视为交易商协会PPN的新型“低配”版。之所以说是“低配”版，是因为其对应的发行主体在信用资质上相较PPN会有一定程度的下沉，项目准入上更为宽松。不过，发行债权融资计划虽然对评级（主体、债项）没有强制性要求，也不设置硬性的财务指标，但北金所会通过风险预警体系表来监测财务情况、债务情况，若出现明确的风险提示则会要求城投公司追加增信措施。其创新之处则主要体现在发行流程非常简单、备案材料明显减少、资金用途灵活、资金使用期限灵活等，比如发行流程上只需要主承销商把备案材料做好并提交北金所备案、挂牌后，投资人摘牌即可，从准备材料到发行完毕大约也就2个月的时间周期；再比如募集资金投向在合法合规的前提下（尤其是不新增政府隐性债务）可用于项目建设、补充营运资金和偿还借款等各种用途。总体而言，北金所债权融资计划的操作流程非常简便、快捷（见图2），而且对房地产开发商以外的其他发行主体的项目准入门槛也较为宽松，是目前很适合城投公司选择的融资方式。需要注意的是，与PPN不同，其主承销商必须为银行，而不能是券商投行，这一点需要城投公司注意；同时，建议选择A类主承销商，其业务范围覆盖全国，项目经验也更丰富，若选择B类主承销商则要求其在城投公司所属辖区有分支机构才可。

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