宁波银行私人银行部2月份投资策略报告
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本期主要投资观点
1宏观经济
年中国经济平稳收官，第四季度GDP增长6.8%，超过市场预期，全年GDP增长6.7%。但结构性看，“国进民退”的趋势愈加显著。稳增长和基建托底措施导致中小、民营企业经营活动被挤出；供给侧改革和PPI指数飙升驱动大型、国有企业利润显著改善，中小、民营企业在弱需求背景下难以顺畅传导成本压力，导致经营持续恶化。尽管近期通胀抬头，PPI继续飙升，我们认为无需担忧，PPI增速高点在第1季度，CPI增速高点在1月份和第三季度。
2
固定收益
自年12月份债券市场“暴力”去杠杆后，目前债券市场杠杆率接近恢复到之前的水平，央行去杠杆政策未得到市场的响应。在实体经济存下行压力以及人民币汇率站稳的背景下，1月24日央行提升MLF的操作利率，表明央行对债券或金融去杠杆这个问题上的强硬态度。以此为依据，预计“节后”债市资金面尽管会有短暂的宽松，但在债市杠杆率未达到央行满意之前，市场资金面应该保持偏紧的水平。
3
股票市场
A股：“节后”市场资金面将会有暂时的好转，在央行强硬的金融去杠杆要求下，预计资金面难有实质性的改善，从而制约A股的反弹的高度。
美股：在美国经济向好背景下，我们看好美股中期趋势。但短期而言，美股的上行动力需要超预期的经济指标和特朗普新政的落地来刺激，预计短期内美股将横盘并缓慢爬坡的态势。
港股：近期港股有所反弹，但港股估值仍较低，低于03年以来均值约21%，AH价差高达23%，从中长期看，我们继续看好港股估值修复带来的投资机会。
4
汇率
美元指数：我们认为强势美元仍未结束，但短期内缺乏经济面的超预期因素刺激，另外特朗普新政在6月份才能出台第一份预案，我们维持美元指数走势短期将整固的观点。
人民币汇率：弱势美元下，近期央行的有效管理使人民币兑美元显著升值，有效扭转人民币单边贬值的预期。短期而言，我们认为在弱势美元下，人民币兑美元汇率大概率是跟随美元指数；中长期而言，美国经济增速上行和中国经济增速下行之间的持续“剪刀差”，驱使人民币对美元汇率贬值。
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商品
黄金：近期，弱势美元支撑黄金价格反弹。我们预计短期内因美元弱势、美国特朗普新政引发动荡、欧洲风险事件发酵等继续支撑国际黄金走强；但人民币计价的上海金自然抵消汇率变动，走势将弱于国际金。
原油：“减产”协议的达成促使上半年实现供需平衡。在美国页岩油增产未能弥补传统油田产量下滑缺口前，页岩油的边际成本决定了整体原油价格，我们预计原油价格70美元/桶以上，才会刺激页岩油大规模投资。
投资策略与资产配置建议
投资策略与资产配置建议
执行建议：
美国特朗普“疯狂”新政频现乱局，英国正式脱欧和法国大选临近，短期内海外政治风险将提升，推升海外资产的投资风险；同时，弱势美元和政治“乱局”利好大宗商品的价格表现。国内而言，虽然外部汇率贬值压力暂缓，但在央行坚决金融去杠杆的态度下，短期内国内债市和股市投资风险加大。
鉴于上述原因，我们建议高净值客户适度降低国内外风险资产的配置比例，增加现金及低风险资产的配置比例。
具体操作，建议高净值客户：
1、重点配置稳健型资产：积极投向受益于资金成本提升的货币市场产品、银行理财产品等，增加保障型产品的覆盖(太平人寿金生恒赢年金保险(分红型)、太平财富稳盈年金险);
2、适度参与较确定机会：根据投资者不同的风险偏好，我们提供不同风险等级的精选基金投资组合(如下表所示)供选择；
3、谨慎把握结构性时机：近期美元回调和海外市场不确定性的提升有助于大宗商品与贵金属价格的表现，有足够风险承受能力的投资者可在短期内把握国际黄金的投资机会。
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