对话北大教授金李百年未有之大变局高净值

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证券投资实战系列课第14讲

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Q：当下中国面临怎样的国际国内环境？“双循环模式”如何稳住基本盘？

A：现在正面临着百年未有之大变局，国内国际形势错综复杂、暗流涌动。虽说中国可以主动作为、影响世界发展方向，但我们也必须承认，国际局势不一定完全能够在我们的掌控之中，树欲静而风不止。

中国一直在推动全球化，加强多边对话，积极参与全球化治理，我们有一千个理由跟美国把关系搞好，没有一个理由跟美国把关系搞坏，但是我们不能排除外国，尤其是一些比较重要的发达国家，因为自身内部面临的诸多困境而采取推卸责任，特别是把矛头指向中国的做法。

发达国家现在国内所面临的问题，比如贫富分化，需要通过自身严肃认真的内部结构性改革、制度性改革、再分配政策、财务税收政策去解决，但改革是非常痛苦，非常艰难的。很多国外政客不愿意去触及这些非常棘手的问题，便采用一个更容易的做法，就是把矛头指向海外，把问题归咎于全球化，把很多的罪过都归罪在中国身上，使得中国面临着非常不利的国际大环境。

7月底的中央政治局会议上提出，要加快形成以国内大循环为主体、国内国际双循环相互促进的新发展格局。

我们从来没想过要关起门来自己去搞“内循环”，我们希望能够继续进入到全球人类命运共同体，打造一个共同富裕的环境，但现阶段很多事情不完全以我们的意志为转移。

我们现在其实是补短板，打通经脉，寻找经济新的增长点。

今年是全面建成小康社会收官之年，全面完成脱贫攻坚任务之后，接下去如何进一步深化改革，特别是更快地提升中低收入人群的总体收入和财富水平，是接下来面临的巨大挑战，同时也是巨大机遇。

中国是社会主义制度，它的本质特征是追求共同富裕，要重视所谓的“三次分配”，重视劳动性收入，但也要重视财产性收入。

金融实际上是一个巨大的需要提升的范畴，我们很多高端的金融产品和服务是在海外完成的。我们的教育并没有被充分的放开，有支付能力的需求没有得到充分满足。

Q：当下经济环境给资本市场带来哪些改变？高净值人士如何做好财富管理？

A：中国资本市场正在发生巨大改变，我把它叫做中国资本市场的“升维”，特别对中国的财富管理市场来说，升维最大的契机就是“资管新规”。

在资管新规之前，几乎所有的财富管理客户、从业人员都是“一维”选择，就是追求高收益，哪家机构、哪个产品给我提供更高的收益，我就买，收益10%就比8%好，20%就比10%好，风险完全不用考虑，因为“刚兑”。

资管新规推出背后的重要逻辑，就是认识到这样的模式长期不可持续，因为机构的刚性兑付是机构把风险给吸收掉了，但是这个风险并没有消失，它在机构内部酝酿，直到机构控制不住，以一种爆裂的方式呈现出来就是“爆雷“。

资管新规充分提示披露风险，进行风险穿透，投资的时候会知道买这个产品有多少风险，有多少收益，投资者其实被逼着做“二维”选择，从原来一个维度只看“收益率“，到现在要在“风险”和“收益”之间进行平衡，要做权衡取舍。既考验人的价值观，也考验专业能力。

最初的专业能力是来自于专业性的机构，因为只有专业机构有强大的人力支持，有能力达到配置上的有效边界。

今天我们是在从“一维”变到“二维”，明天我们的财富管理市场会继续进化，继续到“三维”、“四维”。

“三维”是把期限考虑进来。私募股权产品收益高，重要的原因之一是它更长的锁定期。

还有流动性或者说交易成本，有些产品它的进入和退出成本非常高，有些产品非常低，没有申购赎回费，那么在这个维度上又如何去进行平衡？

现在我们的产品种类还不够丰富，将来会有更丰富的产品。在久期、流动性、风险，收益各个不同的维度上，给财富客户提供更好的选择，给我们的财富管理机构提供更好的原料级的底层资产，更好地打造一个全方位的财富管理配置。

Q：海外疫情持续爆发，高净值人士还需要做全球资产配置吗？国外的房子还能买吗？

A：需不需要在海外进行配置？疫情之下还应该去美国投资吗？还应该去全球买房吗？还应该做全球的资产分散吗？我想答案应该是——当然！

为什么现在很多国外资本往中国投呢？的确，中国经济不错，中国恢复得很好，中国有足够的体量，有足够稳定的经济，有快速恢复的社会，是值得很多人投资的。但是谁也不能完全肯定说，长期来看中国经济肯定能够跑赢全球几百个经济体。

过去三四十年中国跑在前列，但是过去的成功不代表未来也能够复制，所以就得分散下注，用“分散化”的方式把资产配置在很多高度不相关的门类里面，以降低系统性风险，老话叫“东方不亮西方亮“，或者说“不把所有鸡蛋放在一个篮子里”。

所以海外配置当然要做，因为国内国外不同步的可能性很大，全球供应链脱钩对我们未来的经济发展带来了巨大不确定性，这种不确定全球都有，但是这些不确定性之间不一定是高度相关的，所以我们需要更多的去做配置。

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