从邮储银行破发看出香港投资者和A股投资者

邮储银行在香港股市破发，这种事情在现在的A股市场是不可能发生的。通过这个事情，投资者可以总结出三件事情，或许从香港投资者的做法上也能学到一些东西。

首先就是邮储银行选错了上市地。以邮储银行的资质，在A股市场上市是没问题的，差距可能只是多排队一段时间而已，但是A股投资者将能给出更高的估值。假如邮储银行在A股发行，发行价肯定要参照A股银行股的平均市盈率水平，虽然工农中建交五大银行的股价和市盈率都不高，但是北京银行、南京银行等股份制商业银行的市盈率水平还是比较高的，一平均下来，邮储银行的发行价就能定得不算很低。上市之后，投资者习惯性地就会按照上涨44%申报买入，中签的投资者也不会在开盘封涨停的背景下卖出。于是第一天的“一”字涨停几乎可以确立，后面的情况要看投资者的喜好，但可以肯定的是，邮储银行是不会破发的。

其次，香港投资者对于银行股的估值远没有A股投资者那样善变。A股投资者在唾弃银行股的时候，香港股市交易的工商银行股价能够远远高于A股工商银行股价，可是一旦股市交投热络，A股工商银行股价又会远远高于香港股市的价格。

据本栏了解，香港投资者衡量银行股的价值，主要看每年的现金分红率，以此与市场利率水平做比较，从而确定银行股的股价。逻辑是投资者持有银行股每年得到的现金分红回报应该略高于投资货币市场基金的收益。

A股市场则不同，A股市场讲究市场是不是牛市，如果投资者认为现在是牛市，那么就会用银行股从前期最低股价的涨幅与保险、券商、钢铁、煤炭等板块做横向比较，如果发现银行股比其他股票涨幅偏低，就认定银行股处于价值洼地，然后就会买入银行股推动银行股股价补涨，从而获得投资收益。

从根本上讲，香港投资者持有银行股的目的是为了让银行每年给自己分红，而A股投资者买入银行股的目的是希望自己能够以更高的价格把股票卖给别人。

第三点是，香港投资者对于股票发行价格并没有心理上的铁底执念。如果在A股市场，邮储银行上市后因为种种原因赶上投资者集中抛售，也必然有资金在发行价附近护盘，同时也会有其他投资者在发行价附近抄底，等到反弹时再卖出。这就是说，A股市场的股价跌破净资产需要一个很长时间的酝酿过程，这一点可以参考历史上农业银行上市后的走势。但是香港投资者则很干脆，不想持有就直接卖，跌破发行价一点也不含糊。这可能就是成熟股市的特征，“静若处子，动如脱兔”。

本栏认为，投资者应该学习香港投资者的投资理念，对于不看好的股票绝不手软直接卖出，对于因牛市而炒高的股价也要保留一分清醒，在合适的时机要舍得割肉卖出。（北京商报）

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