胶囊分享第81期上市银行投资价值分析

全文约字，阅读时间约5分钟

一、分析思路和主要结论1.分析思路通过盈利能力、估值和风险三个角度对上市银行进行对比。年之后上市的银行没有列入比较。南京、浦发、兴业、北京银行年财报数据还没公布，也没有列入比较。

2.主要结论（1）银行的估值中位数与ROA匹配。建行、工行、招行历史ROA和年ROA都排名前三，10年和5年PB中位数也较高。从当前PB所处的5年分位点看，除了招商银行、宁波银行处于5年分位点88%，其他银行的估值都在历史中位数附近甚至是较低的水平。但经济转型对银行业的挑战，体现在银行盈利能力的下降上，也体现在估值水平的下降上。（2）结合来看，可以看到银行业这几年ROA、ROE下降、不良贷款率上升，不良贷款拨备覆盖率下降。说明银行这几年前赚钱没以前舒服了。不过在年，可以看到招行的ROA有所上升，宁波银行的ROE有所上升，大多数银行的不良贷款率都有所下降，而不良贷款拨备覆盖率也有所上升，宁波银行、招行、农行、建行拨备覆盖率较高，工行拨备覆盖率有明显提升。

二、对比

从总市值来看，工商银行市值为21,亿元，市值排名第一。其次为建设银行亿、农业银行亿、中国银行亿、招商银行亿。

1.盈利能力与估值

（1）ROA

从ROA看，根据12-17年平均值排序，建行与工行的ROA居于前两位，没有明显差距，平均值分别为1.33%和1.32%。两家公司10年PB中位数和5年PB中位数分别为1.3倍和1倍。可以看见，在两者盈利能力相当的情况下，市场给与两家公司的估值没有太大差异。中行、交行的ROA相对较低，PB也相对较低。招商银行、民生银行ROA排名第三和第四，分别为1.25%和1.15%。两家公司的历史PB中位数高于建行、工行，一方面反映了两家公司的盈利能力，另一方面也是规模较小的成长性溢价。民生银行近两年的ROA明显下降，估值也相应下跌。从趋势看，银行近几年的ROA都出现下降的趋势，只有招商银行的ROA在17年出现了上升、宁波银行17年ROA与16年持平。随着我国人口红利结束，劳动力供给量下降，于是劳动力成本上升。同时，环保、法制各方面也日益健全，很多原来建立在低成本劳动力、牺牲环境等因素基础上的低端制造业，在国内难以存活，纷纷迁往其他发展中国家。于是，改革开放以来的低端制造业时代结束，我国面临产业升级与转型压力。升级，是指低端制造业时代终结，需要开发高端制造业。转型，则是发展服务业、新兴产业等。我国经济发展阶段现实，倒逼银行业加快机制改革与业务转型。（，王剑，东方证券银行业首席分析师观点）。从当前PB所处的5年分位点看，除了招商银行、宁波银行处于5年分位点88%，其他银行的估值都在合理甚至是较低的水平。

各银行历年ROA

（2）ROE

从ROE看，根据12-17年平均值排序，招行、民生、宁波等股份制银行和城商行，以及工行、建行、农行等国有银行的ROE居前。除宁波银行在年ROE出现上升，其他银行的ROE都逐年下降。

?各大银行ROE

（3）年ROE杜邦分解

我们在这里对年的ROE进行杜邦分解。招商银行的利息净收入/平均资产高（银行资产大部分为生息资产，因此这个指标可以大概对应净息差的指标，也就是生息资产产生利息净收入的能力、手续费净收入/平均资产高是ROA高的主要因素。但同时，公司单位平均资产对应的业务及管理费以及资产减值损失也较高。有人认为招商银行资产减值损失高（资产减值损失俗称拨备，是银行经营者对银行的某资产未来可能发生的损失做出的预计，并为这笔损失预先计提，计入当期费用）也反应了公司对于坏账计提更为严格。公司的杠杆率为92.3%，比国有银行高，比其他股份行和城商行低。资本充足率与杠杆率一致。资本充足率低于国有银行，而高于其他股份行和城商行。

工行和建行各项指标接近，建行的业务管理费和资产减值损失更高。农行跟工行的差距体现在手续费净收入/平均资产上，主要是因为其银行卡业务、理财和受托业务、投行业务收入不及工行（王剑）。同时业务及管理费更高，处于银行较高水平，管理效率有提升空间。

2.风险（1）不良贷款率

银行不良贷款率

从不良贷款率看，年，宁波银行最低，为0.82%。建行为1.49%、工行为1.55%、招行为1.61%，农行最高，为1.81%。从趋势看，除了民生银行和华夏银行，其他银行的不良贷款率在年都持平或下降，招行和农行下降最为明显。（2）拨备覆盖率

银行拨备覆盖率

结合来看，可以看到银行这几年ROA、ROE下降、不良贷款率上升，不良贷款拨备覆盖率下降。说明银行这几年前赚钱没以前舒服了。不过在年，可以看到招行的ROA有所上升，宁波银行的ROE有所上升，大多数银行的不良贷款率都有所下降，而不良贷款拨备覆盖率也有所上升，宁波银行、招行、农行、建行拨备覆盖率较高，工行拨备覆盖率有明显提升。

无价值,不投资

更多内容加入中巴圈查看！

登录中巴圈

转载请注明：http://www.duanmaomaos.com/tzyhfz/541949.html