瑞银证券全球投资银行部联席主管孙利军清华

年9月29日，清华大学五道口金融学院金融硕士专业课《投资银行实务》/21学年第二讲，瑞银证券全球投资银行部联席主管、董事总经理孙利军应任课教师、全球家族企业研究中心主任高皓邀请，进行了《证券发行与承销》主题讲解。

高皓授课

孙利军曾为工程师，北大毕业后转战投行已近20年。作为中国首批保荐代表人，他曾主持和参与了多家大型央企/国企以及龙头企业的境内外上市、后续再融资、并购及债券发行等业务，亲历了全球及中国资本市场的波峰波谷。

孙利军授课

孙利军谈到，年是不平凡的一年，对投行业也是一场大考。疫情期间出差受限，但令很多投行家都意想不到的是，今年“对投行人来说，是个大年；对投资人来说，也是个大年。”中国资本市场改革、科创板和创业板火爆，红筹股回归等市场热点，使年成为投行忙碌的一年。投行业的工作方式、思维方式和运作模式等都发生了颠覆性转变。例如，疫情之下一天24小时可以开展的视频会议代替了以往持续七天的盛大环球路演，也由此诞生了各种形式的“云上市”——有条件的公司自行搭台、视频连网，甚至疫情紧张时，有些公司连上市仪式都直接省略。

孙利军最深切的感受是，自去年以来最大的变化之一，是中国公司有更多上市地的选择。中国资本市场的国际化和市场化不断深化，科创板、沪伦通等创新机制的推出均增加了公司上市选择的灵活性，投行与公司可以讨论是先在香港上市、随后进入A股上市，还是先在A股上市、后在境外上市。不同上市路径策略的选择也会对资本运作效果产生巨大影响，这对投资银行专业性的要求也相应提升。

投行家的基本功和专业训练

孙利军首先聚焦于投资银行业务，以详实数据为基础，系统讲解了境内多层次资本市场体系和A股IPO业务，分析了当前国内各类市场概况与监管形势。投资银行的核心业务之一是为公司提供IPO融资、股权与债权再融资的相关服务。在并购重组方面，能够为客户提供寻找战略及财务投资者、寻找收购标的、借壳上市，以及跨境并购等服务。“从业人员在工作五六年后，面对客户要非常清楚有哪些产品适合公司当下的发展阶段，有哪些产品能满足融资需求。”

孙利军分享道，熟悉不同的融资工具并将其与客户需求相匹配是投行家的基本能力。分析师在投行工作五六年晋升为VP后，面对客户要能够提供系统全面的建议方案，“对刚入行的分析师来说，需要进行大量的案头工作。正常的工作节奏是每周可能都要协作做多项方案，包括融资、并购、剥离与重组等不同专题。”

年热点一：

科创板成为新增长点

截至年9月28日，沪深两市共有上市公司4,家，总市值超过78.54万亿元人民币。年至今，共有家新股公告发行，募集资金总额达3,.88亿元（见图1）。科创板推出和创业板注册制改革吸引了发行人与投资人的积极参与，已经成为A股新的增长点。

来源：瑞银，万得，截至年9月18日

注：按照IPO项目发行公告日期排序进行统计

图1A股市场IPO发行情况一览

孙利军重点讲授了目前最受

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