国信银行政府工作报告点评再次确认银行

国信证券经济研究所银行团队

分析师：田维韦S2

分析师：王剑S2

分析师：陈俊良S1

01

事件

年3月5日，十三届全国人大四次会议开幕，李克强总理作《政府工作报告》，总结年工作成绩、“十三五”时期发展成就和“十四五”时期主要目标任务，部署年重点工作。

02

点评

2.1年GDP增长目标6%以上，保持宏观政策的稳定性

政府工作报告提出，年GDP增长目标设定为6%以上，这是一个范围，并不是一个固定数值，我们认为这是一个比较保守的估计，今年的增速目标是比较容易实现的。设定这一目标一方面意味着短期不会采取强刺激政策去追求一个更高的增长目标，政策回归常态化更确定，政策将更加注重经济的高质量发展，与十四五发展规划相衔接，有助于稳定市场预期。另一方面也为政府宏观调控提供了更高的灵活度，政府工作报告指出，今年要保持宏观政策连续性稳定性可持续性，处理好恢复经济与防范风险的关系，设定一个比较保守的经济增长目标有助于宏观调控更好的平衡好稳增长和防风险的关系。这自年四季度以来已经有所体现，年前三季度我国实体经济部门杠杆率提升了约25个百分点，但四季度政策引导下杠杆率维持稳定。我们认为年我国经济复苏态势延续，政策回归常态化，预计全年实际经济增速高于6.0%，维持年M2增速9.0%，社融增速11.0%的判断，宏观杠杆率维持基本稳定。因此，在经济向好和流动性边际收紧的大环境下，年银行业资产质量和净息差两个核心因子都将有所改善，银行业基本面景气度向上确定性高且幅度较大。

2.2政策更加灵活精准；“推动实际贷款利率进一步降低”隐含的是降低负债成本

政府工作报告指出，优化存款利率监管，推动实际贷款利率进一步降低，继续引导金融系统向实体经济让利。我们认为推动实际贷款利率进一步降低并不是意味着进一步压缩银行的净息差，而是通过降低银行负债成本来实现。自去年下半年开始，监管持续加强了对高息的结构性存款、互联网存款、靠档计息存款等的治理，存款利率市场化竞争的清理规范在监管层面上有了显著的强化，银行业负债成本压力有所下降。正如政府工作报告指出优化存款利率监管，我们认为今年推动贷款利率进一步降低主要是通过缓解负债成本等方式来实现，考虑到经济复苏态势以及政策回归常态化，我们认为年银行存贷利差有望稳定或小幅扩大。另外，我们认为今年推动贷款利率进一步降低也将更加注重结构化，如政策支持的小微企业等融资成本仍可能处在较低水平，但小微企业让利很大一部分仍将是央行等政府部门承担，如年央行创设的两个直达货币政策的工具，对银行业净息差冲击较小。整体而言，我们判断年银行业的净息差将企稳或小幅提升。

政府工作报告指出，进一步解决小微企业融资难题，延续普惠小微企业贷款延期还本付息政策，加大再贷款再贴现支持普惠金融力度等。我们认为年政策继续向小微企业倾斜，但政策支持力度较年将有所弱化，更加注重小微企业的市场化经营。报告表示，年大型商业银行普惠小微企业贷款增长30%以上，年疫情之后该目标定为40%，实际上5家大型商业银行普惠型小微企业贷款同比增长54.8%。年疫情对小微企业的冲击并没有完全消退，延续对小微企业的支持政策有其必要性。但今年政策也会更加灵活精准，注重小微企业的市场化经营，提升小微企业的活力，这也有助于推动经济的高质量发展。

03

投资建议

经济复苏态势延续，货币政策回归常态化，银行基本面改善的确定性和可持续性都比较高，当前银行板块估值横向对比和纵向对比仍处于低位，我们维持行业“超配”评级。个股方面，基于板块景气反转的逻辑，我们优先推荐估值低、基本面原本就很稳健的大行，看好大行估值修复行情，首推工商银行；基于长期成长的逻辑，继续推荐业绩高增长的宁波银行、招商银行、常熟银行、成都银行。

04

风险提示

如果货币政策、监管政策或宏观经济出现较大变化，可能会对我们的预判产生影响。

特别提示

本订阅号仅面向国信证券客户中的专业机构投资者客户。因订阅号难以设置访问权限，国信证券经济研究所不因订阅人收到本订阅号推送信息而视其为可接受本订阅号推送信息的投资者。

法律声明

本订阅号（

转载请注明：http://www.duanmaomaos.com/tzyhlx/541767.html