不能简单理解利率底同步于经济底江海证券债

1、利率市场展望

市场有一种观点认为，一季度GDP从趋势看可能是数据的底部，那么数据公布后，应该减仓。我们并不认同这个想法。一季度经济从数据而言，肯定是经济的底部，最差的阶段。但对债券利率而言，并非是最差的经济对应最低的利率。如果这个逻辑成立，那么经济最差的应该是1-2月份，3月份数据已经较1-2月份明显的改善，但是利率并没有起来。虽然1季度数据可能最差，但后期更重要的是经济能否马上恢复，物价水平是否持续下降，央行是否还有货币放松的空间等等问题。如果这些利好因素还在，我们需要也必须接受低利率环境持续的时间更久一些。

2、早盘市场策略

隔夜海外市场呈现股债同涨走势，一方面股市反映特朗普政府或将放松疫情相关封锁措施引发的乐观情绪；另一方面债券投资者整体缺乏明确的走势判断，资金宽松带动短端利率下行较快。尽管OPEC+减产协议达成，但由于实施在5月1日，且目前库存高、原油过剩导致油价大跌。国内方面，国常会再次强调“加大积极财政政策实施力度，并抓紧按程序再提前下达一定规模地方政府专项债”，积极财政政策对债市而言是偏长期的变量，不改短期利率趋势。今日将实施对中小银行的第一次定向降准0.5个百分点，释放长期资金在亿左右，预计今天的资金面相对偏松。因此日内

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