银保监会就包商银行恒丰银行与明天

银保监会新闻发言人答《金融时报》记者问

张末冬

自5月24日包商银行被接管以来，各类业务照常办理，各项系统平稳运行，营业网点井然有序，银行头寸充足，流动性整体充裕。按照新老划断原则，包商银行新的资产负债保持平稳运行。近日，该行发行期限6个月的同业存单10亿元，发行期限3个月的同业存单2亿元，发行利率分别为3.25%和3.15%，同业业务已恢复正常。目前，大额债权收购和转让协议签署工作已经顺利完成。

二、包商银行接管托管工作下一步有什么安排？

下一步，将在确保包商银行正常稳健经营的前提下，适时启动清产核资工作。聘请国内一流会计师事务所、律师事务所和资产评估事务所等中介机构，共同对包商银行开展资产负债清查、账务清理、债权债务关系清理、价值重估、核实资本等工作。接管组、托管组将严格依法依规，及时进行信息披露，确保各项工作阳光操作、公开透明、公平公正。我们将严格执行国家法律，自始自终保障各民事主体的合法权益，相关债权和股权都将按照法定程序进行处理。

三、据了解，山东省正在对恒丰银行进行改革重组，请问进展如何？

据我们掌握的情况，因案件查处和改革重组等因素，恒丰银行暂未对外披露年报。山东省委省政府高度重视恒丰银行综合改革，正在加快推进相关工作。整体改革思路已获得各有关方面同意，下一步将抓紧实施。恒丰银行前期有关涉案人员正在依法查办。

目前，恒丰银行总部已搬迁至济南，流动性充足，经营状况稳定。监管部门将继续指导恒丰银行加强风险防控，强化合规经营，保持经营稳中向好的态势。

四、如何看待市场上关于部分中小银行风险的传言？

近期，市场上确有一些不实传言，我们也发现个别机构的行为扰乱了正常的市场秩序，有的传言和行为甚至是违法违规的。金融管理部门已及时予以纠正，对相关机构和责任人也进行了警告和惩戒。

当前，中小银行运行平稳，流动性较为充足，总体风险完全可控。少数中小银行未按时披露年报，属于特殊情况。相关银行有的正处于股权重组阶段，有的正在筹备上市，有的更换了审计师，任务量较大，未能按时完成审计工作。这些情况已按规定向监管部门进行了报告，监管部门将督促相关机构加快推进审计工作，尽快披露年报。

银保监会将继续按照党中央、国务院的工作部署，支持中小银行回归本源、专注主业，加大政策支持力度，积极解决发展难题，推动中小银行高质量发展。从近期与大型商业银行和股份制商业银行座谈的情况看，他们一致表示，将继续与中小银行正常开展同业业务，共同维护金融市场平稳运行。

五、与明天集团有关的其他金融机构情况如何？

金融管理部门高度重视明天集团风险处置工作。在各方共同努力下，明天集团调整结构，瘦身转型，整体风险从发散转为收敛。该集团按照市场化法治化原则，主动转让若干金融机构股权，多措并举化解各类风险。截至目前，已将持有潍坊银行、泰安银行、中江信托等十余家金融机构的股权向新的投资者转让，并由新的股东经营管理，各项业务经营正常。此外，明天集团相关企业持有部分股份的哈尔滨银行，业务正常，经营稳定，作为上市公司，已如实披露其财务状况。该集团持有股权的其他金融机构，目前经营状态都保持稳定。

六、据了解，银保监会正在研究保险资金投资方面的新政策，能否介绍一下？

为深化保险资金运用市场化改革，进一步优化保险资产配置结构，银保监会正在积极研究提高保险公司权益类资产的监管比例事宜。总体方向是在审慎监管的原则下，赋予保险公司更多投资自主权，更好地发挥保险资金长期投资、价值投资优势，提高证券投资比重，促进资本市场长期稳定健康发展。

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我们将于年6月15日-16日在青岛举办《利率研究分析及应用能力提升研修班第二期》，届时将邀请颜老师、龙老师等二位资深专家主讲，授课者从自身经验出发，讲授利率分析及应用的相关内容，从基础理论、研究框架到应用与实务，并展望，提升学员曲线分析及利率债配置等投资能力，内容丰富详实。同时举办方搭建互动交流平台，促进业务交流合作。

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第一讲利率分析：基础与框架

一、利率分析基础与框架

交易员的经典之问：利率波动主要服从什么规律？

1、利率分析的动态、量化维度

（1）利率的本质：三大维度

（2）动态、量化分析框架的构建

延伸讨论：买方和卖方利率分析体系异同

2、基本面分析

（1）基本面分析的作用

（2）过去10年中国经济增长的一般性规律

（3）通胀及其结构性特征

（4）基本面分析核心指标及若干核心指标释义（工业企业利润增速、社融等）

（5）常用的分析框架

（6）未来5-10年中国经济增长几大可能趋势

案例分析1：宏观杠杆率辨析

案例分析2：韩国经济增长与增速换挡启示

3、政策分析

（1）概述

（2）财政政策的利与弊

（3）怎样猜央妈的心思：一名前央行工作人员的角度

（4）政策利率与利率政策：利率走廊、利率平价面面观

（5）宏观政策的四种组合及其转化

（6）监管政策与监管参数

案例分析1：集体喊话为哪般？

案例分析2：如何理解政治局会议？

案例分析3：央行财政部互怼反映了什么问题？

案例分析4：中国未来3年实现零利率的概率多大？

（7）年以来宏观政策回顾与复盘

4、流动性分析框架

（1）超储率与超储资金：超储资金的6大影响因素及近年来的若干特点

（2）货币市场结构与分层

（3）年以来货币投放与信用创造的特点

（4）紧平衡与削峰填谷：公开市场操作若干特点与规律

5、市场预期与机构行为

（1）市场预期的一般模型：分歧与一致、波动周期、利率波动的主导力量等

（2）机构类型与机构行为：配置型、交易型和平衡型机构

（3）主要参与机构特征及其画像

案例分析：从持仓和交易量看外资行、境外机构的行为特征

（4）市场情绪：概念、原理、极端情绪、一致性预期等

（5）利空钝化与利好钝化

（6）穿越牛熊的几点体会

6、供求分析

（1）供给分析：历年国债、政金债和地方债发行节奏、特点

（2）需求分析：资金、替代品与成本约束

地方债的替代效应

成本约束案例分析二则

（3）减税对供求关系影响的实证分析：以美国为例

（4）利率品、类利率品发行未来可能呈现的若干特点

第二讲利率分析：应用与实务

二、年以来市场回顾与验证

1、年复盘：牛熊转变

2、年复盘：沉沦的深渊

3、年复盘：分化与结构牛

4、年1-4月复盘：均值回归与熊出没

三、年债券与大类资产配置策略探讨

1、渐行渐近的全球共振衰退？

2、中国经济呈现企稳迹象

3、货币政策预调微调及其空间探讨

4、策略与建议：关于利率、信用、权益债的基本判断和具体的投资策略

四、买方如何构建利率交易体系

1、利率交易体系的几大基础构件

2、交易员进阶的几个阶段

3、常见的几种交易策略

4、风险控制与交易纪律

5、常用考核办法

第三讲利率债投资实务

一、利率债与货币政策的关系

1、宏观利率与经济基本面的关系

2、货币政策的有效性、内涵及工具

3、货币政策与宏观审慎的“双支柱”监管框架

4、如何分析货币政策对宏观利率的影响？

二、债券及债券投资的基本概念

1、债券定价的核心逻辑

2、CARRY、久期、凸性、基点价值及损益拆解案例

3、利率期限结构及债券市场利差分析

4、债券投资的主要步骤、收益来源

5、到期收益率与即期收益率

6、PVBP及DV01的速算

7、收益率曲线及形态变化

三、债券的估值和债券收益率曲线

1、几种估值方法

2、债券投资的四分类

3、估值方法的具体应用

4、收益率曲线的种类

5、收益率曲线的构建方法

6、中债收益率与中证收益率曲线的比较

四、债券的几类投资策略

1、期限分布策略2、收益率策略

3、波动交易策略4、风险对冲策略

五、债券投资组合的管理精要

1、组合的技术指标

（1）DV01及关键期限DV01

（2）杠杆率

（3）资产与资本之间的关系分析

2、资产负债的组合管理

（1）负债的稳定性分析

（2）资产负债的缺口分析

（3）流动性溢价、冲击成本

（4）税收因素

（5）投资组合的绩效考核

六、债券的利率走势分析

1、基本面分析

2、供需面分析

3、资金面分析

4、情绪面分析

七、利率债投资策略及案例分析

1、决定债券投资收益水平的三大要素

2、久期策略（方向策略）

（1）投资逻辑梳理

（2）常用监测指标

（3）常见波段交易案例举例

3、债券类属选择策略

（1）期限利差

（2）跨品种利差

（3）套息利差

（4）杠杆策略

（5）债券类属策略的推广：风险中性组合交易

（6）免疫策略

八、利率债投资风险管理

1、风险管理的目的及风险管理流程

2、重点风险类别及事前防控

3、利率风险管理的核心指标及风险对冲的有效性

九、交易体会及建议

老师介绍：

颜老师，复旦大学硕士研究生学历。先后任职于中国外汇交易中心、萧山农商行，历任市场二部经理、上海金融同业中心总经理，现任浙商基金公司专户部固收总监暨浙江财富中心主任。银行间债券市场建设发展的亲历者、参与者，具有10多年债券市场相关从业经验，-年为萧山农商管理债券交易账户，业绩优异。3年多商品和国债期货衍生品交易经验。对货币政策、宏观经济周期、流动性管理和利率分析框架有较为深入的研究。

龙老师，CFA，金融系博士。书籍《债券投资实战》作者。商业银行多年的金融市场业务的实操经验，专长业务领域包括债券投资、衍生品交易、司库及流动性管理等。华尔街见闻专栏作家，

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