中信建投银行杨荣理财子产品发行指数周
发行数量环比下降
一季度发行明显提速
本周指数更新（4.5-4.11）
1、三大指数环比变化情况
从发行数量来看，最新理财子产品发行数量指数为.64，环比减少15.3%，发行数量较上周减少。调整后理财子产品发行数量指数为.31，环比减少8.8%，混合类产品比重为23.0%，环比提高2.1pct。从发行数量偏离度来看，最新偏离度为1.52，环比提高0.11，权益类资产投资占比提升。
从发行风险指数来看，最新理财子产品风险指数为2.43，环比减少0.06，风险偏好略有下移。
从发行基准利率波动指数来看，最新指数为96.04，环比提高1.2%。从不同类型产品的发行基准利率来看，固收类产品平均业绩比较基准为4.07%，环比提高7bp；混合类为4.66%，环比下降18bp，权益类产品为5.00%，上上周无权益类产品发行。整体平均发行基准利率为4.23%，环比提高5bp。十年期国债收益率和平均基准利利差为1.00%，环比上升5bp。
2、样本理财子公司发行情况
从发行数量来看，样本理财子公司最新理财子产品发行数量为61只，环比减少11只。具体来看，发行数量增加的有3家，占比为27.3%，其中信银理财增加最多，环比增加5只；发行数量减少的有6家，占比为54.5%，其中建信理财下降最多，环比减少10只。发行数量最高的为中银理财，发行了14只理财产品。从理财产品类型来看，固收类产品发行量降幅最大，环比减少11只。
从发行基准利率来看，样本理财子公司最新理财子产品的平均基准利率为4.23%，环比提高5bp。具体来看，基准利率上升的理财子公司为7家，占比为63.6%。其余有3家理财子公司平均发行基准利率在下降。平均发行基准利率最高的为光大理财，为5.25%，固收类产品发行平均基准利率最高的是招银理财，为4.75%，而混合类产品发行平均基准利率最高的为光大理财，为6.00%。
3、重点理财子产品介绍
上周精选重点产品为光大理财和招银理财新发行的两款挂钩型收益的两款产品。
光大理财发行的“阳光青睿盈2号（6M定开黄金联动区间震荡）”，为三级（中）风险的混合类开放式净值型产品，最短持有期天，每半年开放。业绩比较基准为2.00%-10.00%，产品募集规模上限为50亿，个人起购金额为元。基本费率合计为0.53%，超额业绩报酬提取比例为超过6%的20%。投资策略为“多元化的绝对收益策略和利用双向鲨鱼鳍期权实现的波动率策略”，其中期权部分挂钩了上海黄金交易所上市交易的黄金现货AU合约价格的波动率水平，通过适当买入挂钩黄金现货AU合约的场外双向鲨鱼鳍期权结构，实现黄金现货AU合约的波动率套利策略。
招银理财发行的“招银理财招睿全球资产动量两年定开4号固定收益类理财计划”，为二级（中低）风险的固收类开放式净值型产品，最短持有两年。业绩比较基准A份额为2.00%-10.40%，C份额为1.40%-9.80%，产品募集规模上限为30亿元，个人起购金额为0元。基本费率合计为1.13%（C份额），超额业绩报酬提取比例为超过5%的20%。投资策略为以固收类资产投资获取稳定收益的同时通过衍生金融工具投资主要买入挂钩招银理财全球资产动量指数（MMA指数）的欧式看涨价差期权。
4、最新观点更新
其一、重申今年全年理财子产品发行数量将提速，一季度收官发行数量环比明显提升。从我们选取的观察时间区间来看，今年3月样本理财子发行理财产品数量达到只，是统计以来月份中发行量最高的月份，按月环比增加只，环比增加55.4%。今年一季度总共发行量达只，季度环比增加只，环比增加18.7%。今年一季度整体发行量明显较去年四季度提升，发行速度明显加快，与我们此前发布的观点一致。从不同产品类型的发行情况来看，3月固收类产品占比为76.3%，按月环比增加1.3pct，混合类占比为23.7%，按月环比减少0.4%，权益类占比为0，按月环比减少1.0pct。一季度固收类发行数量明显增加，季度环比增加20.6%，混合类发行数量季度环比增加14.0%，而权益类产品则季度环比减少1只。占比上来看，一季度固收类产品占比提高1.2pct至75.2%，混合类环比降1.0pct至24.5%，权益类占比为0.3%。从结构组成来看，一季度理财产品增量主要来自固收类产品，而权益类产品发行量减少。
其二、长期限理财产品数量增加，短期限产品的基准利率提高。从上周理财产品发行的期限结构来看，半年以上的理财产品占比在提升，发行主要为1-3年（含）的理财产品。而从基准利率来看，1年以上的长期限产品的发行基准利率环比下降，而短周期的理财产品的发行基准利率则在上升。我们预期在权益市场持续较大波动的情况下，短期限的银行理财产品业绩比较基准提高，对于其他收益波动较大的理财产品的替代效应会增强，利好银行来自理财子的中收业务收入增加，并且从一季度的银行理财子发行情况来看，一季度理财产品发行数量明显提升，无论是自营还是代销其他理财子产品的收入预期都获得明显提升。
目录
一
理财子产品发行指数简介
理财子公司数量在增加，而且发行的产品数量也在增加，但是市场上尚缺少一个综合指数来反映全部理财子产品发行情况。我们竭力编制的这个理财子产品发行指数，就能够发挥这种功效，可以成为投资者和投资机构把握理财子产品市场的一张名片。理财子产品发行指数是反映银行理财子产品发行活跃度、投资组成、风险偏好以及基准利率变化的重要指标，是居民理财投资意向的晴雨表。
我们编制的理财子产品发行指数由三大指数组成，分别是发行数量指数、发行基准利率波动指数以及发行风险指数。理财子产品发行指数具有以下功能：1）帮助投资者了解银行理财子公司发行产品的活跃情况及最新的产品投资组合动向；2）帮助投资者了解银行理财子公司发行产品的基准利率走势辅助其对未来走势以及销售情况进行预判。理财子产品发行指数对于其他资管机构有重要的借鉴作用。银行理财子作为大资管行业的重要参与者，理财子产品的发行动态对于居民投资意向具有前瞻性。市场上的其他资管机构与银行理财子既有竞争关系也有合作关系。
样本选取：我们选取了11家理财子公司作为样本标的，涵盖了大行、股份行、城商行以及农商行。其中包括全部大行理财子公司，即工银理财、农银理财、中银理财、建信理财、交银理财及中邮理财；股份行包括招银理财、光大理财和信银理财；城商行代表为宁银理财，农商行为渝农商理财。除信银理财和渝农商理财开业时间在年下半年外，其他理财子均在年已经开业。
选取时间：我们选取的理财子公司发行时间始于年8月至今，以周为单位。起始基准指标发行周为年8月3日当周。目前所有理财子公司样本标的理财子产品发行在选取时间内均为正常运行状态。
计算方法：
发行数量指数：当周发行数量/基准指标发行周数量x。
发行数量指数（调整）：加权当周发行数量/加权基准指标发行周数量x。固定收益类产品/混合类/权益类理财产品发行权重为1/3/5。
发行数量偏离度：加权当周发行数量/当周发行数量。
发行基准利率波动指数：当周发行理财产品平均基准利率/基准指标发行周平均基准利率。
发行风险指数：当周发行理财产品的平均风险等级。
注：基准指标发行周为-08-03。
二
三大指数环比变化情况
从发行数量来看，最新理财子产品发行数量指数为.64，环比减少15.3%，发行数量较上周减少。调整后理财子产品发行数量指数为.31，环比减少8.8%，混合类产品比重为23.0%，环比提高2.1pct。从发行数量偏离度来看，最新偏离度为1.52，环比提高0.11，权益类资产投资占比提升。
从发行风险指数来看，最新理财子产品风险指数为2.43，环比减少0.06，风险偏好略有下移。
从发行基准利率波动指数来看，最新指数为96.04，环比提高1.2%。从不同类型产品的发行基准利率来看，固收类产品平均业绩比较基准为4.07%，环比提高7bp；混合类为4.66%，环比下降18bp，权益类产品为5.00%，上上周无权益类产品发行。整体平均发行基准利率为4.23%，环比提高5bp。十年期国债收益率和平均基准利利差为1.00%，环比上升5bp。
从资金流向角度来看，上证基金指数上周结束连续上升趋势，环比下降0.9%；而上周理财子发行风险指数略有下移，混合类产品的平均发行基准利率环比下降，变动情况与节后基金指数表现一致。预计资金流向保持谨慎，中低风险银行理财产品相对更受欢迎，固收类产品的平均基准利率略有回升。
三
样本理财子公司发行情况
从发行数量来看，样本理财子公司最新理财子产品发行数量为61只，环比减少11只。具体来看，发行数量增加的有3家，占比为27.3%，其中信银理财增加最多，环比增加5只；发行数量减少的有6家，占比为54.5%，其中建信理财下降最多，环比减少10只。发行数量最高的为中银理财，发行了14只理财产品。从理财产品类型来看，固收类产品发行量降幅最大，环比减少11只。
从发行基准利率来看，样本理财子公司最新理财子产品的平均基准利率为4.23%，环比提高5bp。具体来看，基准利率上升的理财子公司为7家，占比为63.6%。其余有3家理财子公司平均发行基准利率在下降。平均发行基准利率最高的为光大理财，为5.25%，固收类产品发行平均基准利率最高的是招银理财，为4.75%，而混合类产品发行平均基准利率最高的为光大理财，为6.00%。
从不同期限的产品发行数量来看，上周选取样本的理财子公司发行的理财产品长期限产品的占比在提升。其中，发行的理财产品主要为1-3年（含），占比达47.5%，环比提升1.1pct。其次占比较大的是6-12个月（含）占比为26.2%，环比提升2.3pct。半年以上期限的产品合计占比为78.7%，环比增加4.0pct；而短期限的产品占比在环比下降，三个月以内期限的产品占比为11.5%，环比下降2.6pct。
从不同期限产品的基准利率来看，1年以上期限的产品发行基准利率明显高于期限短于1年的产品。其中3年以上产品的平均发行基准利率为5.02%，环比下降15bp；1-3年（含）产品的平均发行基准利率为4.53%，环比下降7bp。而部分短周期的产品基准利率则有所提升，其中1-3个月（含）产品的平均发行基准利率为3.84%，环比提高19bp；3-6个月（含）平均发行基准利率3.91%，环比提高55bp。
四
重点产品介绍
上周精选重点产品为光大理财和招银理财新发行的两款挂钩型收益的两款产品。
光大理财发行的“阳光青睿盈2号（6M定开黄金联动区间震荡）”，为三级（中）风险的混合类开放式净值型产品，最短持有期天，每半年开放。业绩比较基准为2.00%-10.00%，产品募集规模上限为50亿，个人起购金额为元。基本费率合计为0.53%，超额业绩报酬提取比例为超过6%的20%。投资策略为“多元化的绝对收益策略和利用双向鲨鱼鳍期权实现的波动率策略”，其中期权部分挂钩了上海黄金交易所上市交易的黄金现货AU合约价格的波动率水平，通过适当买入挂钩黄金现货AU合约的场外双向鲨鱼鳍期权结构，实现黄金现货AU合约的波动率套利策略。
招银理财发行的“招银理财招睿全球资产动量两年定开4号固定收益类理财计划”，为二级（中低）风险的固收类开放式净值型产品，最短持有两年。业绩比较基准A份额为2.00%-10.40%，C份额为1.40%-9.80%，产品募集规模上限为30亿元，个人起购金额为0元。基本费率合计为1.13%（C份额），超额业绩报酬提取比例为超过5%的20%。投资策略为以固收类资产投资获取稳定收益的同时通过衍生金融工具投资主要买入挂钩招银理财全球资产动量指数（MMA指数）的欧式看涨价差期权。
五
理财子公司动态
1、近日，交银理财总裁金旗，在交通银行APP上交出“接地气”的直播首秀，解锁资管新时代的居民财富配置的诸多热点问题。在直播中，金旗也透露，当前交银理财发行净值型产品规模已超过亿元，今年将加大权益资产配置，重视“固收+”类产品，同时还将推出部分养老金融产品，加速推出量化对冲产品，海外Reits投资等，发挥一站式大类资产配置优势。
2、近期理财子公司产品发行量大幅回升，已达近半年的最高点，开放式产品平均业绩比较基准有所下降。普益标准监测数据显示，3月银行理财子公司共发行了款理财产品，环比增加款，新发开放式产品的平均业绩比较基准为4.03%，环比下跌0.15个百分点，新发封闭式产品的平均业绩比较基准为4.39%，环比下跌0.03个百分点。
六
最新观点更新
其一、重申今年全年理财子产品发行数量将提速，一季度收官发行数量环比明显提升。从我们选取的观察时间区间来看，今年3月样本理财子发行理财产品数量达到只，是统计以来月份中发行量最高的月份，按月环比增加只，环比增加55.4%。今年一季度总共发行量达只，季度环比增加只，环比增加18.7%。今年一季度整体发行量明显较去年四季度提升，发行速度明显加快，与我们此前发布的观点一致。从不同产品类型的发行情况来看，3月固收类产品占比为76.3%，按月环比增加1.3pct，混合类占比为23.7%，按月环比减少0.4%，权益类占比为0，按月环比减少1.0pct。一季度固收类发行数量明显增加，季度环比增加20.6%，混合类发行数量季度环比增加14.0%，而权益类产品则季度环比减少1只。占比上来看，一季度固收类产品占比提高1.2pct至75.2%，混合类环比降1.0pct至24.5%，权益类占比为0.3%。从结构组成来看，一季度理财产品增量主要来自固收类产品，而权益类产品发行量减少。
其二、长期限理财产品数量增加，短期限产品的基准利率提高。从上周理财产品发行的期限结构来看，半年以上的理财产品占比在提升，发行主要为1-3年（含）的理财产品。而从基准利率来看，1年以上的长期限产品的发行基准利率环比下降，而短周期的理财产品的发行基准利率则在上升。我们预期在权益市场持续较大波动的情况下，短期限的银行理财产品业绩比较基准提高，对于其他收益波动较大的理财产品的替代效应会增强，利好银行来自理财子的中收业务收入增加，并且从一季度的银行理财子发行情况来看，一季度理财产品发行数量明显提升，无论是自营还是代销其他理财子产品的收入预期都获得明显提升。
证券研究报告名称：理财子产品发行指数周报第5期《发行数量环比下降，一季度发行明显提速》
对外发布时间：年月日
报告发布机构中信建投证券股份有限公司
本报告分析师：执业证书编号：S3
SAC执证编号：S1440520002
近期重要报告：
（1）个股深度报告大行建设银行：《零售贡献资本，综合化再启航》
邮储银行：《高业绩弹性，高估值溢价》
股份行兴业银行：《起底同业，商投并进》
平安银行：《看得见的改善，给得出的估值》
招商银行：《Fintech一小步，估值一大步》
浦发银行：《不良改善现，零售布局深》
城商行杭州银行：《存量风险出清，零售优势巩固》
长沙银行：《高ROE，高性价比》
西安银行：《资产质量优质，零售华丽转型》
南京银行：《短板补齐，弹性恢复》
农商行苏农银行：《拓展边界，跨越成长》无锡银行：《对公优势改善资产质量，消费贷款促进零售转型》
常熟银行：《小微模式支撑扩张，当前估值仍被低估》
紫金银行：《发挥区位优势，基本面再升档》
（2）系列深度报告
“银行资产管理深度研究”系列
十六：《理财子产品发行指数》
十五：《理财子权益投资研究》
十三：《尝鲜FOF和MOM,拓展权益投资》
十二：《理财子公司全貌与规划》
十一：《银行理财如何参与科创板？》
十：《美国银行系资管经验与借鉴》
九：《离不开的非标，逃不掉的通道--理财非标全景透视》
八：《“大资管”进入“新时代”--银行资管2.0》
七:《"大资管"的瘦身与重塑--回归和定位》
六：《银行理财：困境与出路》
“银行金融科技”系列
七：《法人直销银行，零售业务新引擎》
六：《网商银行如何成为小微之王》
五：《银行数字化，战略新方向》
四：《央行数字货币对商业银行的影响》
三：《如果银行开放，未来将会怎样？—开放银行专题》
二：《区块链：银行业应用与前景》
“零售银行业务”系列
四：《供应链金融新模式,小微贷投放主方向》
三：《第三极零售--场景化和智能化》
“投资策略报告”系列
21年投资策略报告：《ROE底部，估值向上》
20年中期投资策略报告：《中小银行深化改革》
20年投资策略报告：《前高后低，风险为线》
19年秋季投资策略报告：《把握资产端，看好中小行》
19年投资策略报告：《自然宽信用，政策降风险》
“报表综述”系列
20年3季报综述：《息差企稳回升，零售边际改善》
港股银行20年半年报综述：《港股上市内银领跑》
20年半年报综述：《相信自然增长，存量风险出清》
19年报和20年1季报综述：《盈利持续稳健，不良不惧疫情》
年半年报综述：《不良生成与负债成本均降，风险和成本管控持续优化》
18年报和19年1季报综述：《营收修复，ROE下滑》
“利率风险”系列
三：《降存款基准将改变什么？》
二：《利率下行期的中美银行股》
一：《利率风险，衍生品对冲》
“政策退出”系列
一：《延期还本付息影响几何？》
（3）其他行业深度报告
《银行业如何助力双循环?》（.03.09）
《全面解析预期信用损失模型》（.01.04）
《银行并购新浪潮》（.10.20）《不良资产处置的新方式》(.08.04)《注资中小行，补血加活血》(.07.02）《综合化经营，大行砥砺前行》（.06.28）《减负和让利需要同步--中小银行拨备覆盖率监管要求下调的研究》（.04.22）《银行次新股比较研究》（.12.18）《问题银行的处置与风险化解》（.10.11）《包商个案VS银行信用》（.06.20）《总量之后，还有结构--金融供给侧改革专题研究》（.04.16）《永续债发行悬而未决的问题》（.04.02）《价格型货币政策调控方式猜想--利率并轨与非对称降息齐头并进》（.03.20）《农商行可转债系列研究》（.03.13）《永续债--补充资本在路上》（.02.14）团队介绍
杨荣：
中央财经大学金融学博士，英国杜伦大学商学院访问学者，银行业首席,金融组组长。专注于将金融学理论和中国具体的市场实践精巧结合，并且借助规范科学的研究方法，发现市场内在的规律和秩序。持续跟踪研究银行资产管理业务、银行新兴业务。准确研判年年底以来银行板块的行业性机会和个股行情。年获“最佳分析师量化排名”银行业第一名。年获得《金融市场研究》杂志五周年十佳“优秀青年作者”荣誉。年获得最佳行业“金牛分析师”奖；年获得“wind金牌分析师”银行业第二名；年获得“最佳分析师”量化评选银行业第二名，连续5年累计排名银行业第1名；年获得“wind金牌分析师”银行业第二名。年获得最佳行业“金牛分析师”奖，“wind金牌分析师”银行业第一名。
陈翔：
美国波士顿学院金融学硕士，CFA。年获得“wind金牌分析师”银行业第二名，年获得最佳行业“金牛分析师”奖，“wind金牌分析师”银行业第一名。
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