金融工程陈俊伟可转债专题报告系列之一

可转债兼具债性和股性，同时T+0交易制度的优势，使得其近两年来整体交易日益活跃，发行数量和规模均急剧提升。我们根据YTM和转股溢价率两个指标将可转债划分成配置型、股债联动型、妖债型和债性极强型4种类型，并对配置型的可转债提供了一种投资策略思路。

可转债一方面可以收到票面利息，一方面可以按转股价转为股票，兼具债性和股性，T+0的交易制度又使得其有更多的交易灵活性，不同可转债的债性和股性强弱有所不同，而且可以随着正股和自身价格而发生变化。

年以来，可转债的发行数量和规模均增长较快，截至目前存续可转债共有只，年募集资金超过亿，已经成为一个重要的融资工具。年妖债的出现更是促进了可转债成交活跃度的大幅提升。

可转债和股票走势之间存在着正相关性，在急剧变化的区间一般同向运行，同时其波动更小，另外可转债也存在着小市值效应。

可转债的YTM可以作为反映其债性的指标，YTM越高，可转债的性价比越高，整体走势越好。可转债的转股溢价率可以作为反映其股性的指标，转股溢价率越低，可转债的表现越好。除此之外，换手率也是重要影响因素，换手率越高的可转债走势越好。

我们根据YTM和转股溢价率两个指标将可转债划分成4种类型：配置型、股债联动型、妖债型和债性极强型。

对于配置型转债，我们构建了一个筛选策略：即先筛选出YTM大于2%的可转债，再在其中选出期权价值占比超过30%的可转债，月度换仓。从年至今，策略平均持仓11只可转债，年化收益率为.22%，夏普比率为7.97，两个指标均明显优于对照组合。

风险提示：

1、可转债回测仅依据历史收盘价进行假设买入卖出，不考虑流动性对于可转债真实交易的影响

2、可转债的数据整体相对较少，回测时间也较短，统计意义相对较弱

3、模型均基于历史数据得到的统计结论且模型自身具有一定局限性并不能完全准确地刻画现实环境以及预测未来的风险

摘要选自中泰证券研究所研究报告：《可转债专题报告系列之一：转债划分及配置型转债的投资策略》

发布时间：年6月27日

报告作者：陈俊伟中泰金融工程分析师S3

中泰证券研究所机构销售通讯录

特别声明

《证券期货投资者适当性管理办法》于年7月1日起正式实施，通过

下一篇文章：没有了