窦尔翔超系统中的投资银行

投资银行是从西方舶来的概念和组织形态。改革开放以来，洋为中用，直到目前它仍然是经济皇冠上的明珠，没有不愿意摘取的，凡是学习能力强、有关系的，几乎无一例外地爱上了这一行业，不仅为这一行业平添稀缺的光芒，也为这一行业平添了神秘感。这一行业，让市场经济进入更高层次，让人生充满更多想象力，促进了东西方国家的制度焊接效应。当然也给个人和国家带来烦恼，要较为全面地认知投资银行，一个办法是将其置入超系统。

我们可以尝试将投资银行化解为更加抽象的人的感觉功能，然后再对“人的感觉功能”进行演绎。会发现可以演绎出如下不同维度的概念事物：资产、财富、资本、产权、壳资源，最高层次则是幸福。这种拾级而上的分法的规律是越靠资产端，概念物越具象，维度越低，越靠幸福端，概念物越抽象，维度越高。从“继起性”来看，个人和人类社会的文明度会随着维度的升高而升高，从“并存性”来说，在某一个时点来看，经济社会呈现为不同维度人的多维叠加相处状态。

就资产来看，可以分为使用价值形态的实体资产，交换价值的金融资产，以及最为本质的信息资产。这种资产分类的方法，具有文明演进的启发性。但是，似乎凡是执着于这个层面的人未免在某种条件下显得有些许“庸俗”。比如，疫情期间美国超市抢购中的肢体冲突、一分钱难倒英雄汉，硬汉为斗米而折腰，人饥饿时下意识的狼吞虎咽，为了防寒东北人穿成的样子，越战时光着屁股的解放军战士……等等，都是因为这些资产对人有特定的使用价值。

但财富强调的则是购买力、交换价值。通常我们将财富说成是财富效应，其实是在说不管是什么资产，只有其具有较高的交换价值，显得很有钱，就给人一种富人的感觉。有的人拥有好多套房，但是一旦房地产贷款利率升高了，这些人可能秒变“负翁”。疫情以来，美股熔断不休，震惊投资者，因为股票缩水了，一个人的财富大大减少了。这才出现了资产转换的必要，但是如果有更多内幕消息或者有更高能的决策信息，那就有更高的财富效应。

资本则进一步告诉人们如下规律，究竟如何用资产生资产，用钱生钱？从而衍生出来广义的储蓄与消费的相机决策过程。资本大致可以分为三个层级：基于自身、间接基于他人、直接基于他人。直接基于自身，叫做人力资本，你可以延迟消费，而选择将时间和物质“消费”在人力资本积累上，即所谓的成功前的自律过程。将物资、货币以固定收益或者分成收益的约定交给他人叫做间接基于他人的资本。如果通过组织约定形成近距离核心配合关系，则叫做直接基于他人的组织资本关系。

产权则更加本质和隐晦地支配者资产的多寡、财富的流向、资本的获利能力。所谓产权即财产权，是隐藏在人和人关系之后，更是隐藏在物品资本之后的秩序密码。所谓私人财产权神圣不可侵犯是真理也是谬误。对于有特长的人、富人、机灵人、敢于创新的人、善于忽悠的人来说是真理，但是对于缺乏特长、穷人、比较呆板守旧和木讷老实的人却是谬误。因为后一类人在讲究此文化的西方国家往往成为底层、流浪汉甚至疯子。

上文中最高级别的资本，其实就是我们所理解的企业这种组织关系。企业关系形成了雇佣者和被雇佣者之间稳定的和日常的契约关系，在信息不对称条件下，形成了信息占优者的资本权力优势。一般而言，拥有剩余索取权者存在占有“剩余价值”的较大概率。产权则是对对这种被行使的可能性即“行权”的连续性的确认。所谓“壳资源”指的是超越企业繁琐的过于具象的日常生产过程，将企业当做道具，取得对企业变戏法的伺机盈利的权利。

现代上市公司制度是一种有限的局部的共产共享的制度，是金融资本形态与实体资本形态的过度态，而基于“壳产权”的运作则是对金融资本形态的升级。“壳产权”分为三类，一类是货币资本运营，讲究同股同权，货币多股份占比大就是公司老大；一种是知识资本运营，在公司中未必出资多但却是公司的老大；一种是“经营资本”运营，如马云类所做的AB股安排。这是极端分类，现实资本则是三种不同权重的混合形态。所谓老大，指的是有权运用“壳产权”的“角儿”，拥有四两拨千斤的资本调动权利，是是公司产权的强势方。

好的现代公司胜不胜数，坏的现代公司亦多如牛毛，这是现代公司本身的“壳产权模式”“胎生”的信用缺陷。公司的好坏确定于老大个人，而不是公司本身。如果将上市融资看成是一种“基金”的话，究竟将这只基金规定为“封闭式基金”还是“开放式基金”？当下流行选择前者。从而投资者的回报来源于企业运营好坏本身、投资者能否采取用“手投票”的主动权被剥夺了。这便是所谓“圈钱”、公司连同大股东一起“金蝉脱壳”、投资者投机化、用脚投票等困境的根本致因。上市股票“开放化”是规避上市公司道德风险的出路之一。

审批制和核准制是造成壳资源稀缺从而变相放大“壳产权”从而诱导大股东行为劣化的原因之一，注册制正是弱化“壳产权”效应的解药之一。一个更加深度的良化股票市场的途径在于将壳资源区分为市场壳资源和政府壳资源，对上市壳资源进行双层管理。相当于在传统的基于政府管理的壳资源之前叠加一个基于产业链的市场管理的壳资源，发挥市场的信用发现功能。政府的功能在于监管违法犯罪，市场的功能在于奖励诚信和信用。

不管是资本制度本身会存在正反两种效应，还是不同国家市场土壤需要开发出个性化的资本基因，资本制度都存在改良的必要。资本制度所带来的对劳动者和中小投资者的奴役及其所带来的收益上的悬殊最终会导致整个社会的崩溃。眼见着自然科学技术在不断进步，眼见着来自宇宙的更多的资源可以被科学技术发现，那么金融制度科学技术的任务应当是调动和团结一切可以调动和团结的劳动性资源，问科学要价值而不是问资本的奴役功能要价值，这需要人们升维到更加本质和共性的幸福理念上。这样制度环境下的投资银行才更健康。

转载请注明：http://www.duanmaomaos.com/tzyhyw/539082.html